每經(jīng)記者 李蕾 王心田 每經(jīng)編輯 江月

2012年9月26日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《關(guān)于實(shí)施〈基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法〉有關(guān)問題的規(guī)定》,。當(dāng)年11月16日,，首批公募機(jī)構(gòu)拿到了成立子公司的批文,，開啟了基金子公司跨越式發(fā)展的時(shí)代。

自此到2016年底的4年間,，基金子公司開啟了資產(chǎn)規(guī)模從零到11萬億元的狂飆史。一直到2016年底監(jiān)管層發(fā)布基金子公司新規(guī),，才為這段瘋狂畫上了一個(gè)休止符,。自年初至今，子公司管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下降,，今年年中的最新數(shù)據(jù)為8.59萬億元。行業(yè)似乎走到了一個(gè)關(guān)鍵的分水嶺,。

曾經(jīng)倚重的通道業(yè)務(wù)已經(jīng)無法獨(dú)撐大局,，新的業(yè)務(wù)方向又尚且不明晰，評價(jià)一句當(dāng)前的基金子公司是在“夾縫中求生存”或許恰如其分,。我們可以看到,，從新規(guī)發(fā)布至今，有人積極適應(yīng)謀求轉(zhuǎn)型,，有人駐足觀望猶豫未決，還有人消極應(yīng)對似乎想要淡出,，盡顯行業(yè)百態(tài),。

作為基金業(yè)長期的觀察者，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者十分好奇：子公司這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域是否正在洗牌,？它的生態(tài)將如何分化,？未來又將走向何方？

●新規(guī)：行業(yè)洗牌的信號彈

雖然已經(jīng)提前征求了機(jī)構(gòu)的意見,，并且2014年也曾有加強(qiáng)監(jiān)管的規(guī)定面世,，不過2016年11月29日發(fā)布的新規(guī)還是被很多基金子公司人士視為一個(gè)至關(guān)重要的信號。有一位子公司負(fù)責(zé)人的描述很有趣,，他說“這是行業(yè)洗牌的信號彈”。

在此之前,，基金公司熱衷于設(shè)立專戶子公司走通道業(yè)務(wù)或投資于非標(biāo)資產(chǎn)?！昂饻壮錾钡幕鹱庸緩拈_閘伊始便在快車道上高速奔馳,，規(guī)模也一路從零野蠻生長，一直到巔峰時(shí)期超過公募基金規(guī)模的體量,。

“那時(shí)候就是拼規(guī)模,。因?yàn)楹芏鄻I(yè)務(wù)信托做不了，而且費(fèi)率也比我們高,，所以機(jī)構(gòu)（投資者）都來找我們了,，規(guī)模很快就做上去了?！被貞浧饎倓偝闪啄甑墓饩?，上述負(fù)責(zé)人如是說,。

不過，繁榮的背后其實(shí)暗藏風(fēng)險(xiǎn),。眾所周知，基金子公司一開始憑著通道業(yè)務(wù)起價(jià),，而該類業(yè)務(wù)其實(shí)與信托產(chǎn)品有著相似之處，那就是其剛性兌付的特征,。通過前文的統(tǒng)計(jì)可以看出,，此前基金子公司的注冊資本大都在2000萬元~5000萬元。而隨著規(guī)模的暴漲,，一旦出現(xiàn)產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)，子公司們可以說并無招架之力,。

在這樣的背景下,，對基金子公司凈資本提出明確約束的新規(guī)應(yīng)運(yùn)而生，而這也基本宣告了“通道紅利”時(shí)代的結(jié)束,。這個(gè)時(shí)候的子公司負(fù)責(zé)人們在想什么？一位滬上基金子公司總經(jīng)理坦言,，去年8月第二版征求意見稿出來的時(shí)候，“就是強(qiáng)烈的危機(jī)感,，覺得整個(gè)行業(yè)要混不下去了,，調(diào)整和洗牌也要開始了”。