每經(jīng)記者 李蕾 王心田 每經(jīng)編輯 江月

2012年9月26日,，監(jiān)管機構發(fā)布《關于實施〈基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法〉有關問題的規(guī)定》,。當年11月16日,，首批公募機構拿到了成立子公司的批文，開啟了基金子公司跨越式發(fā)展的時代,。

自此到2016年底的4年間,，基金子公司開啟了資產(chǎn)規(guī)模從零到11萬億元的狂飆史,。一直到2016年底監(jiān)管層發(fā)布基金子公司新規(guī)，才為這段瘋狂畫上了一個休止符,。自年初至今,，子公司管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個季度下降，今年年中的最新數(shù)據(jù)為8.59萬億元,。行業(yè)似乎走到了一個關鍵的分水嶺,。

曾經(jīng)倚重的通道業(yè)務已經(jīng)無法獨撐大局，新的業(yè)務方向又尚且不明晰,，評價一句當前的基金子公司是在“夾縫中求生存”或許恰如其分。我們可以看到,，從新規(guī)發(fā)布至今,，有人積極適應謀求轉型，有人駐足觀望猶豫未決,，還有人消極應對似乎想要淡出,，盡顯行業(yè)百態(tài)。

作為基金業(yè)長期的觀察者,，《每日經(jīng)濟新聞》記者十分好奇：子公司這個細分領域是否正在洗牌,？它的生態(tài)將如何分化？未來又將走向何方,？

●新規(guī)：行業(yè)洗牌的信號彈

雖然已經(jīng)提前征求了機構的意見,，并且2014年也曾有加強監(jiān)管的規(guī)定面世，不過2016年11月29日發(fā)布的新規(guī)還是被很多基金子公司人士視為一個至關重要的信號,。有一位子公司負責人的描述很有趣,，他說“這是行業(yè)洗牌的信號彈”。

在此之前,，基金公司熱衷于設立專戶子公司走通道業(yè)務或投資于非標資產(chǎn),。“含著金湯匙出生”的基金子公司從開閘伊始便在快車道上高速奔馳,，規(guī)模也一路從零野蠻生長,，一直到巔峰時期超過公募基金規(guī)模的體量。

“那時候就是拼規(guī)模,。因為很多業(yè)務信托做不了,，而且費率也比我們高，所以機構（投資者）都來找我們了,，規(guī)模很快就做上去了,。”回憶起剛剛成立幾年的光景,，上述負責人如是說,。

不過,，繁榮的背后其實暗藏風險。眾所周知,，基金子公司一開始憑著通道業(yè)務起價,，而該類業(yè)務其實與信托產(chǎn)品有著相似之處，那就是其剛性兌付的特征,。通過前文的統(tǒng)計可以看出,，此前基金子公司的注冊資本大都在2000萬元~5000萬元。而隨著規(guī)模的暴漲,，一旦出現(xiàn)產(chǎn)品兌付風險,，子公司們可以說并無招架之力。

在這樣的背景下,，對基金子公司凈資本提出明確約束的新規(guī)應運而生,，而這也基本宣告了“通道紅利”時代的結束。這個時候的子公司負責人們在想什么,？一位滬上基金子公司總經(jīng)理坦言,，去年8月第二版征求意見稿出來的時候，“就是強烈的危機感,，覺得整個行業(yè)要混不下去了,，調整和洗牌也要開始了”。