為此,，海航集團不斷推動資產(chǎn)證券化,，同時,，通過收購上市注入資產(chǎn),。截至目前,，海航集團旗下的境內外上市公司達到18家,。

2015年4月,，短短一周內,，海航集團旗下的4家A股公司發(fā)布了募資方向,，合計募資達到528億元,。其中，海航控股（原名海南航空）定增募資240億元,、海航投資定增募資120億元,、凱撒旅游（原名易食股份）定增募資8億元、渤海金控（原名渤海租賃）定增募資160億元,。528億元的募資中,，海航控股和渤海金控的募資主要用于購買飛機,，海航投資和凱撒旅游主要進行收購擴張布局。

由此可見,，海航集團的資本運作路徑為銀行貸款購買,、抵押再貸款并購擴張、推動資產(chǎn)證券化,，然后發(fā)債,、定增等直接融資，再收購擴張,，如此循環(huán),。

值得特別關注的是，海航集團再融資中,，股權質押融資異常嫻熟,。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前,，A股10家公司中,，海航系所持股權質押比均超過97%。其中,，海航系對天海投資,、海航投資、海越股份,、東北電氣等4家公司所持股權全部質押,，海航控股、供銷大集的股權質押比超過99%,。

不僅如此,，這些質押股權長期循環(huán)質押。如截至3月15日,，渤海金控控股股東海航資本股權質押119筆,，其所持的21.59億股中有21.15億股處于質押狀態(tài)，質押比為97.97%,。海航資本一致行動人深圳興航融投,、天津通萬投資所持的股權全部被質押。目前,，渤海金控處于停牌狀態(tài)。

質押筆數(shù)最多的是海航控股,，截至目前達到258筆,，其股權質押比也達到99.97%。

部分并購標的出現(xiàn)“消化不良”

加杠桿并購的標的資產(chǎn),，部分出現(xiàn)“消化不良”,，或將加劇財務壓力,。

長江商報記者注意到，在航空主業(yè)上,，海航集團基本無法與國航,、東航等三大國有航空公司抗衡，于是,，海航將航空版圖更多地布局在海外,。此前，為了獲得中歐航權,，海航投資了法國藍鷹航空公司,，建立了加納AWA航空，參股了巴西蔚藍航空,、葡萄牙航空等海外航空公司,。此外，在國內,，海航也并購了多家航空公司,，如天津航空、烏魯木齊航空等,。