震懾灰色交易

從公告披露的原因來看,，大部分公司表示是由于交易各方無法就交易條件達(dá)成一致意見,。如群興玩具本來計(jì)劃通過發(fā)行股份的方式購買浙江時(shí)空能源技術(shù)有限公司100%股權(quán),，但交易雙方就本次重組的發(fā)行價(jià)格等核心條款無法達(dá)成一致意見,，于是選擇終止重組,。

也有一些公司指出因市場(chǎng)環(huán)境及政策變化所致,。融鈺集團(tuán)原計(jì)劃支付現(xiàn)金購買廣州駿伯網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司100%股權(quán)，其在公告中表示,，因受到市場(chǎng)環(huán)境及監(jiān)管政策等因素的影響,，暫時(shí)無法形成具體可行的方案繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組。業(yè)內(nèi)人士指出,，還有部分公司終止并購重組的原因并非上述理由那么簡(jiǎn)單,。新規(guī)中要求，交易對(duì)方為合伙企業(yè)的,，應(yīng)當(dāng)穿透披露至最終出資人,，

同時(shí)還應(yīng)披露合伙人、最終出資人與參與本次交易的其他有關(guān)主體的關(guān)聯(lián)關(guān)系,；交易完成后合伙企業(yè)成為上市公司第一大股東或持股5%以上股東的,，應(yīng)當(dāng)披露最終出資人的資金來源等情況；交易對(duì)方為“三類股東”的,，比照對(duì)合伙企業(yè)的上述要求進(jìn)行披露,。

“這是新規(guī)中規(guī)范并購重組最有力的一條，也是部分公司不得不終止并購重組的根本原因,?！鄙钲谀乘侥既耸恐赋觯惞蓶|常常存在股份代持,、利益輸送等問題,，資金來源也偶爾走非正常渠道，所以要求披露最終出資人和資金來源會(huì)對(duì)一些存在違規(guī)代持,、資金來源灰色的交易方產(chǎn)生強(qiáng)烈震懾,。

“此外，‘三類股東’也是加杠桿的‘?？汀?，在當(dāng)前嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)的去杠桿大環(huán)境下，這類交易方也會(huì)知難而退,?！痹撍侥既耸勘硎荆乱?guī)有助投資者識(shí)別重組的潛在風(fēng)險(xiǎn),，也將有效降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，“可以預(yù)計(jì)，后續(xù)仍會(huì)出現(xiàn)不少并購重組終止的例子,?！?/p>

嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)

今年以來,，監(jiān)管層一方面頻頻表態(tài)規(guī)范和支持上市公司并購重組，一方面持續(xù)加大從嚴(yán)審核力度,，并購重組喧囂之后回歸理性,，具體體現(xiàn)在重大重組項(xiàng)目數(shù)量雖然大幅下滑，但交易總金額并未出現(xiàn)大幅下降,。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至10月10日，今年已完成的重大重組交易為133件,，交易總規(guī)模達(dá)6245億元,。而2016年全年完成的重大重組為264件，交易總規(guī)模8316億元,。

“從市場(chǎng)表現(xiàn)來看,，監(jiān)管層鼓勵(lì)和從嚴(yán)的態(tài)度并不矛盾，對(duì)于支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),、交易過程規(guī)范透明的并購重組，監(jiān)管層仍將持支持態(tài)度,。但一些盲目跨界,、忽悠或跟風(fēng)式的并購重組仍將受到嚴(yán)格監(jiān)管?！鄙鲜鐾缎腥耸空J(rèn)為,。

以9月22日發(fā)布的新規(guī)為例，在要求加強(qiáng)信息披露的同時(shí),，證監(jiān)會(huì)還簡(jiǎn)化了重組預(yù)案披露內(nèi)容,，此舉可以減少發(fā)行人的工作量。

“目前不少行業(yè)仍存在產(chǎn)能過剩的情況,，整合需求依然存在,。一些上市公司主業(yè)經(jīng)營難以為繼，轉(zhuǎn)型升級(jí)需求也會(huì)長期存在,，這都將促使并購重組繼續(xù)活躍,。”上述私募人士認(rèn)為,，交易各方真正需要考慮的是,，如何規(guī)范、透明和有效地通過并購重組來實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營,，而不是只為借此投機(jī)套利,。