在證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)更加多元化、產(chǎn)品設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新,、監(jiān)管部門大力支持等有力因素影響下,，我國資產(chǎn)證券化規(guī)模再上新臺階,。不過,，專家認(rèn)為,，目前資產(chǎn)證券化在法律,、會計(jì)和稅收制度等方面,，仍存在制度不健全或有待改善的地方

隨著我國首單基于區(qū)塊鏈技術(shù)的交易所ABS“百度—長安新生—天風(fēng)2017年第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”于近期發(fā)行，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行總規(guī)模再上新臺階,。據(jù)中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì),，近5年來，我國資產(chǎn)證券化發(fā)行額呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢,。2017年上半年,，全國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品4884.1億元，同比增長68.87%,，市場存量為14624.78億元,，同比增長66.48%。

企業(yè)ABS后來居上

所謂資產(chǎn)證券化（簡稱“ABS”），是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持,，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)信用增級,，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。按照資產(chǎn)類別,，一般分為信貸資產(chǎn)證券化,、企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)等幾類,。

數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年，我國信貸資產(chǎn)支持證券（以下簡稱“信貸ABS”）發(fā)行1911.82億元,，同比增長42.05%，占發(fā)行總量的39.10%,；企業(yè)資產(chǎn)支持證券（以下簡稱“企業(yè)ABS”）發(fā)行2864.14億元,，同比增長89.33%，占發(fā)行總量的58.58%,；資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡稱“ABN”）發(fā)行113.68億元,，同比增長237.53%，占發(fā)行總量的2.32%,。

惠金所總經(jīng)理?xiàng)罴酱ń榻B,，長期以來，銀行間市場信貸ABS及交易所企業(yè)ABS發(fā)行市場較大,，銀行間市場資產(chǎn)支持票據(jù)及保監(jiān)會主管的資產(chǎn)支持計(jì)劃市場相對較小,。不過，近期證監(jiān)體系下的企業(yè)ABS已全面趕超信貸ABS,，保險(xiǎn)資管ABS也逐步嶄露頭角,。

中誠信證券評估有限公司結(jié)構(gòu)融資部高級分析師鄭凱文表示，2017年上半年,，資產(chǎn)證券化市場延續(xù)了2016年快速擴(kuò)容態(tài)勢,。資產(chǎn)證券化在盤活存量資產(chǎn)、提高資金配置效率,、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著越來越重要的作用,。

三因素助力大發(fā)展

近5年來，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品快速發(fā)展主要有證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)更加多元化,、產(chǎn)品設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新,、監(jiān)管部門大力支持三方面原因。

隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展日趨常規(guī)化,，其底層基礎(chǔ)資產(chǎn)類型更加豐富,。整體看，近年來基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成呈現(xiàn)出百花齊放的局面，租賃租金,、信托受益權(quán),、保理債權(quán)、票據(jù)收益權(quán),、商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款,、保單質(zhì)押貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款等都成為基礎(chǔ)資產(chǎn)的重要來源,。

“同時(shí),，資產(chǎn)證券化在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新，投資主體和發(fā)起機(jī)構(gòu)類型不斷豐富和擴(kuò)大,，也成為ABS大發(fā)展的重要推手,。”鄭凱文表示,，近年來,，商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）及消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品逐步推廣，循環(huán)池結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得到廣泛應(yīng)用,。

值得關(guān)注的是,，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)類型更加豐富。一方面,，互聯(lián)網(wǎng)金融加速滲透資產(chǎn)證券化市場,，越來越多的民營融資企業(yè)涉足ABS市場，尋求新的融資渠道,；另一方面,，事業(yè)單位、互聯(lián)網(wǎng)公司等更加積極地尋求ABS市場的融資機(jī)會,。

此外，政策層面的推動,，成為我國資產(chǎn)證券化發(fā)行提檔升級的重要外部因素,。2014年11月20日,，銀監(jiān)會和證監(jiān)會分別下發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》和《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及相關(guān)配套規(guī)定。我國資產(chǎn)證券化時(shí)代正式開啟,，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)均由審批制邁入了備案制,。

諸多問題亟待解決

在快速發(fā)展的同時(shí)，我國資產(chǎn)證券化行業(yè)仍存在不少問題,。鄭凱文認(rèn)為,，盡管多個(gè)監(jiān)管部門先后頒布了多部法律法規(guī),，但目前資產(chǎn)證券化在法律、會計(jì)和稅收制度等方面仍存在制度不健全或有待改善的地方,。

“要推動資產(chǎn)證券化發(fā)展,，主要應(yīng)從法律法規(guī)支持、信息披露兩方面著眼,。”鄭凱文認(rèn)為,，在法律法規(guī)上，應(yīng)強(qiáng)化資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中資產(chǎn)出售過程的合法屬性,，完善行業(yè)會計(jì)和稅收等方面的法律法規(guī)。對于資產(chǎn)證券化存續(xù)期突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件情況,，通過立法和法規(guī)政策的完善，強(qiáng)化已出售資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離支持以及破產(chǎn)隔離的法律屬性,，從而減小行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

其次,，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露也是當(dāng)前亟待完善的領(lǐng)域。針對目前資產(chǎn)證券化尤其是企業(yè)資產(chǎn)證券化掛牌轉(zhuǎn)讓制度,，交易場所的管理部門可在政策以及技術(shù)方面完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信息披露制度，拓展底層資產(chǎn)以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方等方面的信息披露材料覆蓋范圍,。

此外，在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目操作方面,，存在中介機(jī)構(gòu)信息不透明和中介機(jī)構(gòu)專業(yè)化水平有待提高的問題。鄭凱文表示,，資產(chǎn)證券化行業(yè)的發(fā)展，需要大量掌握法律,、信用評級、會計(jì)和稅收等方面知識的中介機(jī)構(gòu)的參與,，由于監(jiān)管不到位或行業(yè)發(fā)展過快，存在部分中介機(jī)構(gòu)所在行業(yè)尚未形成行業(yè)內(nèi)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在對外信息披露上,，部分中介機(jī)構(gòu)也存在著信息披露不完善或不規(guī)范的情況。

“對于筆數(shù)眾多的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,，中介機(jī)構(gòu)要在投資者對盡調(diào)信息有較高信任度的前提下，提高盡調(diào)效率,，以便整體縮短項(xiàng)目周期。在證券化項(xiàng)目存續(xù)期間,，各中介機(jī)構(gòu)如何保證對基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流實(shí)時(shí)監(jiān)控和信息披露，也是行業(yè)目前亟待解決的問題,。”鄭凱文說,。