自2016/2017年度開始,，隨著我國調減玉米種植面積，國內玉米庫銷比見頂回落,，玉米價格也于去年四季度觸底反彈,。2017/2018年度，由于產量進一步降低,，以及需求端恢復，尤其是深加工行業(yè)消費量增長,，國內玉米近年來首次出現年度缺口,。但是目前臨儲庫存量仍舊高達1.8億噸，使得庫銷比降幅受限,，玉米市場供應過剩的格局仍未改變,。因此，綜合判斷,，國內玉米價格仍以底部振蕩為主,。

　　陳糧結轉庫存增加

　　截至9月22日，臨儲分貸分還,、包干銷售玉米累計拍賣成交4606.8萬噸,，加上前期定向銷售玉米成交211萬噸左右，陳糧流入市場已超過4800萬噸,。而從今年政策糧的投放量及節(jié)奏來看,，靈活度明顯提高，且政府堅決去庫存態(tài)度強烈,。在近期市場開始炒作新作減產超預期,，上市推遲，價格高開等情況下,，臨儲周度投放量增至300萬噸,，且目前來看,，國慶假日后將繼續(xù)拍賣，有傳聞拍賣持續(xù)至10月底,。

　　筆者認為,，拍賣具體的結束時間將根據節(jié)后新糧上市情況而定，但可以肯定兩點：一是陳糧投放量必超5000萬噸,，大幅高于年初拍賣糧投放市場預期,，將直接導致陳糧結轉庫存增加，同時考慮到出庫問題,，今年新糧集中上市期,，國內玉米市場將面臨新舊糧雙重沖擊。二是臨儲加量,、加期的動作,，確保在新作交替時不會發(fā)生糧源短缺的情況，這將抑制新糧開秤的上方炒作空間,，降低售糧農戶的心理預期,。

　　新作總產減幅低于預期

　　市場對于2017/2018年度新季玉米產量分歧較大，炒作熱情高,，甚至有認為要減產5000萬噸的觀點,。筆者綜合主流咨詢機構觀點，以及近期于產區(qū)的實地調研情況,，今年各主產區(qū)生產形勢大致情況如下：東北地區(qū)面積調減超2000萬畝,，但單產明顯好于去年，預計單產增加7%左右;華北地區(qū)面積調減1000萬畝,，但單產也同樣趨增5%左右;西北地區(qū)面積,、單產均變化不大，與上年看持平;華中地區(qū)面積,、單產均微降,。預計今年國內玉米產量較去年減產幅度不超過1000萬噸，以500萬至700萬噸為主,。

　　若實際生產形勢如筆者觀點一般,，隨著節(jié)后各大調研團隊調研結果出爐，以及第一波新糧售糧高峰到來,，前期過熱的減產炒作預計開始逐步修正,，伴隨價格回落。

　　傳統售糧高峰壓力襲來

　　玉米現貨價格走勢具有明顯的季節(jié)性特征,。一般9月后,，隨著東北主產區(qū)新季玉米開始上市，玉米現貨價格往往開始步入下跌通道,，近年來,，通常在10月至11月出現集中上市期的價格低點,，偶爾也會在年后三四月觸及低點。

　　華北地區(qū)新糧上市較東北提前20天至1個月左右,，目前華北地區(qū)玉米價格較月初高點而言,，已呈現倒V型反轉下跌態(tài)勢，主流深加工企業(yè)不斷下調收購價格,，新糧上市帶來的季節(jié)性下跌正在兌現之中,。東北產區(qū)歷來在中秋國慶后“開閘”，重點關注節(jié)后集港量變化,，預計在天氣正常的情況下,，東北也會繼華北之后，步入季節(jié)性下跌周期,。

　　從養(yǎng)殖利潤來看,，下游禽類養(yǎng)殖利潤明顯回落，生豬養(yǎng)殖利潤低位徘徊,，目前養(yǎng)殖業(yè)暫看不出提振補欄積極性的驅動,。從存欄來看，生豬存欄仍未有起色,，蛋雞存欄雖有反彈,，仍處于相對低位。

　　操作上,，建議單邊試空玉米1801合約,。風險提示及措施：新季玉米減產幅度超預期;國慶節(jié)后東北地區(qū)天氣不佳，影響上量;國儲收購等利多政策,。