日本“失去的三十年”：沉思與啟示(10)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

貨幣政策維持現(xiàn)有的YCC下的QQE框架不變，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的購買規(guī)模，延長(zhǎng)貸款期限,、擴(kuò)大合格抵押品范圍、加強(qiáng)信貸支持,，尤其是對(duì)中小企業(yè)與家庭部門。具體表現(xiàn)在,，在降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上,，擴(kuò)大公司債、商業(yè)票據(jù),、ETFs、J-Reits的購買規(guī)模,，2020年3月宣布將ETFs和J-Reits購買規(guī)模增加一倍,，延長(zhǎng)公司債的最大剩余期限至5年等；在信貸支持上,，允許以公司債,、住房貸款信托受益權(quán)和資產(chǎn)支持證券等為抵押品，金融機(jī)構(gòu)可獲取一年的零息貸款,，上限是金融機(jī)構(gòu)的合格貸款余額,。

但日本經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)偏溫和，在主要發(fā)達(dá)國(guó)家中恢復(fù)速度偏慢,，通脹水平低于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,。外需好于內(nèi)需，主因日元貶值拉動(dòng)出口,。2023年以來GDP增速又有所放緩,。2021年以來，日本實(shí)際GDP同比低于美國(guó),、德國(guó),、英國(guó)、法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家；2023年以來,，日本實(shí)際GDP增速整體下行,，由2023Q1的2.6%下滑到2024Q1的-0.2%。結(jié)構(gòu)上,，凈出口拉動(dòng)實(shí)際GDP增速最大,，2021年凈出口私人消費(fèi)和企業(yè)設(shè)備投資分別拉動(dòng)GDP 1.0、0.4和0.1個(gè)百分點(diǎn),；2023年消費(fèi)和出口增速放緩,，進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng)，2023年私人消費(fèi),、出口和進(jìn)口同比分別為0.6%,、3.2%和-1.3%。

未來日本經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)恢復(fù)有待觀察,。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要貢獻(xiàn)因素是凈出口,，來自日元貶值，但日元過度貶值損害進(jìn)口企業(yè)利潤(rùn),；由輸入性通脹引起的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否真正變成內(nèi)生動(dòng)能并持續(xù),，需待時(shí)間檢驗(yàn)。

2 原因：潛在增長(zhǎng)率下降,、有效需求不足,、慢性通縮、政策應(yīng)對(duì)不及時(shí)

2.1 潛在增長(zhǎng)率下降：人口老齡化,、資本回報(bào)率下降,、僵尸企業(yè)壓制創(chuàng)新力

日本長(zhǎng)期的通縮表明需求沖擊對(duì)日本影響更大，但供給側(cè)因素也決不能忽視,。即使有效的政策刺激提振了需求,，供給側(cè)若不能解決，增長(zhǎng)依舊會(huì)低迷,。

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