節(jié)后首個交易日(10月9日),，央行定向降準(zhǔn)新政的效應(yīng)在資本市場開始顯現(xiàn),，不過股債市場的表現(xiàn)截然不同，A股銀行板塊早盤大幅高開,，尾盤大多數(shù)板塊飄紅，債券期現(xiàn)貨則震蕩走弱,，尾盤跌勢擴大,，10年國債活躍券收益率創(chuàng)逾一個月新高。

分析人士表示,，當(dāng)前股市所處內(nèi)外環(huán)境較為友好,，債券市場則偏利空；就近期來看,，資金面走向仍對債市行情有重要影響,，收益率上行風(fēng)險雖不大，但下行空間仍受限,。

股債表現(xiàn)截然不同

長假前最后一日,，央行用特急文件宣布將對普惠金融實施定向降準(zhǔn)。經(jīng)過長假期間的醞釀和發(fā)酵,，10月9日,，證券市場檢驗定向降準(zhǔn)“成色”的時間到了。

鑒于假期香港市場內(nèi)銀股和內(nèi)房股率先大漲,，9日早間,，A股銀行板塊如期高開，工行,、招商,、平安、張家港行開盤上漲逾4%,，建行,、浦發(fā)、中行等亦有不同程度的上漲,。房地產(chǎn)板塊早間也有不俗表現(xiàn),，萬科A一度上漲超過5%,。汽車、通信板塊內(nèi)相關(guān)概念股后來居上,，家電,、醫(yī)藥等傳統(tǒng)消費行業(yè)股票表現(xiàn)也可圈可點。盡管午后回吐部分漲幅,，但至收盤時,，A股絕大多數(shù)行業(yè)板塊錄得上漲，上證綜指和深證成指分別漲0.76%和1.60%,，實現(xiàn)10月開門紅,。

反觀債券市場表現(xiàn)則有些出乎意料。國債期貨低開低走,，尾盤跌幅擴大,，10年期主力合約T1712收跌0.36%，創(chuàng)三個月來最大單日跌幅,。5年期國債期貨TF1712合約收跌0.23%,。

現(xiàn)貨市場上，昨日銀行間市場10年期國債期貨活躍券170018早盤成交在3.615%,，隨后上行至3.635%,，尾盤繼續(xù)走高到3.65%，較節(jié)前上行近4BP,，成交利率升至一個月高位,。10年期國開債活躍券170215尾盤成交到4.22%，上行近4BP.

同樣面對定向降準(zhǔn)的訊息,，股債市場的表現(xiàn)竟然截然不同,。

所處內(nèi)外環(huán)境有別

毋庸置疑，定向降準(zhǔn)是邊際利好的政策,。若流動性及預(yù)期改善,，對權(quán)益和債券資產(chǎn)均有利好效應(yīng)。這一點,，從以往流動性改善時期股債資產(chǎn)齊漲上已得到多次驗證,。那這一次，股債市場的表現(xiàn)為何出現(xiàn)了背離,？

機構(gòu)研報指出，當(dāng)前股市面臨的內(nèi)外環(huán)境較好,。首先,，定向降準(zhǔn)提振交易情緒。國金證券表示,，“定向降準(zhǔn)”的實施有助于A股盈利(ROE)的結(jié)構(gòu)性改善,，且釋放了流動性偏暖的信號,，未來一段時間貨幣政策收緊的概率幾乎為零，利于市場預(yù)期的穩(wěn)定,。

其次,，假期公布的9月官方制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)2012年以來新高，并且連續(xù)12個月保持在51%以上,，顯示經(jīng)濟增長仍有韌性,。無論是流動性還是基本面，增量訊息于股市都是偏友好的,。

再者,，長假期間，港股恒生指數(shù)創(chuàng)下2007年12月以來收盤新高,，鑒于港股與A股聯(lián)系愈發(fā)緊密,，港股大漲于A股市場有一定示范效應(yīng)。同期,，美股三大股指齊創(chuàng)歷史新高,，亦有助于提升市場風(fēng)險偏好。

總的來看,，長假期間,，內(nèi)外消息面于股市友好，提供了“補漲”的機會,，節(jié)后資金回流則為“補漲”提供“彈藥”,。

再看債市，近期內(nèi)外環(huán)境則是偏利空的,。一是資金面依舊偏緊,，因定向降準(zhǔn)新政策要到明年一季度才實施，對短期流動性幾無實質(zhì)影響,?？缭潞螅诨刭彽狡?、同業(yè)存單滾動發(fā)行,、例行繳準(zhǔn)等影響下，短期資金面仍偏緊,，資金價格較高,，限制債券收益率下行。二是基本面對債市助力不明顯,，尤其是9月PMI超預(yù)期,，對市場情緒造成一定沖擊。三是長假期限,，海外股市表現(xiàn)搶眼,、美元震蕩走強,、美債收益率走高，對中國債券市場均有偏負面影響,。第四,，市場關(guān)注到四季度利率債供給壓力較大，在銀行,、保險等機構(gòu)配置意愿本就不高或者趨弱的情況下,，供給壓力的上升值得關(guān)注。第五,，10月同業(yè)存單滾動需求較旺,，短端利率有上行壓力，當(dāng)前收益率曲線較平,，短端不下將抑制長端空間,。第六，若股票,、商品表現(xiàn)較好,，風(fēng)險偏好提升，對債市來說同樣意味著壓力,。

綜上所述,，因所處市場環(huán)境有別，同樣面對定向降準(zhǔn)的消息,，股債市場出現(xiàn)不同的反應(yīng)也就不難理解,。

由于缺乏基本面的有力配合，貨幣政策轉(zhuǎn)向信號不明顯,，不少機構(gòu)認為,，債券市場依然難以出現(xiàn)趨勢性機會，但利率向上的空間也有限,，前期幾次上行基本已探出區(qū)間高點,，若再次逼近前期高位，可考慮擇機博弈反彈行情,?？偟膩砜矗趥腥粲行星?，仍然是交易性質(zhì)的,。