證監(jiān)會日前發(fā)布的并購重組新規(guī)影響開始顯現(xiàn),。中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn),，新規(guī)發(fā)布不到十個交易日，已有二十多家公司宣布終止并購重組事項,。公司公告的終止原因或是市場環(huán)境及政策變化所致，或是交易各方無法就交易條件達成一致意見等,。

業(yè)內(nèi)人士表示,，新規(guī)要求包括“三類股東”在內(nèi)的交易方穿透披露最終出資人甚至資金來源是導(dǎo)致不少并購重組流產(chǎn)的主要原因。部分涉及股份違規(guī)代持,、資金來源灰色的交易被強烈震懾,，不得不知難而退。

分析人士指出,，雖然監(jiān)管層鼓勵產(chǎn)業(yè)整合升級型的并購重組,，但這并不意味著審核放寬，嚴把質(zhì)量關(guān)的監(jiān)管理念將貫徹始終,，并購重組也將朝著規(guī)范和透明的方向繼續(xù)前進,。

監(jiān)管趨嚴

在距離公司停牌將滿六個月之際，科新機電10月9日公告終止籌劃重大資產(chǎn)重組,。公司表示,，由于交易各方對交易核心條款和相關(guān)細節(jié)始終不能達成一致意見，經(jīng)多次反復(fù)溝通后也無實質(zhì)性進展,。

同日,，江南化工公告，由于公司與交易標的股東之間無法就收購所涉及的相關(guān)問題最終達成一致,，經(jīng)審慎考慮,，公司決定終止籌劃購買礦業(yè)資產(chǎn)的重大事項。

這只是近期并購重組頻現(xiàn)流產(chǎn)的一個縮影,。中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn),，自9月22日證監(jiān)會發(fā)布并購重組新規(guī)以來，截至10月10日的短短8個交易日內(nèi),，已有華星創(chuàng)業(yè),、財信發(fā)展、群興玩具、潤達醫(yī)療等26家上市公司公告終止重大資產(chǎn)重組,、購買資產(chǎn)等事項,，數(shù)量達到8月整月的水平。

“隨著監(jiān)管趨嚴,，今年來上市公司終止并購重組已成為常態(tài),，但像近期如此密集仍不多見?！比A南某券商投行人士認為,，證監(jiān)會9月22日宣布對《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第26號——上市公司重大資產(chǎn)重組(2014年修訂)》(證監(jiān)會公告[2014]53號)進行修訂，通過進一步明確相關(guān)規(guī)則的具體執(zhí)行標準,，對市場產(chǎn)生了一些影響,。

“新規(guī)簡化重組預(yù)案披露內(nèi)容，要求披露重要股東減持計劃,，并明確‘穿透’披露標準,，進一步完善了并購重組信息披露規(guī)則，使得并購重組各方不得不重新審視交易,，自然會導(dǎo)致終止的案例增多,。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示,，并購重組審核趨嚴,，可有效阻斷假重組、炒殼游戲及盲目跨界并購,，進而鼓勵或支持做大做強實體經(jīng)濟的并購重組,。通過淘汰不合要求的并購重組，有助于提升上市公司和整個A股的質(zhì)量,，對A股來說可謂利好,。

震懾灰色交易

從公告披露的原因來看，大部分公司表示是由于交易各方無法就交易條件達成一致意見,。如群興玩具本來計劃通過發(fā)行股份的方式購買浙江時空能源技術(shù)有限公司100%股權(quán),，但交易雙方就本次重組的發(fā)行價格等核心條款無法達成一致意見，于是選擇終止重組,。

也有一些公司指出因市場環(huán)境及政策變化所致,。融鈺集團原計劃支付現(xiàn)金購買廣州駿伯網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司100%股權(quán)，其在公告中表示,，因受到市場環(huán)境及監(jiān)管政策等因素的影響,，暫時無法形成具體可行的方案繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組。業(yè)內(nèi)人士指出,，還有部分公司終止并購重組的原因并非上述理由那么簡單,。新規(guī)中要求,，交易對方為合伙企業(yè)的，應(yīng)當穿透披露至最終出資人,，

同時還應(yīng)披露合伙人,、最終出資人與參與本次交易的其他有關(guān)主體的關(guān)聯(lián)關(guān)系,；交易完成后合伙企業(yè)成為上市公司第一大股東或持股5%以上股東的,，應(yīng)當披露最終出資人的資金來源等情況；交易對方為“三類股東”的,，比照對合伙企業(yè)的上述要求進行披露,。

“這是新規(guī)中規(guī)范并購重組最有力的一條，也是部分公司不得不終止并購重組的根本原因,?！鄙钲谀乘侥既耸恐赋觯惞蓶|常常存在股份代持,、利益輸送等問題,，資金來源也偶爾走非正常渠道，所以要求披露最終出資人和資金來源會對一些存在違規(guī)代持,、資金來源灰色的交易方產(chǎn)生強烈震懾,。

“此外，‘三類股東’也是加杠桿的‘?？汀?，在當前嚴控金融風(fēng)險的去杠桿大環(huán)境下，這類交易方也會知難而退,?！痹撍侥既耸勘硎荆乱?guī)有助投資者識別重組的潛在風(fēng)險,，也將有效降低市場風(fēng)險,，“可以預(yù)計，后續(xù)仍會出現(xiàn)不少并購重組終止的例子,?！?/p>

嚴把質(zhì)量關(guān)

今年以來，監(jiān)管層一方面頻頻表態(tài)規(guī)范和支持上市公司并購重組,，一方面持續(xù)加大從嚴審核力度,，并購重組喧囂之后回歸理性，具體體現(xiàn)在重大重組項目數(shù)量雖然大幅下滑,，但交易總金額并未出現(xiàn)大幅下降,。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日,，今年已完成的重大重組交易為133件,，交易總規(guī)模達6245億元,。而2016年全年完成的重大重組為264件，交易總規(guī)模8316億元,。

“從市場表現(xiàn)來看,，監(jiān)管層鼓勵和從嚴的態(tài)度并不矛盾，對于支持經(jīng)濟發(fā)展,、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,、交易過程規(guī)范透明的并購重組，監(jiān)管層仍將持支持態(tài)度,。但一些盲目跨界,、忽悠或跟風(fēng)式的并購重組仍將受到嚴格監(jiān)管?！鄙鲜鐾缎腥耸空J為,。

以9月22日發(fā)布的新規(guī)為例，在要求加強信息披露的同時,，證監(jiān)會還簡化了重組預(yù)案披露內(nèi)容,，此舉可以減少發(fā)行人的工作量。

“目前不少行業(yè)仍存在產(chǎn)能過剩的情況,，整合需求依然存在,。一些上市公司主業(yè)經(jīng)營難以為繼，轉(zhuǎn)型升級需求也會長期存在,，這都將促使并購重組繼續(xù)活躍,。”上述私募人士認為,，交易各方真正需要考慮的是,，如何規(guī)范、透明和有效地通過并購重組來實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營,，而不是只為借此投機套利,。