利空基本消化

　　近期，螺紋鋼期貨持續(xù)下跌,，環(huán)保風(fēng)暴引發(fā)鋼材需求下降預(yù)期是本輪下跌的主要邏輯,。但是，一方面,，隨著價格的持續(xù)下跌,，利空因素基本為盤面所消化;另一方面，進入10月份,，鋼材需求預(yù)期將走強。因此，筆者認為,，當(dāng)前螺紋鋼的下跌行情接近尾聲,，空多轉(zhuǎn)換或在短期內(nèi)出現(xiàn)。

　　供應(yīng)短缺形勢有所緩解

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革追求的結(jié)果是企業(yè)利潤最大化,。據(jù)9月16日的“2017中國鋼鐵技術(shù)經(jīng)濟高端論壇”信息，自新一輪債轉(zhuǎn)股實施以來,，我國鋼鐵行業(yè)已簽訂債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議約1500億元,，涉及中鋼、武鋼,、馬鋼,、河鋼等10個鋼鐵企業(yè)。在國家大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下,，鋼鐵行業(yè)取得了明顯的效益,。今年1—7月份，中鋼協(xié)會員企業(yè)噸鋼利潤平均為179元,，鋼鐵行業(yè)銷售利潤率為3.42%,，創(chuàng)近6年來新高。這使得鋼廠生產(chǎn)熱情高漲,，螺紋鋼供應(yīng)缺口不斷縮小,，部分鋼廠表示前期缺規(guī)格的現(xiàn)象有所緩解。螺紋鋼從之前的供應(yīng)短缺過渡到目前的供需緊平衡狀態(tài),。

　　近期鋼廠庫存下降,，大多流向市場，導(dǎo)致社會庫存增加,。截至10月7日當(dāng)周,，社會庫存周環(huán)比大增35.80萬噸，至469.10萬噸,，增幅高達8.26%,。同時，終端需求對高價資源不太認可,，鋼廠主動去庫存動向明顯,。螺紋鋼整體庫存依然處于低位，鋼鐵企業(yè)或受到環(huán)保限產(chǎn)影響減少供給,，不排除為了防止鋼價大跌主動限產(chǎn)保價的可能,，現(xiàn)貨價格繼續(xù)堅挺。鋼坯現(xiàn)貨價格自9月29日的3480元漲至10月8日的3630元,，10月9日又跌到3570元,，導(dǎo)致螺紋鋼期貨沖高回落,。

　　需求潛力依然較大

　　螺紋鋼對應(yīng)的終端需求是房地產(chǎn)和基建。1—8月,，全國商品房銷售面積累計增長12.7%,，增速比1—7月份回落1.3個百分點。1—8月基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力,、熱力,、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長19.8%，增速比1—7月份回落1.1個百分點,。單從數(shù)據(jù)上看,，基建和房地產(chǎn)的驅(qū)動因素在減弱。但是,，一方面,，7月和8月出現(xiàn)的基建投資放緩，并不是全局性放緩,，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整;另一方面,，地產(chǎn)投資的韌性也要強于預(yù)期，中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從8月份的51.7攀升到9月份的5年來最高點52.4,。這表明螺紋鋼的需求力量依然強大,。

　　“金九銀十”是傳統(tǒng)的鋼材消費旺季，社會庫存增長是鋼貿(mào)商備貨的結(jié)果,。不過,，9月份以來市場回調(diào)幅度較大，出現(xiàn)旺季不旺的情況,。眾所周知,，鋼價上漲時，中間環(huán)節(jié)囤貨明顯,，一旦鋼價下跌,，這些貨物必定一擁而出，導(dǎo)致行情暴跌,。筆者判斷,，貿(mào)易商囤貨極有可能是看好螺紋鋼仍有上漲動力。這一點表現(xiàn)為螺紋鋼現(xiàn)貨價格始終高于期貨價格,，兩者的價差(即基差)自9月份以來持續(xù)擴大，從月初的56元/噸升至10月9日的261元/噸,。也就是說,，期貨價格跌幅很大，而現(xiàn)貨價格跌幅很小,。

　　低位巨量博弈或為反彈伏筆

　　從盤面上看,，螺紋鋼1801合約自9月1日以來持續(xù)下行,，從4084元/噸的最高收盤價一路跌到10月9日的收盤價3701元/噸，跌幅9.4%,。持倉量也從387萬手銳減至306萬手,，降幅21%。資金的大幅離場使得價格易跌難漲,，節(jié)后首個交易日的沖高回落更是對后面的反彈不利,。不過，由于現(xiàn)貨價格較為堅挺,，期貨短期的大幅下跌也在很大程度上消化了前期的利空因素,，預(yù)計期貨價格繼續(xù)下行的動力有限。并且1801合約持倉量已下降至8月11日以來最低水平,，繼續(xù)下降的空間也是有限的,。10月10日，1801合約巨幅增倉下跌高達4%,，逼近9月29日的低點3524元,。筆者分析，螺紋鋼在低位巨量殺跌但未能創(chuàng)新低,，表明下方買盤也是較強的,，不排除爆發(fā)強勁反彈行情的可能。下方支撐點在3500元/噸附近,，阻力點在3800元/噸附近,。