“自2015年10月起，一年期存款利率就已經(jīng)進(jìn)入‘1時(shí)代’,，但對(duì)理財(cái)停滯的感知卻并未如當(dāng)下強(qiáng)烈?！?/p>

文/巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

不久前,，小巴在保險(xiǎn)人士的朋友圈里同時(shí)看到這么一張圖。

這是一家日本銀行的門(mén)口,，上面寫(xiě)著“自2024年7月1日起,，購(gòu)買(mǎi)XX理財(cái)產(chǎn)品，可享年金0.25%,?！?/p>

大家搭配的文案倒也一致：“0.25%的年利率都能打廣告，這是他們的現(xiàn)在,，也可能是我們的未來(lái)?！?/p>

字里行間透露的理財(cái)焦慮雖有其私心目的,，卻也不是無(wú)的放矢。

過(guò)去幾天,，臨近年中,，正是各大銀行拼命“吸儲(chǔ)”沖業(yè)績(jī)的關(guān)鍵時(shí)刻，但每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾邊s發(fā)現(xiàn),，一些銀行卻在“降息”,。

例如，寧波銀行上海某支行工作6月26日起下調(diào)3年期儲(chǔ)蓄存款利率,，5萬(wàn)元起存年化利率為2.4%,，20萬(wàn)元起存利率為2.5%；此外,，上海銀行也自6月24日起將2年期存款利率由2.25%下調(diào)至2.15%,。

期間銀行員工有句話算是扎了大家伙兒的心窩子——“就算存1億，利率也是2.6%,?！?/p>

吳老師曾在一期音頻節(jié)目里提到：

1990年，我剛大學(xué)畢業(yè)參加工作,，在賺到首月工資200元后,，就去辦了一張儲(chǔ)蓄卡，當(dāng)時(shí)的一年期存款利率是12%,。假設(shè)年初存10000元,，到年底就能獲得1200元的利息。

那么國(guó)內(nèi)如今一年期的存款利率是多少呢？小巴一查吐了吐舌頭,，是1.45%,，縮水了10倍。

我們準(zhǔn)備好迎接一個(gè)存款低利率乃至零利率的時(shí)代了么,？

用更低的欲望過(guò)“躺平”生活

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒,，以預(yù)測(cè)“泡沫”見(jiàn)長(zhǎng)，從2000年的美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫,，到2007年的房地產(chǎn)泡沫,，他都有事先“友情提醒”。

而對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì),，他惜字如金,，預(yù)言得不多，只是有個(gè)擔(dān)憂,，陸陸續(xù)續(xù)說(shuō)了十多年：“這一代中國(guó)人,，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>

他的親傳弟子,，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧進(jìn)一步點(diǎn)出，過(guò)去三十年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡導(dǎo)致投資者認(rèn)為超高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展和超高投資回報(bào)是一種常態(tài),。

換言之,，就是GDP一直在增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)一直在漲,，財(cái)富也在漲,，“不漲”對(duì)這代人而言，是一種陌生的體驗(yàn),。

首先迎來(lái)變化的,，是自稱FIRE一代的人。

所謂FIRE,，是財(cái)務(wù)自由的縮寫(xiě),，回望過(guò)去十年，F(xiàn)IRE一代所向往的生活,，是一出爽劇,。

這是個(gè)舶來(lái)品，最初發(fā)起這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)的人算了一筆賬后發(fā)現(xiàn)：

人們只要選擇降低物欲,，攢夠一年開(kāi)支的25倍后,，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理配置，只要取得至少4%的年化利率,，被動(dòng)收入就能覆蓋個(gè)人支出,。

這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)在2015年前后登陸中國(guó),，很快在渴望拿回生活自主權(quán)的年輕人中找到了生長(zhǎng)的土壤和生存的條件。

實(shí)際上,，如果一個(gè)2014年的中國(guó)人攢夠了100萬(wàn)，單靠一年年化利率3%的定期存款,，就能獲得利息收入30000元,，確實(shí)能跑贏當(dāng)年的全國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入29381元。

這是個(gè)保守估計(jì),，2013年余額寶等貨幣基金橫空出世,，最高時(shí)年化利率達(dá)7%，令擁有不足100萬(wàn)的本金也有機(jī)會(huì)FIRE,。

但放在十年后的今天,，這筆“理財(cái)”最終就只能收入14500元，遠(yuǎn)低于當(dāng)年的人均可支配收入39218元,。

不久前,，公眾號(hào)“真故研究室”在《靠利息生活的年輕人》一文中，展現(xiàn)了部分最新中國(guó)FIRE一代的生活現(xiàn)狀,。

他們中,，有的用七八十萬(wàn)存款，依靠穩(wěn)健型債券基金才能保證平均利息收益在2500元左右,，有的100萬(wàn)存款在支付寶,，用每月1800元保障日常生活，有的只有十萬(wàn)存款,，因此每日消費(fèi)不能超過(guò)5-7元的利息收入,。

昔日的爽劇劇情變成了時(shí)代的眼淚，新一代FIRE的自由仰賴于個(gè)體保持最小單位的物欲,。

在保守中存錢(qián)不倦

實(shí)際上,，自2015年10月起，一年期存款利率就已經(jīng)進(jìn)入“1時(shí)代”,，但對(duì)理財(cái)停滯的感知卻并未如當(dāng)下強(qiáng)烈,，一個(gè)呼之欲出的答案，便是房地產(chǎn)的加持——財(cái)富固定在一座座鋼筋水泥里了,。

2015—2019年,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的70個(gè)大中城市新建商品房銷售價(jià)格，平均上漲幅度為34.6%,。

漸近投資研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱振鑫提供了一個(gè)數(shù)據(jù),，過(guò)去很多年，房地產(chǎn)在中國(guó)家庭資產(chǎn)當(dāng)中過(guò)去占比超過(guò)70%,，這是一畸高的比例,。

這件事在近三年來(lái)也跑不通了,。

盈添財(cái)富管家創(chuàng)始人趙啟欣透漏了當(dāng)下家庭理財(cái)?shù)囊粋€(gè)顯著變化：

居民主動(dòng)降低房地產(chǎn)在家庭資產(chǎn)配置中的比例，朱振鑫則認(rèn)為未來(lái)這個(gè)比例將穩(wěn)定在30%—40%,。

那么多出來(lái)的錢(qián)要去哪里呢,？2022年給出的答案，是轉(zhuǎn)化成了令宏觀界困擾許久的超額儲(chǔ)備,。

這一年,，住戶存款也就是居民存款增加17.84萬(wàn)億元，較2021年多增7.94萬(wàn)億元,，較2020年多增6.54萬(wàn)億元,，較2019年多增8.14萬(wàn)億元，超額儲(chǔ)蓄創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的新高,。

2023年2月15日,，證券時(shí)報(bào)在一篇文中提醒：如何讓居民從超額儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化，已成為當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作重中之重,。

當(dāng)時(shí)小巴就在文章《都在盯著這8萬(wàn)億》里分析過(guò),，實(shí)際上錢(qián)沒(méi)有多出來(lái)太多，更多的是騰挪,。

◎

居民消費(fèi)節(jié)制貢獻(xiàn)約2萬(wàn)億超額儲(chǔ)蓄,。

◎

居民減配地產(chǎn)貢獻(xiàn)約4萬(wàn)億超額儲(chǔ)蓄。

◎

因理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng),，居民贖回理財(cái)增配存款貢獻(xiàn)約0.8萬(wàn)億超額儲(chǔ)蓄,。

◎

減稅降費(fèi)帶動(dòng)居民超額儲(chǔ)蓄累計(jì)約千億級(jí)別規(guī)模。

佛系理財(cái)與無(wú)處可去的財(cái)富

2024年5月12日,，人們發(fā)現(xiàn),，錢(qián)又挪回去了一部分。

4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示,，我國(guó)前4個(gè)月人民幣存款增加了7.32萬(wàn)億元,，相較于一季度的11.24萬(wàn)億元減少了3.92萬(wàn)億元，其中,，住戶存款縮減了1.85萬(wàn)億元,，非金融企業(yè)存款縮減了1.87萬(wàn)億元。

搭配另一組數(shù)據(jù)一起看,，就明白了錢(qián)的去處,。截到2024年5月19日，理財(cái)規(guī)模已達(dá)29.6萬(wàn)億元,，較三月底增加了2.89萬(wàn)億元,。

五月的后幾日延續(xù)了這個(gè)勢(shì)頭，在這個(gè)傳統(tǒng)的“理財(cái)小月”,，5月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模,，從過(guò)去五年的月平均環(huán)比減少300億,，到今年大增4000億元。

值得一提的是,，增長(zhǎng)較高的產(chǎn)品都是非現(xiàn)金固收類,，近一個(gè)月內(nèi)年化收益在2.59%左右，保守和謹(jǐn)慎依然是家庭理財(cái)?shù)闹骰{(diào),。

騰挪的背后,，是無(wú)路可走的困境。

麥肯錫在今年新出爐的《后疫情時(shí)代財(cái)富管理重啟增長(zhǎng)》中,，就發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)投資者的投資能力偏弱,，在金融資產(chǎn)配置方面依然以現(xiàn)金與存款為主,。

這一部資產(chǎn)的比例曾在2013—2015年之間大幅減少（從63%降至49%）,，但在2021年后重新占據(jù)上風(fēng)（從50%到54%）。相對(duì)而言,，基金股票乃至銀行理財(cái)?shù)呐渲?，只?013—2015年有一次突破式增長(zhǎng)，此后,，再無(wú)進(jìn)展,。

麥肯錫的報(bào)告寫(xiě)道：

盡管他們有意愿嘗試通過(guò)持有多只產(chǎn)品來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)槿狈Y產(chǎn)配置能力,，并未起到收益最大化作用,。

由此市面上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)，一旦有還比較不錯(cuò)的產(chǎn)品,，就一窩蜂扎堆的現(xiàn)象,。十年前的貨幣基金如是，十年后的超長(zhǎng)期特別國(guó)債亦如是,。

5月27日,，20年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債正式開(kāi)售，場(chǎng)面火爆,。據(jù)一位銀行理財(cái)經(jīng)理的說(shuō)法,，“10點(diǎn)開(kāi)始發(fā)售的，10點(diǎn)25分左右額度就被搶光了,?！?/p>

熱鬧源于10天前開(kāi)售的30年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債。票面利率為2.57%的它,，被公認(rèn)為是最安全的投資工具,，與此同時(shí)，作為一種記賬式國(guó)債,，由于它可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓,，因此比過(guò)去的儲(chǔ)蓄式國(guó)債更具波動(dòng)性,，也意味著有一定的交易獲利機(jī)會(huì)。

5月22日,，首期30年期特別國(guó)債正式上市,，開(kāi)放二級(jí)市場(chǎng)交易，開(kāi)盤(pán)后的第一分鐘內(nèi)就飆升超過(guò)13%,，觸發(fā)臨時(shí)停牌,。上午恢復(fù)交易后，價(jià)格繼續(xù)攀升,，漲幅最高達(dá)到25%,，

特別國(guó)債的劇烈波動(dòng)是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)饑渴癥”與“保守謹(jǐn)慎”相疊加的產(chǎn)物，趙啟欣認(rèn)為

“超長(zhǎng)期國(guó)債受青睞主要還是相同安全等級(jí)的大額存單的逐步下架和存款利率逐步下行大家缺乏穩(wěn)健投資的資產(chǎn)造成的,?！?/p>

星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言也認(rèn)同這個(gè)說(shuō)法，他指出,，當(dāng)前,，家庭理財(cái)正從過(guò)去的“躺贏時(shí)代”進(jìn)入“高不確定性”時(shí)代，穩(wěn)健型高收益產(chǎn)品極度稀缺,。

“金融造富”何時(shí)實(shí)現(xiàn),？

朱振鑫告訴小巴，盡管過(guò)去幾年中國(guó)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)不盡如人意,，但就在4月,，公募基金規(guī)模突破了30萬(wàn)億，創(chuàng)下歷史新高,，是過(guò)去十年的近8倍,，私募基金規(guī)模19.9萬(wàn)億，是過(guò)去的十幾倍,。

5月,，公募基金市場(chǎng)最新資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)向上，突破31.24萬(wàn)億元,，相比4月末環(huán)比增長(zhǎng)1.51%,。

朱認(rèn)為，進(jìn)入到存款低利率乃至零利率的時(shí)代后,，中國(guó)家庭的財(cái)富也必然會(huì)走上依靠“金融造富”的道路,。

在他看來(lái)，以金融資產(chǎn)為理財(cái)主線,，相比單線條依賴房?jī)r(jià)上漲更有優(yōu)勢(shì),。

原因在于，金融理財(cái)本質(zhì)上靠的是多元資產(chǎn)配置和資產(chǎn)輪動(dòng),。金融理財(cái)中既有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，也有安全資產(chǎn),，不管是經(jīng)濟(jì)上行還是下行周期里，都會(huì)有機(jī)會(huì)：比如經(jīng)濟(jì)上行周期里可能股市會(huì)表現(xiàn)好一點(diǎn),，風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)表現(xiàn)好一點(diǎn),，下行周期里，債券類資產(chǎn),、安全類的資產(chǎn)——就像過(guò)去幾年的情況一樣,，表現(xiàn)是非常好的。

他所描繪的愿景,，在美國(guó)家庭資產(chǎn)配置中是一種常態(tài),。

麥肯錫對(duì)比了中美金融資產(chǎn)在配置上的差異，美國(guó)居民資產(chǎn)中僅有15%是現(xiàn)金及存款,，而33%為基金與股票,、28%為養(yǎng)老金，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高,。

在咨詢多位理財(cái)專家時(shí),，他們都提到,，未來(lái),，在低利率甚至抄底利率時(shí)代，投資者應(yīng)主動(dòng)轉(zhuǎn)變思路,，通過(guò)財(cái)富的多元配置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡,。

但有參考答案是一回事，要不要抄,、能不能抄是另一回事,。

一方面，是A股市場(chǎng)始終沒(méi)能構(gòu)建起信心之墻,。上證指數(shù)在5月20日達(dá)3200點(diǎn),，大有蓄勢(shì)待發(fā)上攻之勢(shì)，短短一個(gè)月后,，便掉頭跌破3000點(diǎn),，至今仍在下方徘徊。

就在昨天,，公募基金行業(yè)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品（包括普通股票型基金,、偏股混合型基金、靈活配置型基金,、平衡混合型基金）公布“半年考”成績(jī)單全市場(chǎng)4442只主動(dòng)權(quán)益基金中,，1433只產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)浮盈，占比僅為32.26%,。

另一方面,，對(duì)大部分投資者或潛在投資者而言,，要主動(dòng)走出舒適圈，進(jìn)入高波動(dòng)領(lǐng)域?qū)ふ腋呤找?，并通過(guò)資產(chǎn)的多元配置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡,，資金障礙、專業(yè)能力障礙之外,，還有揮之不去的暴雷陰影,。