對(duì)部分使用量化策略的投資者而言，成交量巨大,、交投活躍的商品期貨市場(chǎng),，是其投資盈利的“大本營(yíng)”,。但這個(gè)大本營(yíng)近期也出現(xiàn)了異常情況,。

　　來(lái)自業(yè)內(nèi)的消息顯示,，由于螺紋,、鐵礦石等期貨品種近兩周盤(pán)中頻頻出現(xiàn)意外波動(dòng),，導(dǎo)致不少?gòu)氖驴缙贩N套利和統(tǒng)計(jì)套利的量化投資者，瀕臨“模型失效”的尷尬境地,。不少投資者不得不采用“臨時(shí)應(yīng)對(duì)措施”來(lái)應(yīng)付這種情況,。

　　“如果這種情況繼續(xù)擴(kuò)散，將是期貨量化投資近幾年遇到的最大考驗(yàn),?！币晃涣炕顿Y者如是說(shuō),。

　　部分期貨品種波動(dòng)劇烈

　　對(duì)于既可做多,、又可做空的期貨投資者而言，其對(duì)行情波動(dòng)的承受力往往大于股票投資者,，但還是有不少投資者對(duì)近階段期貨的走勢(shì)感到不適應(yīng),。

　　以螺紋期貨的主力品種螺紋1801合約為例，自10月9日節(jié)后復(fù)牌起,，就進(jìn)入大開(kāi)大合的波動(dòng)走勢(shì),。

　　10月9日節(jié)后首日,，該品種高開(kāi)近4%，上午沖高5.2%,，市場(chǎng)一片亢奮,。結(jié)果午后卻掉頭下跌，收盤(pán)漲幅收窄到2.7%,、9月9日夜盤(pán),，螺紋轉(zhuǎn)而低開(kāi)1.2%，次日早盤(pán)開(kāi)盤(pán)時(shí)跌幅放大到3.6%,，徹底覆蓋前日漲幅,。9日下午，螺紋期貨收盤(pán)跌幅擴(kuò)大到4.6%,。

　　10月12日,，螺紋期貨早盤(pán)持續(xù)低位震蕩，14點(diǎn)開(kāi)始,，螺紋期貨從-0.6%一路拉升到最高3.4%,。10月13日，螺紋期貨再接再厲,，收盤(pán)最高上漲6.54%,。

　　5個(gè)交易日，從漲到跌又從跌到漲,，劇烈波動(dòng)令老資格的投資者也有些喘不過(guò)氣來(lái),。

　　統(tǒng)計(jì)套利面臨考驗(yàn)

　　單是走勢(shì)波動(dòng)放大，還不是量化投資唯一的考驗(yàn),。原先關(guān)聯(lián)波動(dòng)的品種,，突然“脫鉤”也是相當(dāng)要命的。

　　在量化投資策略中,，有一個(gè)“門(mén)派”叫統(tǒng)計(jì)套利,，這類(lèi)策略通過(guò)分析歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，梳理出一些經(jīng)常重復(fù)發(fā)生的市場(chǎng)規(guī)律,，進(jìn)行利用,。

　　比如，圍繞某一產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行跨品種套利就是一個(gè)常見(jiàn)的策略,，投資經(jīng)理通過(guò)歷史數(shù)據(jù)分析,，對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的螺紋鋼、焦炭鐵礦石,、焦煤等進(jìn)行跨品種套利,。或者在聚乙烯產(chǎn)業(yè)鏈上，對(duì)PVC,、塑料或上游原料品種等進(jìn)行跨品種套利,。

　　上述品種套利原則，大抵是圍繞同產(chǎn)業(yè)鏈品種波動(dòng)的同步性進(jìn)行布局,，而近期螺紋,、焦炭期貨忽上忽下，顯然打破了套利者的預(yù)期,。

　　一些量化投資經(jīng)理分析稱(chēng),，對(duì)套利者而言，目標(biāo)品種的日波動(dòng)幅度如果達(dá)到3倍標(biāo)差(統(tǒng)計(jì)術(shù)語(yǔ)),，就是投資經(jīng)理出手反做的時(shí)刻,。因?yàn)閿?shù)據(jù)表明，此時(shí)市場(chǎng)發(fā)生了0.3%以內(nèi)的小概率事件,。而當(dāng)下,，部分跨品種套利上的波動(dòng)是7個(gè)標(biāo)差以上，這意味著市場(chǎng)發(fā)生了極為罕見(jiàn)的小概率事件,。同時(shí)也意味著,，按常規(guī)出手的基金經(jīng)理出現(xiàn)了明顯誤判。

　　止損持倉(cāng)陷入兩難

　　超預(yù)期的波動(dòng),，給量化投資經(jīng)理帶來(lái)了不少意想不到的困難,。

　　一方面，既有的持倉(cāng)頭寸很難了結(jié),。意外的波動(dòng)帶來(lái)的是預(yù)期以外的浮虧幅度,，此時(shí)如果止損，意味著巨額虧損和凈值回撤,。但如果不止損,，如果相關(guān)品種波幅不收斂，則意味著虧損急劇放大,，最終難以承受,。

　　另一方面，新開(kāi)頭寸也必然經(jīng)歷慎重的重新審視,。頭寸是否要縮小?策略是否要調(diào)整?如何調(diào)整?這些問(wèn)題都橫亙?cè)谕顿Y經(jīng)理面前,。

　　“模型階段失效，對(duì)量化投資者而言,，是個(gè)永恒的課題,。”一位資深的量化投資者說(shuō),。

　　或許,，量化投資和市場(chǎng)超常表現(xiàn)之間的博弈,，會(huì)一直進(jìn)行下去,。