進(jìn)入9月以來，新能源汽車概念表現(xiàn)十分火熱，安凱客車作為新能源汽車整車的龍頭,，在9月11日到10月11日，短短14個交易日內(nèi)創(chuàng)造了9個漲停板,，累計上漲近140%。安凱客車的上漲,，離不開天時,、地利、人和三方面的作用,。不過,，紅刊財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，公司在基本面還存三大隱憂,，安凱客車要想長期坐實(shí)新能源汽車整車的第一把交椅、股價具備在未來繼續(xù)上漲的空間,，還須跨過三道坎,。

技術(shù)+機(jī)遇安凱客車“王者”之路不可復(fù)制

安凱客車能成為本此次新能源汽車行情的龍頭品種，是天時,、地利,、人和三方面作用的結(jié)果。

天時：9月1日,，工信部發(fā)布《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（2017年第8批）》,，9月9日工信部副部長表示：“我們會同有關(guān)部門制訂了雙積分管理辦法，近期即將發(fā)布實(shí)施,?！痹陔p重利好的刺激下,，新能源汽車板塊強(qiáng)勢崛起。就在不久前的8月25日,，安凱客車發(fā)布公告稱,，公司與合肥公交簽訂了400輛清潔能源與純電動車的合同，總金額5.3億元,。所以,，在利好消息發(fā)布之際也有大動作的安凱客車自然成為了資金青睞的對象。

地利：安凱客車所處的安徽省對新能源汽車發(fā)展的支持在全國各省中名列前茅,。安徽省周邊各省中,，同時出臺了新能源汽車產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃和2017年新能源汽車政策的只有江蘇省和浙江省。三省GDP中,，安徽省只有24117.87億元,，遠(yuǎn)低于江蘇省的76086.17億元和浙江省的46484.98億元，但在“十三五”發(fā)展規(guī)劃中,，GDP排名最低的安徽省卻是計劃生產(chǎn)新能源汽車最多的省份,，計劃于2020年生產(chǎn)200萬輛新能源汽車，而江蘇省和浙江省只計劃生產(chǎn)26萬輛和50萬輛,。安徽省對新能源汽車的支持不僅表現(xiàn)在規(guī)劃上,，更是在補(bǔ)貼政策上給予了新能源汽車生產(chǎn)廠商極大的優(yōu)惠，對新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)最高給予5000萬元的獎勵金,。因此,，作為排名前列的新能源客車制造廠商，安凱客車得到的補(bǔ)貼也十分豐厚,，2016年安凱客車共收到補(bǔ)貼金額1.24億元,，占2016年凈利潤的240.81%，占比遠(yuǎn)高于其他新能源汽車的生產(chǎn)廠商,。

人和：在新能源汽車的技術(shù)層面,，安凱客車可以說是“獨(dú)占鰲頭”。安凱客車是國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè),，也是我國最早一批生產(chǎn)新能源汽車的公司,。2016年國家電動客車整車系統(tǒng)集成工程研究中心也落地安凱客車，由此,，安凱客車在新能源領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大,，公司2016年年報顯示，自主永磁電機(jī)的精準(zhǔn)開發(fā)和自主ISG插電式混合動力系統(tǒng)開發(fā)及樣車驗(yàn)證兩項(xiàng)新能源核心技術(shù)的突破標(biāo)志著公司新能源研發(fā)能力邁上了新臺階,，處于行業(yè)先進(jìn)水平,。不僅如此，安凱客車還是我國氫燃料電池整車的重要生產(chǎn)廠商,，在鋰電池二次污染成定局的情況下,，氫燃料電池以其更為清潔的特性,。此外在新能源客車類的上市公司中，相比于宇通客車超過500億的市值,，安凱客車80億左右的小市值上市公司,，更容易得到投資者的青睞，成為了資金炒作的“新寵”,。

放眼未來,，坐實(shí)第一把交椅三大隱憂不能忽視

隱憂一：在新能源客車市場占有率低

根據(jù)2016年中國客車企業(yè)新能源客車銷量數(shù)據(jù)顯示，安凱客車在2016年全年銷售新能源客車4950輛,，市場占有率為4.2%,，排名第8，與排名第一的宇通客車22.8%的市場占有率有較大差距,，但是步入2017年后,，安凱客車市場占有率直接按下了下行鍵，根據(jù)已披露的2017年2—8月新能源客車銷售數(shù)據(jù)顯示,，安凱客車月占有率最高為3月的8.01%（見圖一）,，2017年其他月份的市場占有率均低于2016年的年市場占有率，市場占有率排名在2017年4月開始下滑,，由第8名下滑至第9名和第10名,，在6月和8月更是排在10名開外。反觀宇通客車,，在2017年所有的月份市場占有率都在15%以上,，大多月份的市場占有率都超過了20%，市場占有率排名也名列前茅,，6月以來新能源客車的市場占有率都穩(wěn)居第1,，相比之下，安凱客車市場占有率則相形見絀,。

　　隱憂二：非經(jīng)常性損益大大影響凈利潤經(jīng)營性現(xiàn)金流有大漏洞

根據(jù)安凱客車披露的2014年,、2015年、2016年全年和2017年中期的財務(wù)報告,，公司在凈利潤和應(yīng)收賬款方面存在嚴(yán)重的問題,。公司在2014年—2016年都實(shí)現(xiàn)盈利，盈利金額分別為2400萬元,、4000萬元和5100萬元，但是扣除非經(jīng)常性損益后,，公司在2014和2016年度都以虧損結(jié)尾,，分別虧損2723萬和741萬，2015年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤數(shù)額雖然為正,，但是與3352萬元的非經(jīng)常性損益相比,，數(shù)額較小,，更不用說2014年和2016年5123萬元和5841萬元的非經(jīng)常性損益了，在2017年上半年公司本身虧損的情況下,，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤更低,。不僅如此，在2014年至2016年公司凈利潤逐年增加的情況下,，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額缺逐年減少,，分別為1.27億元、-2900萬元和-12.56億元,，不僅跟不上凈利潤增長的節(jié)奏,，中間差額也在逐年增加。安凱客車能否具備通過日常經(jīng)營活動的盈利而不是用非經(jīng)常性損益來粉飾業(yè)績的能力,，將是公司新能源客車業(yè)務(wù)未來發(fā)展的一個重要里程碑,。

　　隱憂三：過度依賴政府補(bǔ)貼嫌疑

據(jù)不完全統(tǒng)計，我國主要幾家新能源客車生產(chǎn)廠商均收到了2016年國家新能源汽車推廣補(bǔ)貼,，其中中通客車,、宇通客車和江淮汽車（系安凱客車母公司）三家收到的補(bǔ)貼金額最多，分別為7.16億元,、6.81億元和6.71億元,，隨后是金龍汽車、安凱客車和亞星客車,，分別收到1.29億元,、1.24億元和6813萬元。雖然安凱客車在收到補(bǔ)貼絕對數(shù)量方面并不是最高的,，但是與當(dāng)年公司的盈利規(guī)模相比,，安凱客車的補(bǔ)貼比例竟高達(dá)240.81%，遠(yuǎn)高于其他各公司,。政府補(bǔ)貼比例過高,，過度依賴政府補(bǔ)貼的嫌疑不可謂不大。