“自2015年10月起,，一年期存款利率就已經(jīng)進(jìn)入‘1時(shí)代’,，但對(duì)理財(cái)停滯的感知卻并未如當(dāng)下強(qiáng)烈?！?/p>

文/巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

不久前，小巴在保險(xiǎn)人士的朋友圈里同時(shí)看到這么一張圖,。

這是一家日本銀行的門口,，上面寫著“自2024年7月1日起,，購買XX理財(cái)產(chǎn)品，可享年金0.25%,?！?/p>

大家搭配的文案倒也一致：“0.25%的年利率都能打廣告，這是他們的現(xiàn)在,，也可能是我們的未來,。”

字里行間透露的理財(cái)焦慮雖有其私心目的,，卻也不是無的放矢,。

過去幾天，臨近年中,，正是各大銀行拼命“吸儲(chǔ)”沖業(yè)績的關(guān)鍵時(shí)刻,，但每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾邊s發(fā)現(xiàn)，一些銀行卻在“降息”,。

例如,，寧波銀行上海某支行工作6月26日起下調(diào)3年期儲(chǔ)蓄存款利率，5萬元起存年化利率為2.4%,，20萬元起存利率為2.5%,；此外，上海銀行也自6月24日起將2年期存款利率由2.25%下調(diào)至2.15%,。

期間銀行員工有句話算是扎了大家伙兒的心窩子——“就算存1億,，利率也是2.6%?！?/p>

吳老師曾在一期音頻節(jié)目里提到：

1990年,，我剛大學(xué)畢業(yè)參加工作，在賺到首月工資200元后,，就去辦了一張儲(chǔ)蓄卡,，當(dāng)時(shí)的一年期存款利率是12%。假設(shè)年初存10000元,，到年底就能獲得1200元的利息,。

那么國內(nèi)如今一年期的存款利率是多少呢？小巴一查吐了吐舌頭,，是1.45%,，縮水了10倍。

我們準(zhǔn)備好迎接一個(gè)存款低利率乃至零利率的時(shí)代了么,？

用更低的欲望過“躺平”生活

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒,，以預(yù)測(cè)“泡沫”見長，從2000年的美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫,，到2007年的房地產(chǎn)泡沫,，他都有事先“友情提醒”,。

而對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)，他惜字如金,，預(yù)言得不多,，只是有個(gè)擔(dān)憂，陸陸續(xù)續(xù)說了十多年：“這一代中國人,，沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)衰退,。”

他的親傳弟子,，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長朱寧進(jìn)一步點(diǎn)出,，過去三十年中國的經(jīng)濟(jì)奇跡導(dǎo)致投資者認(rèn)為超高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展和超高投資回報(bào)是一種常態(tài)。

換言之,，就是GDP一直在增長,，房價(jià)一直在漲，財(cái)富也在漲,，“不漲”對(duì)這代人而言,，是一種陌生的體驗(yàn)。

首先迎來變化的,，是自稱FIRE一代的人,。

所謂FIRE，是財(cái)務(wù)自由的縮寫,，回望過去十年,，F(xiàn)IRE一代所向往的生活，是一出爽劇,。

這是個(gè)舶來品,，最初發(fā)起這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)的人算了一筆賬后發(fā)現(xiàn)：

人們只要選擇降低物欲，攢夠一年開支的25倍后,，通過對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理配置,，只要取得至少4%的年化利率，被動(dòng)收入就能覆蓋個(gè)人支出,。

這項(xiàng)運(yùn)動(dòng)在2015年前后登陸中國,，很快在渴望拿回生活自主權(quán)的年輕人中找到了生長的土壤和生存的條件。

實(shí)際上,，如果一個(gè)2014年的中國人攢夠了100萬,，單靠一年年化利率3%的定期存款，就能獲得利息收入30000元,，確實(shí)能跑贏當(dāng)年的全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入29381元,。

這是個(gè)保守估計(jì)，2013年余額寶等貨幣基金橫空出世,，最高時(shí)年化利率達(dá)7%,，令擁有不足100萬的本金也有機(jī)會(huì)FIRE,。

但放在十年后的今天，這筆“理財(cái)”最終就只能收入14500元,，遠(yuǎn)低于當(dāng)年的人均可支配收入39218元。

不久前,，公眾號(hào)“真故研究室”在《靠利息生活的年輕人》一文中,，展現(xiàn)了部分最新中國FIRE一代的生活現(xiàn)狀。

他們中,，有的用七八十萬存款,，依靠穩(wěn)健型債券基金才能保證平均利息收益在2500元左右，有的100萬存款在支付寶,，用每月1800元保障日常生活,，有的只有十萬存款，因此每日消費(fèi)不能超過5-7元的利息收入,。

昔日的爽劇劇情變成了時(shí)代的眼淚,，新一代FIRE的自由仰賴于個(gè)體保持最小單位的物欲。

在保守中存錢不倦

實(shí)際上,，自2015年10月起,，一年期存款利率就已經(jīng)進(jìn)入“1時(shí)代”，但對(duì)理財(cái)停滯的感知卻并未如當(dāng)下強(qiáng)烈,，一個(gè)呼之欲出的答案,，便是房地產(chǎn)的加持——財(cái)富固定在一座座鋼筋水泥里了。

2015—2019年,，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的70個(gè)大中城市新建商品房銷售價(jià)格,，平均上漲幅度為34.6%。

漸近投資研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱振鑫提供了一個(gè)數(shù)據(jù),，過去很多年,，房地產(chǎn)在中國家庭資產(chǎn)當(dāng)中過去占比超過70%，這是一畸高的比例,。

這件事在近三年來也跑不通了,。

盈添財(cái)富管家創(chuàng)始人趙啟欣透漏了當(dāng)下家庭理財(cái)?shù)囊粋€(gè)顯著變化：

居民主動(dòng)降低房地產(chǎn)在家庭資產(chǎn)配置中的比例，朱振鑫則認(rèn)為未來這個(gè)比例將穩(wěn)定在30%—40%,。

那么多出來的錢要去哪里呢,？2022年給出的答案，是轉(zhuǎn)化成了令宏觀界困擾許久的超額儲(chǔ)備,。

這一年,，住戶存款也就是居民存款增加17.84萬億元，較2021年多增7.94萬億元,，較2020年多增6.54萬億元,，較2019年多增8.14萬億元,，超額儲(chǔ)蓄創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來的新高。

2023年2月15日,，證券時(shí)報(bào)在一篇文中提醒：如何讓居民從超額儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化,，已成為當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)工作重中之重。

當(dāng)時(shí)小巴就在文章《都在盯著這8萬億》里分析過,，實(shí)際上錢沒有多出來太多,，更多的是騰挪。

◎

居民消費(fèi)節(jié)制貢獻(xiàn)約2萬億超額儲(chǔ)蓄,。

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居民減配地產(chǎn)貢獻(xiàn)約4萬億超額儲(chǔ)蓄,。

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因理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，居民贖回理財(cái)增配存款貢獻(xiàn)約0.8萬億超額儲(chǔ)蓄,。

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減稅降費(fèi)帶動(dòng)居民超額儲(chǔ)蓄累計(jì)約千億級(jí)別規(guī)模,。

佛系理財(cái)與無處可去的財(cái)富

2024年5月12日，人們發(fā)現(xiàn),，錢又挪回去了一部分,。

4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，我國前4個(gè)月人民幣存款增加了7.32萬億元,，相較于一季度的11.24萬億元減少了3.92萬億元,，其中，住戶存款縮減了1.85萬億元,，非金融企業(yè)存款縮減了1.87萬億元,。

搭配另一組數(shù)據(jù)一起看，就明白了錢的去處,。截到2024年5月19日,，理財(cái)規(guī)模已達(dá)29.6萬億元，較三月底增加了2.89萬億元,。

五月的后幾日延續(xù)了這個(gè)勢(shì)頭,，在這個(gè)傳統(tǒng)的“理財(cái)小月”，5月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模,，從過去五年的月平均環(huán)比減少300億,，到今年大增4000億元。

值得一提的是,，增長較高的產(chǎn)品都是非現(xiàn)金固收類,，近一個(gè)月內(nèi)年化收益在2.59%左右，保守和謹(jǐn)慎依然是家庭理財(cái)?shù)闹骰{(diào),。

騰挪的背后,，是無路可走的困境。

麥肯錫在今年新出爐的《后疫情時(shí)代財(cái)富管理重啟增長》中，就發(fā)現(xiàn)國內(nèi)投資者的投資能力偏弱,，在金融資產(chǎn)配置方面依然以現(xiàn)金與存款為主,。

這一部資產(chǎn)的比例曾在2013—2015年之間大幅減少（從63%降至49%），但在2021年后重新占據(jù)上風(fēng)（從50%到54%）,。相對(duì)而言,，基金股票乃至銀行理財(cái)?shù)呐渲茫辉?013—2015年有一次突破式增長,，此后,，再無進(jìn)展。

麥肯錫的報(bào)告寫道：

盡管他們有意愿嘗試通過持有多只產(chǎn)品來分散風(fēng)險(xiǎn),，但因?yàn)槿狈Y產(chǎn)配置能力，并未起到收益最大化作用,。

由此市面上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn),，一旦有還比較不錯(cuò)的產(chǎn)品，就一窩蜂扎堆的現(xiàn)象,。十年前的貨幣基金如是,，十年后的超長期特別國債亦如是。

5月27日,，20年期超長期特別國債正式開售,，場(chǎng)面火爆。據(jù)一位銀行理財(cái)經(jīng)理的說法,，“10點(diǎn)開始發(fā)售的,，10點(diǎn)25分左右額度就被搶光了?！?/p>

熱鬧源于10天前開售的30年期超長期特別國債,。票面利率為2.57%的它，被公認(rèn)為是最安全的投資工具,，與此同時(shí),，作為一種記賬式國債，由于它可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓,，因此比過去的儲(chǔ)蓄式國債更具波動(dòng)性,，也意味著有一定的交易獲利機(jī)會(huì)。

5月22日,，首期30年期特別國債正式上市,，開放二級(jí)市場(chǎng)交易，開盤后的第一分鐘內(nèi)就飆升超過13%,，觸發(fā)臨時(shí)停牌,。上午恢復(fù)交易后，價(jià)格繼續(xù)攀升，漲幅最高達(dá)到25%,，

特別國債的劇烈波動(dòng)是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)饑渴癥”與“保守謹(jǐn)慎”相疊加的產(chǎn)物,，趙啟欣認(rèn)為

“超長期國債受青睞主要還是相同安全等級(jí)的大額存單的逐步下架和存款利率逐步下行大家缺乏穩(wěn)健投資的資產(chǎn)造成的?！?/p>

星圖金融研究院副院長薛洪言也認(rèn)同這個(gè)說法,，他指出，當(dāng)前,，家庭理財(cái)正從過去的“躺贏時(shí)代”進(jìn)入“高不確定性”時(shí)代,，穩(wěn)健型高收益產(chǎn)品極度稀缺。

“金融造富”何時(shí)實(shí)現(xiàn),？

朱振鑫告訴小巴,，盡管過去幾年中國資本市場(chǎng)的表現(xiàn)不盡如人意，但就在4月,，公募基金規(guī)模突破了30萬億,，創(chuàng)下歷史新高，是過去十年的近8倍,，私募基金規(guī)模19.9萬億,，是過去的十幾倍。

5月,，公募基金市場(chǎng)最新資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)向上,，突破31.24萬億元，相比4月末環(huán)比增長1.51%,。

朱認(rèn)為,，進(jìn)入到存款低利率乃至零利率的時(shí)代后，中國家庭的財(cái)富也必然會(huì)走上依靠“金融造富”的道路,。

在他看來,，以金融資產(chǎn)為理財(cái)主線，相比單線條依賴房價(jià)上漲更有優(yōu)勢(shì),。

原因在于,，金融理財(cái)本質(zhì)上靠的是多元資產(chǎn)配置和資產(chǎn)輪動(dòng)。金融理財(cái)中既有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，也有安全資產(chǎn),，不管是經(jīng)濟(jì)上行還是下行周期里，都會(huì)有機(jī)會(huì)：比如經(jīng)濟(jì)上行周期里可能股市會(huì)表現(xiàn)好一點(diǎn),，風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)表現(xiàn)好一點(diǎn),，下行周期里，債券類資產(chǎn),、安全類的資產(chǎn)——就像過去幾年的情況一樣,，表現(xiàn)是非常好的。

他所描繪的愿景，在美國家庭資產(chǎn)配置中是一種常態(tài),。

麥肯錫對(duì)比了中美金融資產(chǎn)在配置上的差異,，美國居民資產(chǎn)中僅有15%是現(xiàn)金及存款，而33%為基金與股票,、28%為養(yǎng)老金,，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。

在咨詢多位理財(cái)專家時(shí),，他們都提到,，未來，在低利率甚至抄底利率時(shí)代,，投資者應(yīng)主動(dòng)轉(zhuǎn)變思路,，通過財(cái)富的多元配置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡。

但有參考答案是一回事,，要不要抄,、能不能抄是另一回事。

一方面,，是A股市場(chǎng)始終沒能構(gòu)建起信心之墻。上證指數(shù)在5月20日達(dá)3200點(diǎn),，大有蓄勢(shì)待發(fā)上攻之勢(shì),，短短一個(gè)月后，便掉頭跌破3000點(diǎn),，至今仍在下方徘徊,。

就在昨天，公募基金行業(yè)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品（包括普通股票型基金,、偏股混合型基金,、靈活配置型基金、平衡混合型基金）公布“半年考”成績單全市場(chǎng)4442只主動(dòng)權(quán)益基金中,，1433只產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)浮盈,，占比僅為32.26%。

另一方面,，對(duì)大部分投資者或潛在投資者而言,，要主動(dòng)走出舒適圈，進(jìn)入高波動(dòng)領(lǐng)域?qū)ふ腋呤找?，并通過資產(chǎn)的多元配置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡,，資金障礙、專業(yè)能力障礙之外,，還有揮之不去的暴雷陰影,。