股票質(zhì)押融資新規(guī)征求意見稿頒布已有一個半月，券商股票質(zhì)押的門檻提高,，信托公司由此嗅到商機,，上市公司大股東通過信托公司進(jìn)行質(zhì)押融資的規(guī)模有所提高。此外,，上市公司大股東還可通過第三方機構(gòu)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資。上述兩種方式均為場外股票質(zhì)押。

增長點

“質(zhì)押新規(guī)出臺后,，我們內(nèi)部探討過有何途徑拓展信托業(yè)務(wù)，結(jié)論是股票質(zhì)押融資和信用貸款可能是今后的業(yè)務(wù)重點,?！蹦承磐泄就堆胁控?fù)責(zé)人陳綾(化名)告訴中國證券報記者。

陳綾透露,，這次股票質(zhì)押新規(guī)征求意見稿由交易所下發(fā),。從股票質(zhì)押類型來看，主要影響的是券商作為質(zhì)押方的場內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù),。而場外業(yè)務(wù)可以直接向銀行或者信托融資,，所以不受征求意見稿影響。只要質(zhì)押股票的基本面良好,、股價波動不大,、融資人的償還能力足夠強，信托公司就可以做,。

除股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)之外,，信用貸款也是信托公司重點考慮的業(yè)務(wù)增長點。

“對于質(zhì)押融資的監(jiān)管日趨嚴(yán)格,，出于股票流動性考慮,，必然在股票質(zhì)押方面更加謹(jǐn)慎，例如采取降低質(zhì)押率等措施,?！标惥c說，與股票質(zhì)押大約6%左右的利率相比,，信用貸款的利率要高出兩三倍,。盡管如此，在無法以股票質(zhì)押方式獲得資金的情況下,，企業(yè)的融資需求必然會被擠壓到信用貸款市場,。

正如他所料,，業(yè)務(wù)機會已經(jīng)顯現(xiàn)。

9月8日,，上交所,、深交所聯(lián)合中登公司發(fā)布股票質(zhì)押融資新規(guī)征求意見稿，該文件出臺前后,，上市公司通過信托公司進(jìn)行股票質(zhì)押融資的變化相當(dāng)明顯,。據(jù)東方財富網(wǎng)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月共有59家上市公司向信托公司進(jìn)行了86筆股票質(zhì)押融資,，質(zhì)押總市值約513億元,。而8月，有62家上市公司向信托公司質(zhì)押股票融資78筆,，質(zhì)押總市值約384億元,。

新隱憂

但在另一家信托公司的投資總監(jiān)老梁看來，要想在股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)上有所斬獲并非易事,。

“我們不能像證券公司那樣，通過銀行間市場拆入低成本資金,?！崩狭赫J(rèn)為，這是信托公司大規(guī)模開展股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的最大障礙,。按照監(jiān)管規(guī)定,，信托公司只能在銀行間市場拆入7天的短期資金，總額不能超過信托公司資本金的20%,。

當(dāng)然,，在實際業(yè)務(wù)中，仍會有一定的操作空間,。

“如果企業(yè)需要融資,，信托公司肯定不是首選。借不到錢,，才不得不來找我們,。”針對老梁的看法,，陳綾回應(yīng),。

陳綾稱，在實際操作中,，相對來看,，找信托公司融資的上市公司風(fēng)險相對高一些?！昂弦?guī)部門的意見是,，只看質(zhì)押股票的基本面、股價波動幅度、融資人償還能力三大因素,。不過,，業(yè)務(wù)部門業(yè)績壓力大，肯定要把完成業(yè)績指標(biāo)放到首位,?！标惥c說。

數(shù)據(jù)顯示,，對上市公司“抵押借貸”類公告進(jìn)行統(tǒng)計,，截至9月21日，今年A股市場上市公司及其子公司與信托公司共發(fā)生42起借貸或者擬借貸行為,。其中已經(jīng)簽署貸款合同的信貸行為32起,，貸款總額達(dá)到130億元。

在所有上市公司中,，渤海金控手筆最大,。渤海金控一次性向中信信托借款15億元，為上市公司借款最高額,。不過,，中信信托是以分期發(fā)放的形式借貸。公告顯示,，在協(xié)議簽署日,，中信信托向渤海金控發(fā)放了7.8億元貸款，為總貸款額一半,。

中信信托除了向渤海金控借貸15億元以外,，還向新光圓成提供了7億元貸款。

其次,，興業(yè)信托向上市公司發(fā)放3筆貸款,，共計16.1億元，僅次于中信信托,。其中,，興業(yè)信托向飛馬國際貸款3億元，分兩次向新疆城建貸款11億元和2.1億元,。給上述兩家公司發(fā)放的貸款,，除用于補充公司流動性資金，還用于支付股份認(rèn)購價款,；貸款期限均為3年,，貸款利率分別為年化5.8%和5.5%。

今年以來,，上市公司與信托公司之間發(fā)生的“抵押借貸”利率差異很大：貸款年利率最高為12%,，最低為5.5%,，相差一半之多。

不過,，僅通過上市公司公告,，有時無法分辨信托公司是以自有資金，還是以信托計劃的形式發(fā)放貸款,。而且部分上市公司子公司或?qū)O公司并未披露貸款事宜,。

防風(fēng)險

“如果信托不能做，還可以找第三方機構(gòu)做場外質(zhì)押,，質(zhì)押率可以做得比較高,，達(dá)到七折；期限很短,，有些利率甚至達(dá)到月息2分,。”上海一家投資公司的負(fù)責(zé)人介紹,，“應(yīng)當(dāng)引起警惕的是,，質(zhì)押新規(guī)出臺前一兩個月，大批上市公司股東在想方設(shè)法進(jìn)行質(zhì)押融資,，把持有的全部股票都押上,。當(dāng)時，我覺得這種現(xiàn)象很奇怪?，F(xiàn)在看來，可能是他們提前感知了政策風(fēng)向,?！?/p>

不過，上市公司大股東通過第三方理財公司進(jìn)行場外股票質(zhì)押融資已有風(fēng)險事件發(fā)生,。當(dāng)然,，問題并非出在渠道，而是上市公司本身,。

例如,，億陽信通的控股股東億陽集團(tuán)多個資管計劃逾期，億陽集團(tuán)公募債跳水,。

中國證券報記者了解到,，億陽集團(tuán)已將持有的億陽信通股份全部進(jìn)行了場外質(zhì)押融資，這些股權(quán)近日被司法凍結(jié),。

億陽信通的公告顯示,，億陽集團(tuán)2016年11月2日向北京易禾水星投資有限公司質(zhì)押億陽信通3691萬股限售流通股，占公司總股本5.85%,。本次質(zhì)押之后累計質(zhì)押股份數(shù)占億陽集團(tuán)所持公司股份總數(shù)比例為99.9%,，占公司總股本32.87%,。

2016年5月26日，億陽集團(tuán)將其持有的億陽信通無限售條件流通股1171.70萬股質(zhì)押給北京盛世驕陽投資管理有限公司,。質(zhì)押之后,，累計質(zhì)押的股份數(shù)占億陽集團(tuán)所持公司無限售流通股的比例為100%，占公司總股本25.29%,。

“這些都屬于場外質(zhì)押融資,，后續(xù)也許會曝出更多問題?！鄙鲜鐾顿Y公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為,，上市公司的民營母公司負(fù)債率非常高是業(yè)界通病。除億陽集團(tuán),，還有東旭光電的大股東東旭集團(tuán),。這些民營母公司通常把上市公司股份全部質(zhì)押，如果從金融機構(gòu)等處無法質(zhì)押融資,，就會尋找投資公司,、資產(chǎn)管理公司等渠道。集團(tuán)公司的流動性問題一旦暴露,，會引起相應(yīng)資管產(chǎn)品逾期,。

“投資者對這類高負(fù)債、高質(zhì)押率的民營母公司的資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)回避,?！鄙鲜鐾顿Y公司的人士說。

(原標(biāo)題：股票質(zhì)押融資意見稿出臺一個半月 場外業(yè)務(wù)初露“紅火苗頭”)