震懾灰色交易

從公告披露的原因來看,，大部分公司表示是由于交易各方無法就交易條件達成一致意見。如群興玩具本來計劃通過發(fā)行股份的方式購買浙江時空能源技術有限公司100%股權(quán)，但交易雙方就本次重組的發(fā)行價格等核心條款無法達成一致意見,，于是選擇終止重組,。

也有一些公司指出因市場環(huán)境及政策變化所致,。融鈺集團原計劃支付現(xiàn)金購買廣州駿伯網(wǎng)絡科技股份有限公司100%股權(quán)，其在公告中表示,，因受到市場環(huán)境及監(jiān)管政策等因素的影響，暫時無法形成具體可行的方案繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組,。業(yè)內(nèi)人士指出,，還有部分公司終止并購重組的原因并非上述理由那么簡單。新規(guī)中要求,，交易對方為合伙企業(yè)的,，應當穿透披露至最終出資人，

同時還應披露合伙人,、最終出資人與參與本次交易的其他有關主體的關聯(lián)關系,；交易完成后合伙企業(yè)成為上市公司第一大股東或持股5%以上股東的，應當披露最終出資人的資金來源等情況,；交易對方為“三類股東”的，比照對合伙企業(yè)的上述要求進行披露,。

“這是新規(guī)中規(guī)范并購重組最有力的一條,，也是部分公司不得不終止并購重組的根本原因?！鄙钲谀乘侥既耸恐赋?，三類股東常常存在股份代持、利益輸送等問題,，資金來源也偶爾走非正常渠道,，所以要求披露最終出資人和資金來源會對一些存在違規(guī)代持、資金來源灰色的交易方產(chǎn)生強烈震懾,。

“此外,，‘三類股東’也是加杠桿的‘常客’,，在當前嚴控金融風險的去杠桿大環(huán)境下,，這類交易方也會知難而退?！痹撍侥既耸勘硎?，新規(guī)有助投資者識別重組的潛在風險，也將有效降低市場風險,，“可以預計,，后續(xù)仍會出現(xiàn)不少并購重組終止的例子?！?/p>

嚴把質(zhì)量關

今年以來,，監(jiān)管層一方面頻頻表態(tài)規(guī)范和支持上市公司并購重組，一方面持續(xù)加大從嚴審核力度,，并購重組喧囂之后回歸理性,，具體體現(xiàn)在重大重組項目數(shù)量雖然大幅下滑,，但交易總金額并未出現(xiàn)大幅下降。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至10月10日,，今年已完成的重大重組交易為133件，交易總規(guī)模達6245億元,。而2016年全年完成的重大重組為264件,，交易總規(guī)模8316億元。

“從市場表現(xiàn)來看,，監(jiān)管層鼓勵和從嚴的態(tài)度并不矛盾,，對于支持經(jīng)濟發(fā)展、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,、交易過程規(guī)范透明的并購重組,，監(jiān)管層仍將持支持態(tài)度。但一些盲目跨界,、忽悠或跟風式的并購重組仍將受到嚴格監(jiān)管,。”上述投行人士認為,。

以9月22日發(fā)布的新規(guī)為例,，在要求加強信息披露的同時，證監(jiān)會還簡化了重組預案披露內(nèi)容,，此舉可以減少發(fā)行人的工作量,。

“目前不少行業(yè)仍存在產(chǎn)能過剩的情況，整合需求依然存在,。一些上市公司主業(yè)經(jīng)營難以為繼,，轉(zhuǎn)型升級需求也會長期存在，這都將促使并購重組繼續(xù)活躍,?！鄙鲜鏊侥既耸空J為，交易各方真正需要考慮的是,，如何規(guī)范,、透明和有效地通過并購重組來實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營，而不是只為借此投機套利,。