經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 何 川
今年以來,,國內(nèi)糖價(jià)總體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢,,這給糖企經(jīng)營帶來了不少風(fēng)險(xiǎn),。不過,,越來越多的企業(yè)選擇期貨市場展開風(fēng)險(xiǎn)管理,、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營,。近期,,記者跟隨鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)幾家主要糖企調(diào)研采訪
今年以來,,國內(nèi)糖價(jià)總體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢,鄭州商品交易所白糖期貨價(jià)格從年初的7000點(diǎn)跌至當(dāng)前的6300點(diǎn)附近,,并維持弱勢整理,。在糖價(jià)下行壓力增強(qiáng)、波動(dòng)幅度加大之際,,國內(nèi)涉糖企業(yè)如何利用期貨市場展開風(fēng)險(xiǎn)管理,、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營?近期,,記者隨著鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)幾家主要糖企調(diào)研采訪,。
傳統(tǒng)套保仍為主流
2016/17榨季開始后,鄭糖強(qiáng)勢反彈持續(xù)至2016年11月底,,最高沖至7314點(diǎn),,較榨季初期漲幅接近30%。之后受國際糖價(jià)疲軟,、國家儲(chǔ)備糖競賣和進(jìn)入消費(fèi)淡季等因素影響,,糖價(jià)又開始了一輪下跌周期,一度跌破6000點(diǎn),。
糖價(jià)大幅波動(dòng)給產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)帶來了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),,不少貿(mào)易商紛紛在鄭糖期貨市場開展套期保值操作。作為食糖進(jìn)口主要企業(yè)之一,,國際糖價(jià)的波動(dòng),,以及國內(nèi)外食糖之間的價(jià)差關(guān)系,都對(duì)路易達(dá)孚(中國)貿(mào)易有限責(zé)任公司的進(jìn)口糖利潤造成影響,。
“我們公司食糖進(jìn)口貿(mào)易規(guī)模較大,,相應(yīng)地,公司會(huì)根據(jù)每年的進(jìn)口規(guī)模在鄭商所白糖期貨市場開展套保操作,,兩者數(shù)目基本一致,。當(dāng)我們從巴西等產(chǎn)糖國采購原糖,再海運(yùn)至國內(nèi)時(shí),,價(jià)格不確定性非常大,。在國內(nèi)期貨市場上相應(yīng)地套期保值幫助我們更妥善地應(yīng)對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),使我們更有信心進(jìn)行采購,?!甭芬走_(dá)孚(中國)貿(mào)易有限責(zé)任公司CEO周學(xué)軍表示。
山東星光糖業(yè)集團(tuán)有限公司董事長曹永興表示,,近年來國內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)歷了儲(chǔ)備調(diào)節(jié)和去庫存兩個(gè)階段,,進(jìn)出口政策也經(jīng)歷了配額管理、行業(yè)自律和貿(mào)易保障救濟(jì)等,,隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速換擋,,大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈,,涉糖企業(yè)經(jīng)營受到了較大沖擊。
“公司最初參與期貨主要是考慮企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營,,操作模式就是套期保值,,通過期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場,同種產(chǎn)品,,同一數(shù)量,,相反方向,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,。從最初的幾手交易頭寸到現(xiàn)在的上千手,,期貨與企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)關(guān)系日益密切,對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)指導(dǎo)性更強(qiáng),?!辈苡琅d表示,套期保值一直都是糖企利用期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)的主要策略,。
點(diǎn)價(jià)模式漸成氣候
隨著國內(nèi)期貨市場對(duì)白糖產(chǎn)業(yè)影響加深,,以點(diǎn)價(jià)交易為代表的期現(xiàn)貨結(jié)合新模式成為糖企利用期貨市場的重要方式,即以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ),,在期貨價(jià)格基礎(chǔ)上加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格,。
中糧屯河糖業(yè)股份有限公司是中糧集團(tuán)旗下的食糖經(jīng)營專業(yè)化公司,已形成海內(nèi)外自產(chǎn)糖,、原糖進(jìn)口、加工,、倉儲(chǔ)物流,、國內(nèi)外貿(mào)易為一體的完整食糖產(chǎn)業(yè)鏈。中糧糖業(yè)副總經(jīng)理吳震表示:“近年來,,公司依托在糖產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位,,創(chuàng)新性地綜合運(yùn)用了買方點(diǎn)價(jià)和賣方點(diǎn)價(jià)模式,規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),,鎖定經(jīng)營利潤,,同時(shí)為上游糖廠和下游終端消費(fèi)企業(yè)提供了便利的服務(wù)?!?/p>
例如,,某食糖終端消費(fèi)企業(yè)和中糧糖業(yè)簽訂了一份白糖規(guī)模為1萬噸的買方點(diǎn)價(jià)交易合同,以鄭糖SR801合約價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ),,再加上100元/噸的升水,,點(diǎn)價(jià)期限為年底之前。與此同時(shí),,中糧糖業(yè)和上游某糖廠簽訂了同樣規(guī)模和點(diǎn)價(jià)期限的賣方點(diǎn)價(jià)合同,,但加上50元/噸的升水,。
在點(diǎn)價(jià)期內(nèi),當(dāng)白糖處于下跌趨勢時(shí),,下游終端消費(fèi)企業(yè)在SR801合約上點(diǎn)價(jià)買進(jìn)1萬噸白糖,,均價(jià)為6200元/噸左右。此時(shí),,中糧糖業(yè)在期貨市場買入SR801合約累計(jì)1000手,,均價(jià)6200元/噸左右。上游糖廠在糖價(jià)下跌時(shí),,沒有點(diǎn)價(jià)賣出,。當(dāng)糖價(jià)反彈時(shí),糖廠點(diǎn)價(jià)賣出SR801合約1000手,,均價(jià)6400元/噸左右,。此時(shí),中糧糖業(yè)在期貨市場賣出SR801合約累計(jì)1000手,,均價(jià)6400元/噸左右,。
對(duì)于上游糖廠來說,其白糖售價(jià)為6450元/噸(點(diǎn)價(jià)均價(jià)+升貼水),;對(duì)于下游終端消費(fèi)企業(yè)來說,,其白糖購買成本為6300元/噸(點(diǎn)價(jià)均價(jià)+升貼水)。對(duì)于中糧糖業(yè)來說,,現(xiàn)貨方面以6450元/噸向糖廠進(jìn)貨,,再以6300元/噸價(jià)格銷售給下游終端消費(fèi)企業(yè),現(xiàn)貨虧損150元/噸,;期貨方面,,以終端企業(yè)點(diǎn)價(jià)均價(jià)6200元/噸建立多頭頭寸,以糖廠點(diǎn)價(jià)均價(jià)6400元/噸建立空頭頭寸,,期貨盈利200元/噸,,總盈利50元/噸,盈利水平即是向糖廠和終端企業(yè)提供的升貼水的差別,。
吳震表示,,“通過點(diǎn)價(jià)交易,終端消費(fèi)企業(yè),、上游糖廠和中糧均受益,。終端消費(fèi)企業(yè)在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)選擇了于己有利的購買成本,提前鎖定了原材料的成本,;上游糖廠不只是提前銷售了白糖,,還在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)選擇了較高的銷售價(jià)格,優(yōu)化了公司的銷售策略。中糧糖業(yè)利用其在行業(yè)中優(yōu)勢地位,,開展期現(xiàn)貨結(jié)合業(yè)務(wù),,獲得了低風(fēng)險(xiǎn)的升貼水收益”。
期權(quán)交易已試水
今年4月份,,鄭商所白糖期權(quán)正式上市,,這是繼豆粕期權(quán)之后的國內(nèi)第二個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)。與白糖期貨相比,,白糖期權(quán)是一種更加靈活多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,。企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力,對(duì)沖掉不想承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),,保留可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),,同時(shí)保留現(xiàn)貨市場的收益。
“在鄭商所白糖期權(quán)上市前,,中糧糖業(yè)已經(jīng)利用美國洲際交易所(ICE)原糖期貨期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn),。在國內(nèi)鄭商所白糖期權(quán)上市后,中糧糖業(yè)成為首批市場參與者,,積極利用期權(quán)開展現(xiàn)貨套保,。”吳震表示,。
在吳震看來,,白糖期權(quán)為中糧糖業(yè)提供了方式多樣、策略靈活的套期保值途徑,。期權(quán)的非線性損益特點(diǎn)能夠有效控制套保浮虧,,甚至還能增強(qiáng)套保收益。此外,,由于期權(quán)的資金使用效率通常高于期貨,,利用期權(quán)開展套期保值可以降低中糧糖業(yè)的資金占用,而且不會(huì)面臨保證金追加問題,。
據(jù)介紹,鄭商所白糖期權(quán)上市后,,為中糧糖業(yè)參與期貨市場提供了更多的策略選擇,,借助白糖期權(quán),中糧糖業(yè)發(fā)揮現(xiàn)貨市場的規(guī)模優(yōu)勢,,創(chuàng)新期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)模式,,為上游生產(chǎn)企業(yè)和下游消費(fèi)企業(yè)提供了更為多樣化的服務(wù)。
曹永興也表示,,鄭商所白糖期權(quán)的上市,,為糖企提供了更豐富的套期保值工具。但目前公司參與期權(quán)交易的頭寸較少,,對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營情況影響較小,。下一步,,公司將加大對(duì)白糖期權(quán)的操作力度,從小單量逐漸提高,。