有人會(huì)問，為何要到美聯(lián)儲(chǔ)抵押貸款,？為何不能拋售美國國債,？也有人問，為何中國要持有大量的美國國債,？回答這些問題,，就先要回答另一個(gè)問題：假如中國真的拋售了大量美債，得到的美元能放哪里,？

拿著現(xiàn)鈔,？且不說對(duì)現(xiàn)鈔使用的限制,，就是現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯大約3%的差價(jià),，也要高于利率。這意味著,，現(xiàn)鈔存得越多,，損失越大。

存在銀行,？且不說美國的商業(yè)銀行會(huì)破產(chǎn),，就算不破產(chǎn)，也很難存進(jìn)去,。2008年以來,，美國的M2大約是10萬億美元，中國人民銀行如果將拋售美國國債所獲得的2萬億美元都存入美國銀行,，這意味著美國銀行里將有20%的存款都來自于同一存款人,。考慮到可能出現(xiàn)的擠兌風(fēng)險(xiǎn),，美國不會(huì)讓這一幕發(fā)生,。

所以，當(dāng)中國持有的美元多到一定程度的時(shí)候,，其實(shí)只能選擇持有美債,。也許還會(huì)有人疑問，為何不持有歐元資產(chǎn)？這是因?yàn)槊涝紘H流通貨幣的70%左右,，歐元只占到20%,，而且主要還是在歐盟內(nèi)部流通。如果大量持有歐元資產(chǎn),，一旦出現(xiàn)需要大量美元支付的時(shí)候,，很可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的狀況。

美聯(lián)儲(chǔ)的真實(shí)動(dòng)機(jī)

從美債持有的分布來看,，中國所持美債近年來一直維持在美債總規(guī)模的10%左右,，日本也持有10%左右，沙特等中東國家持有約5%~10%,。而持有美債真正的大戶是美國的養(yǎng)老金和養(yǎng)老保險(xiǎn),，持有超過美債總規(guī)模的60%。除此之外,，近年來美聯(lián)儲(chǔ)不斷的QE也買入了大量美債,。

不難看出，在被這幾家“瓜分”之后,，美債已經(jīng)基本上沒有多少流通盤了,。這種狀況下，美聯(lián)儲(chǔ)想要無限QE,、進(jìn)一步提供流動(dòng)性,，能做的只有再貸款。美聯(lián)儲(chǔ)再貸款的抵押物是美債,，無疑極大提高了美債的地位,，讓美債變成一種金融資產(chǎn)，而不僅僅是債務(wù),。這才是問題的關(guān)鍵,。