中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：熱力供應(yīng),、節(jié)能技術(shù)服務(wù)公司華通熱力于2017年8月31日發(fā)布最新版招股書,，于2017年9月15日登陸深交所，主承銷商為招商證券,，股票簡稱華通熱力,，股票代碼002893,，首次公開發(fā)行后總股本12,000萬股，首次公開發(fā)行股票數(shù)量3,000萬股,，全部為公開發(fā)行新股,。本次發(fā)行新股募集資金總額為25,680.00萬元，發(fā)行費(fèi)用總額為3,918.55萬元,，募集資金凈額為21,761.45萬元,。

　　數(shù)據(jù)顯示，華通熱力2012年至2017年1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為54,420.92萬元,、64,145.45萬元,、73,364.97萬元、85,584.51萬元,、86,284.23萬元,、51,668.46萬元；凈利潤分別為2,392.57萬元,、3,673.20萬元,、4,579.87萬元、4,812.25萬元,、4,961.72萬元,、11,101.51萬元。

　　華通熱力2017年1-6月,，公司保持良好的經(jīng)營態(tài)勢,，實現(xiàn)營業(yè)收入53,830.68萬元,，較上年同期增長10.18%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤7,510.42萬元,，較上年同期增長45.09%,。

　　華通熱力2017年1-9月，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入54,900.00萬元至55,100.00萬元,，較上年同期增長3.96%至4.34%,；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤3,000.00萬元至3,600.00萬元，較上年同期增長24.67%至49.61%,。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,126.07萬元,、7,330.49萬元、7,302.70萬元,、16,669.33萬元,、21,620.33萬元、-21,762.20萬元,。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月應(yīng)收賬款分別為14,250.79萬元,、16,427.42萬元、23,509.41萬元,、24,607.44萬元,、23,162.23萬元、29,567.35萬元,；占流動資產(chǎn)比例分別為54.66%,、42.45%、45.38%,、40.01%,、37.40%、55.86%,；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為無,、4.18次、3.70次,、3.56次,、3.61次、1.96次,。

　　華通熱力2014年至2017年1-3月應(yīng)收賬款余額分別為28,205.41萬元,、30,695.90萬元、30,916.46萬元,、37,257.54萬元,。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月存貨分別為2783.96萬元、8216.18萬元,、9177.39萬元,、7390.87萬元,、7794.63萬元、5937.49萬元,；占流動資產(chǎn)比例分別為10.68%,、21.23%、17.71%,、12.02%,、12.59%、11.22%；存貨周轉(zhuǎn)率分別為無,、9.06次、6.79次,、8.40次,、9.23次、5.10次,。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月資產(chǎn)總計分別為55047.48萬元,、73907.91萬元、100014.23萬元,、120931.09萬元,、125302.93萬元,、117584.32萬元,；其中,，流動資產(chǎn)分別為26071.09萬元、28699.71萬元,、51806.37萬元,、61506.19萬元,、61929.86萬元,、52934.76萬元,。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月負(fù)債合計分別為50,745.97萬元、56,016.04萬元,、76,357.73萬元,、92,192.34萬元,、91,333.95萬元,、72,513.83萬元,；其中,，流動負(fù)債分別為47,297.41萬元,、49,775.31萬元、65,452.87萬元,、83,053.93萬元,、76,699.46萬元、58,614.66萬元,。

　　數(shù)據(jù)可見,，截至2016年底，華通熱力負(fù)債達(dá)9億元,，應(yīng)收賬款近3億元,。

　　華通熱力2012年至2017年1-3月短期借款分別為7,209.00萬元、8,450.00萬元,、15,880.00萬元,、24,278.70萬元、17,400.00萬元,、31,040.58萬元,；長期借款分別為2,125.00萬元、3,525.00萬元,、3,464.49萬元,、920.36萬元,、5,382.59萬元,、5,288.81萬元,。

　　據(jù)千龍網(wǎng)報道,，今年6月13日報道,，北京市環(huán)境保護(hù)局開出京環(huán)保監(jiān)察罰字〔2017〕23號行政處罰決定書,，北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司平谷分公司因違反國家大氣污染防治法,，被罰款31100元。值得注意的是,，華通熱力招股書中并未對上述情況進(jìn)行披露,。

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者試圖聯(lián)系華通熱力，截至發(fā)稿,，采訪郵件暫未收到回復(fù),。

　　專注熱力供應(yīng),、節(jié)能技術(shù)服務(wù)

　　招股書顯示，華通熱力全稱北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司,，前身為華通有限,，成立于2002年12月12日，于2014年10月24日整體變更為股份有限公司,。公司主營業(yè)務(wù)為熱力供應(yīng),、節(jié)能技術(shù)服務(wù)，自成立以來未發(fā)生重大變化,。

　　經(jīng)營范圍包括技術(shù)開發(fā),、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢,、技術(shù)服務(wù),；熱力供應(yīng)；施工總承包,；維修辦公設(shè)備,；銷售鍋爐、機(jī)械設(shè)備、五金交電,、空調(diào)制冷設(shè)備（企業(yè)依法自主選擇經(jīng)營項目,，開展經(jīng)營活動；依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項目,，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后依批準(zhǔn)的內(nèi)容開展經(jīng)營活動,；不得從事本市產(chǎn)業(yè)政策禁止和限制類項目的經(jīng)營活動）。

　　華通熱力實控人為趙一波,，中國國籍,，無境外永久居留權(quán)。

　　華通熱力于2017年8月31日發(fā)布最新版招股書,，于2017年9月15日登陸深交所，主承銷商為招商證券,，股票簡稱華通熱力，股票代碼002893,，首次公開發(fā)行后總股本12,000萬股,，首次公開發(fā)行股票數(shù)量3,000萬股,，全部為公開發(fā)行新股,。本次發(fā)行新股募集資金總額為25,680.00萬元,，發(fā)行費(fèi)用總額為3,918.55萬元，募集資金凈額為21,761.45萬元,。

　　本次發(fā)行后，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要投入以下四大類項目：

　　1.擴(kuò)大供暖投資運(yùn)營項目，投資總額20,000.00萬元,，募集資金項目投資金額10,000.00萬元；2.節(jié)能改造工程項目,，投資總額18,521.36萬元，募集資金項目投資金額8,000.00萬元,；3.研發(fā)中心項目,，投資總額3,272.09萬元，募集資金項目投資金額1,000.00萬元,；4.補(bǔ)充流動資金，投資總額5,000.00萬元,，募集資金項目投資金額2,761.45萬元,。

　　應(yīng)收賬款余額較高引問詢

　　據(jù)證監(jiān)會2017年07月18日發(fā)布的主板發(fā)審委2017年第107次會議審核結(jié)果公告顯示,，主板發(fā)審委要求華通熱力說明以下問題：

　　1,、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）報告期各期期末應(yīng)收賬款余額較高,、應(yīng)收賬款逐年增長,、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)公司、且一年期以上應(yīng)收賬款占比較大的具體原因,；（2）結(jié)合信用期限,、期后回款時間,，補(bǔ)充說明報告期各期是否存在通過放松信用政策刺激銷售的情況,；（3）各期末應(yīng)收賬款期后回款情況,，是否符合發(fā)行人與客戶的信用期約定，報告期發(fā)行人應(yīng)收賬款賬齡逐漸變長的原因及其風(fēng)險；2014年存在大額應(yīng)收賬款壞賬轉(zhuǎn)回的原因，計提單獨(dú)減值的依據(jù),，相關(guān)會計處理是否審慎合規(guī)；（4）是否存在通過第三方公司回款進(jìn)行沖抵的方式調(diào)節(jié)應(yīng)收賬款賬齡的情形,；是否存在會計期末以外部借款,、自有資金減少應(yīng)收賬款、下期初再沖回的情形,；（5）結(jié)合發(fā)行人應(yīng)收賬款中賬齡一年以上部分占比較大,、存在較多長期掛賬未收回的應(yīng)收用戶供暖費(fèi),、客戶的信用情況,、信用期限、期后回款時間、同行業(yè)上市公司的相關(guān)情況,，說明壞賬準(zhǔn)備計提比例是否謹(jǐn)慎,、充分；（6）上述情形是否會對發(fā)行人的業(yè)績和持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響,。請保薦代表人說明核查過程,、依據(jù)和結(jié)論,。

　　2,、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明實施合同能源管理的業(yè)務(wù)開展情況，未來發(fā)展規(guī)劃,，相關(guān)會計處理是否符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定,。請保薦代表人發(fā)表核査意見。

　　3,、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）發(fā)行人報告期各期供熱類型的比例,，包括釆用燃?xì)狻⑷济哄仩t房,、熱電項目等,，各供熱類型的營業(yè)收入和毛利率；（2）發(fā)行人釆用燃煤鍋爐房供熱是否符合北京燃煤污染治理政策,，釆用的煤炭煤質(zhì)及污染物排放是否達(dá)標(biāo),，脫硫廢氣處理設(shè)施是否符合環(huán)保等相關(guān)要求，發(fā)行人的燃煤鍋爐改造計劃,、進(jìn)度,、費(fèi)用、對發(fā)行人利潤的影響,；（3）發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營和募投項目是否符合國家環(huán)境保護(hù),、安全生產(chǎn)等方面的規(guī)定，是否取得所必需的排污許可證等許可文件,；（4）報告期內(nèi)環(huán)保相關(guān)費(fèi)用成本及未來支出情況,、相關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費(fèi)用是否與處理發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的污染相匹配,；發(fā)行人有關(guān)排放和污染處理設(shè)施的運(yùn)轉(zhuǎn)是否正常有效,；（5）報告期內(nèi)和截至目前發(fā)行人的環(huán)保守法情況和各項環(huán)境保護(hù)內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行情況，是否符合相關(guān)環(huán)保法律法規(guī),、國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的要求,，是否發(fā)生過環(huán)保事故，除已披露的環(huán)境違法事件外,，是否還受到過其他環(huán)保主管部門的行政處罰,；（6）發(fā)行人是否已經(jīng)接受地方環(huán)保部門根據(jù)《關(guān)于實施工業(yè)污染源全面達(dá)標(biāo)排放計劃的通知》組織的核査；如果已接受核査,，核査的具體情況以及核査結(jié)果,；（7）發(fā)行人受到的行政處罰是否構(gòu)成重大違法行為。請保薦代表人進(jìn)一步說明核查情況和結(jié)論,。

　　據(jù)證監(jiān)會2017年06月23日發(fā)布的華通熱力首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見顯示,，報告期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)收賬款金額較高且增長較快，請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中進(jìn)一步說明并披露：（1）按燃料補(bǔ)貼款,、應(yīng)收用戶款,、應(yīng)收委托物業(yè)（其他機(jī)構(gòu)）款分類，披露各期的應(yīng)收賬款余額和賬齡情況,；（2）發(fā)行人委托物業(yè)（其他機(jī)構(gòu)）收取貨款的原因,，雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系；（3）結(jié)合發(fā)行人的結(jié)算政策,，進(jìn)一步說明發(fā)行人應(yīng)收賬款余額逐年上升且一年期以上款項占比較大的原因,，是否存在回款變差的情形，是否已充分提示相關(guān)風(fēng)險,；（4）各期是否存在已確認(rèn)收入但未實際到款項的燃料補(bǔ)貼款,，如存在，說明相應(yīng)的賬務(wù)處理,，對于該部分的收入的確認(rèn)是否審慎,；（5）各期末前五大應(yīng)收賬款客戶、余額及賬齡情況,；（6）各期末一年期以上應(yīng)收款對應(yīng)的主要客戶,、金額,、賬齡,，長期掛賬未收回款項的原因，相關(guān)減值計提是否充分,；（7）結(jié)合可比公司一年期以內(nèi)及一年期以上的應(yīng)收款賬齡情況,、應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率情況，進(jìn)一步說明發(fā)行人的應(yīng)收賬款壞賬計提政策是否審核,，是否與發(fā)行人的實際經(jīng)營狀況,、回款質(zhì)量匹配；（8）進(jìn)一步分析并說明發(fā)行人應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于可比公司的原因,；（9）各期應(yīng)收賬款核銷,，壞賬準(zhǔn)備收回、轉(zhuǎn)回的情況,、原因,；（10）2014年存在大額應(yīng)收賬款壞賬轉(zhuǎn)回的原因，計提單獨(dú)減值的依據(jù),，相關(guān)會計處理是否審核,。請保薦機(jī)構(gòu)、會計師說明對上述事項執(zhí)行的核查程序及各期應(yīng)收賬款的函證,、回函情況,，并發(fā)表核查意見。

　　券商定價21.00-24.00元

　　上海證券研報認(rèn)為，華通熱力主營業(yè)務(wù)為熱力供應(yīng),、節(jié)能技術(shù)服務(wù),。截至 2016-2017 供暖季，公司已實施供熱的總面積超過 2,400 萬平方米,。公司堅持智能化,、精細(xì)化、清潔化的節(jié)能供熱,，是城市小區(qū)“供暖投資運(yùn)營”模式的先行者,，是北京市首批實施合同能源管理服務(wù)的供熱企業(yè)。同時,，公司參與制定了多項國家級,、北京市級的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　公司本次募集資金主要運(yùn)用擴(kuò)大供暖投資運(yùn)營項目,、節(jié)能改造工程項目,、研發(fā)中心項目和補(bǔ)充流動資金。 募投項目的實施將擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模,，提升市場占有率,，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù)募投項目建設(shè)進(jìn)度情況,，上海證券預(yù)計 2017,、 2018 年歸于母公司的凈利潤分別為 0.72 億元和 0.86 億元，同比增速分別為 45.54%和19.67%,，相應(yīng)的稀釋后每股收益為 0.60 元和 0.72 元,。

　　本次發(fā)行前公司總股本為 9000 萬股，本次擬發(fā)行 3000 萬股,，占發(fā)行后公司總股本的 25.00%,。公司發(fā)行價格為 8.56 元/股。 綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及公司的成長性,，上海證券認(rèn)為給予公司合理估值定價為 21.00-24.00 元,，對應(yīng) 2017 年每股收益的 35-40 倍市盈率。

　　短期借款三個月增1.3億

　　招股書顯示,，華通熱力2014年至2017年1-3月短期借款分別為15,880.00萬元,、24,278.70萬元、17,400.00萬元,、31,040.58萬元,；長期借款分別為3,464.49萬元、920.36萬元,、5,382.59萬元,、5,288.81萬元。

　　其中，截至2017年3月31日,，華通熱力短期借款分別為質(zhì)押借款22,000.00萬元,、抵押借款 - 、保證借款9,040.58萬元,；長期借款分別為質(zhì)押借款5,220.00萬元,、抵押借款593.93萬元、減：一年內(nèi)到期的長期借款525.11萬元,。

　　2015年,、2016年毛利率降低

　　招股書顯示，華通熱力2014年至2017年1-3月總體毛利率分別為19.49%,、18.68%,、18.82%、32.22%,。其中,，熱力服務(wù)毛利率分別為19.24%、17.96%,、18.40%,、32.38%；節(jié)能技術(shù)服務(wù)毛利率分別為43.43%,、35.23%,、27.33%、-192.87%,。

　　華通熱力表示,，公司2017年第一季度毛利率高于前三個年度,，屬于季節(jié)性原因：發(fā)行人供暖收入產(chǎn)生于冬季,，在全年分布不均衡，但折舊,、攤銷等固定費(fèi)用的發(fā)生卻較為均衡,、季節(jié)性波動相對較小，因此,，發(fā)行人往往一季度毛利率較高,，符合行業(yè)特點(diǎn)。

　　此外,，華通熱力2014年至2016年節(jié)能技術(shù)服務(wù)毛利逐年下降,，公司在招股書中表示，主要原因為公司2014年至2016年節(jié)能技術(shù)服務(wù)收入分別為1,822.74萬元,、2,569.14萬元和5,406.20萬元,，業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴(kuò)大。在業(yè)務(wù)開展早起階段，發(fā)行人承接的項目較少,，受個別項目影響,，毛利率較高；隨著發(fā)行人節(jié)能技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的逐漸發(fā)展成熟和項目規(guī)模的不斷增大,，毛利率較早期有所下降,。

　　2017年一季度，發(fā)行人節(jié)能技術(shù)服務(wù)毛利率為負(fù),，主要原因在于發(fā)行人大部分合同能源管理項目是以各期實際節(jié)能量為基礎(chǔ)確定分享金額,，在取得雙方對節(jié)能量的確認(rèn)結(jié)果時確認(rèn)收入,，但項目成本在運(yùn)營分享收益期內(nèi)進(jìn)行攤銷,，截至2017年3月末,，發(fā)行人部分合同能源管理項目尚未取得節(jié)能量的確認(rèn)結(jié)果,，因為未確認(rèn)收入,。

　　此外,，華通熱力同行業(yè)公司分別為惠天熱電,、大連熱電、濱海能源,、藍(lán)天環(huán)保,、北京熱力集團(tuán),。

　　惠天熱電2014年至2016年毛利率分別為5.51%,、6.88%-1.90%,；大連熱電同期毛利率分別為28.37%、28.96%,、25.98%,；濱海能源同期毛利率分別為0.74%、4.32%,、4.74%,；藍(lán)天環(huán)保考慮補(bǔ)貼同期毛利率分別為34.48%,、42.50%,、41.76%；藍(lán)天環(huán)保不考慮補(bǔ)貼同期毛利率分別為27.12%,、30.98%,、34.66%,；北京熱力集團(tuán)考慮補(bǔ)貼同期毛利率分別為16.08%、13.60%,、14.92%；北京熱力集團(tuán)不考慮補(bǔ)貼同期毛利率分別為-1.36%、-19.78%,、-17.43%,。

　　上市前夜違法燃用劣質(zhì)煤遭罰 招股書未披露

　　據(jù)千龍網(wǎng)報道,，據(jù)北京市環(huán)境保護(hù)局網(wǎng)站消息,，近日，北京市環(huán)境保護(hù)局開出京環(huán)保監(jiān)察罰字〔2017〕23號行政處罰決定書,，北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司平谷分公司因違反國家大氣污染防治法,，被罰款31100元。

　　京環(huán)保監(jiān)察罰字〔2017〕23號行政處罰決定書顯示,，3月15日,，北京市環(huán)境保護(hù)局在對北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司平谷分公司進(jìn)行調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，該單位燃用的煤炭煤質(zhì)超過了《低硫煤及制品》（DB11/097-2014）規(guī)定的限值標(biāo)準(zhǔn),，上述行為違反了《中華人民共和國大氣污染防治法》第三十五條第一款的規(guī)定,。依據(jù)《中華人民共和國大氣污染防治法》第一百零五條的規(guī)定，北京市環(huán)境保護(hù)局責(zé)令其三日內(nèi)改正,，處三萬一千一百元罰款,。

　　《中華人民共和國大氣污染防治法》第三十五條第一款規(guī)定顯示，《中華人民共和國大氣污染防治法》第三十五條第一款的規(guī)定,，國家禁止進(jìn)口,、銷售和燃用不符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的煤炭，鼓勵燃用優(yōu)質(zhì)煤炭,。第一百零五條則規(guī)定,，違反本法規(guī)定，單位燃用不符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的煤炭,、石油焦的,，由縣級以上人民政府環(huán)境保護(hù)主管部門責(zé)令改正，處貨值金額一倍以上三倍以下的罰款,。

　　值得注意的是,，華通熱力最新版招股書中并未披露上述處罰狀況。