如此看來，本月中旬可能是流動(dòng)性供求矛盾比較突出的時(shí)候,。一方面,，央行在上旬回籠流動(dòng)性,，而年末財(cái)政投放尚在途,，資金總量可能已回到中性水平,；另一方面,，年中財(cái)政收稅會(huì)形成流動(dòng)性回籠,，通常這段時(shí)間也是機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備流動(dòng)性跨年的關(guān)鍵時(shí)期，流動(dòng)性受季節(jié)性因素影響較大,。

俗話說“錢要用在刀刃上”,。月初資金面寬松，央行任逆回購到期回籠,、僅對(duì)MLF進(jìn)行單筆對(duì)沖,，可避免流動(dòng)性充裕“過頭”,，也為應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的流動(dòng)性波動(dòng)預(yù)留了工具和空間,。

跨年資金投放將發(fā)力

下周，隨著財(cái)稅資金入庫增多,，市場資金面存在一定變數(shù),，預(yù)計(jì)央行將加大操作力度，再次開展MLF操作的可能性也不小,。

雖然眼下短期資金較為充足,，但市場對(duì)跨年流動(dòng)性仍偏謹(jǐn)慎。

從10月以來,，同業(yè)存單發(fā)行利率就持續(xù)上行,，目前尚未看到明顯掉頭回落的跡象。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至12月7日,，股份行3個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率在4.98%左右，9月末時(shí)則為4.3%左右,。同業(yè)存單利率走高帶動(dòng)3個(gè)月SHIBOR不斷上行,，12月7日最新報(bào)4.79%，高出9月末逾40BP,，處在2015年4月以來的絕對(duì)高位,。

中金公司等認(rèn)為，最近同業(yè)存單利率持續(xù)上行,，是對(duì)銀行年底負(fù)債和考核壓力的集中反映,。機(jī)構(gòu)提示,，年底出于應(yīng)對(duì)考核,、防范風(fēng)險(xiǎn),、美化報(bào)表等考慮，機(jī)構(gòu)資金需求較大,，易出現(xiàn)供求矛盾,。另外，12月同業(yè)存單到期量逾2.2萬億元,，還有不少銀行理財(cái)?shù)狡?，資金接續(xù)和騰挪可能增加市場摩擦。

最近短期流動(dòng)性雖充裕,，但短期回購利率已經(jīng)出現(xiàn)上漲跡象,。年底是資金面?zhèn)鹘y(tǒng)緊張期，仍不能輕視流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。如前所述,，本月中旬可能是流動(dòng)性供求矛盾比較突出的時(shí)候，也可能是對(duì)央行流動(dòng)性支持需求較迫切的時(shí)候,。分析人士預(yù)計(jì),，下周央行可能加大操作力度，平抑季節(jié)性波動(dòng),，逆回購仍是最好的工具,；預(yù)計(jì)初期央行將增加28天期限的跨年資金供應(yīng)，隨后逐步轉(zhuǎn)為以投放14天,、7天資金為主,。另外，央行可能再次開展MLF操作,。央行分兩次開展MLF,，既可避免月初進(jìn)一步增加流動(dòng)性，又留下了回旋余地,，可以根據(jù)財(cái)政收支情況,，靈活安排。

分析人士認(rèn)為,，中性政策取向下,，央行堅(jiān)持“削峰填谷”，該“削”的不心軟,，該“填”的也不會(huì)猶豫,。在央行精細(xì)化調(diào)控下，加上金融機(jī)構(gòu)早早開展準(zhǔn)備工作,，中旬資金面應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng),。下旬財(cái)政集中支出,，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率將顯著回升，即使央行重拾凈回籠,，資金面平穩(wěn)跨過年關(guān)問題也不大,。

2018年春節(jié)靠后，跨年后,，1月中上旬資金面可能會(huì)較為寬松,。另外，隨著年底臨近,，同業(yè)存單利率已呈現(xiàn)高位滯漲,，后續(xù)回落概率較大。資金面寬松加上同業(yè)存單利率下行,，或?qū)⒔o久經(jīng)調(diào)整的債市提供修復(fù)契機(jī),。

（責(zé)任編輯：關(guān)婧）