黃文濤：首先，從外部來看,，海外主要央行貨幣政策正?；瘜⒈蛔鰧崱＿@是一個中期問題,，將是未來一段時間中國貨幣政策和債市最大的外部制約因素,。特別是我們預計美元正走出底部，逐漸走強,，美債收益率將逐漸上行,，外部約束漸強。

其次,，我們一直強調(diào)的“監(jiān)管還有下半場”將逐步兌現(xiàn),。金融監(jiān)管是未來幾個季度的政策主線，從而決定貨幣政策不會寬松,，決定了金融去杠桿的進程沒有結(jié)束,，決定了金融系統(tǒng)的流動性要回到央行，“負債荒”還將持續(xù),。銀行超儲持續(xù)偏低,。貨幣市場利率還將保持剛性的高位，試圖通過市場化的方式促進去杠桿,。但同時也將看到一些擔憂將被證偽,。很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在或者即將印證經(jīng)濟穩(wěn)中有落的格局。明年經(jīng)濟或?qū)⒀永m(xù)小幅回落的態(tài)勢,。四季度CPI將與三季度持平,，PPI將逐步回落，我們并沒有看到通脹加速的跡象,。

孫超：機構(gòu)行為研究值得重視,。年內(nèi)市場的波動主要源于交易盤的貢獻，配置盤較少參與,，投資者結(jié)構(gòu)有所分化,。9月的托管數(shù)據(jù)顯示交易盤明顯加倉利率債，市場對此重視程度不夠,，在預期反轉(zhuǎn)后,，擁擠的止損盤與套保盤進一步推動了市場的下跌。

未來將如何走

中國證券報：未來可能還有哪些風險點？

明明：未來債市的風險點主要是國內(nèi)外關鍵變量的變化,，包括經(jīng)濟基本面韌性能否持續(xù),、金融監(jiān)管的力度和節(jié)奏、美聯(lián)儲加息步伐變化等,。9月經(jīng)濟表現(xiàn)較好,，雖未超預期，但經(jīng)濟基本面韌性特點較為明顯,，四季度經(jīng)濟能否保持韌性,、有無超預期表現(xiàn)是影響后市的關鍵因素之一,。與此同時,，近期金融監(jiān)管被多次提及和關注，市場已形成了監(jiān)管收緊的一致預期,，未來監(jiān)管細則的正式落地也是債市的風險點之一,。此外，全球再通脹進程,、全球央行加息步伐及其對央行貨幣政策的影響也是未來主要風險點之一,。

黃文濤：基本面風險，當前市場對未來經(jīng)濟增長下行預期已經(jīng)松動,，近期石油,、糧食價格上漲，疊加今年低基數(shù)因素,，市場對CPI上行表示擔憂,，明年通脹壓力也較今年略大。政策風險仍然是未來2-3個季度主導債市的強變量,，金融以及實體去杠桿還會持續(xù),，貨幣政策不會放松，繼續(xù)引導市場自發(fā)去杠桿,；外部風險,，在美聯(lián)儲加息縮表沖擊之下，美債收益率有重新上升勢頭,，歐洲貨幣正?；舶床烤桶噙M行之中，外部壓力也在逐漸加大,。