日本“失去的三十年”：沉思與啟示(10)
貨幣政策維持現(xiàn)有的YCC下的QQE框架不變，擴大風險資產的購買規(guī)模,，延長貸款期限,、擴大合格抵押品范圍、加強信貸支持,，尤其是對中小企業(yè)與家庭部門,。具體表現(xiàn)在，在降低風險溢價上,，擴大公司債,、商業(yè)票據(jù)、ETFs,、J-Reits的購買規(guī)模,，2020年3月宣布將ETFs和J-Reits購買規(guī)模增加一倍，延長公司債的最大剩余期限至5年等,；在信貸支持上,，允許以公司債、住房貸款信托受益權和資產支持證券等為抵押品,，金融機構可獲取一年的零息貸款,，上限是金融機構的合格貸款余額。
但日本經濟總體恢復偏溫和,，在主要發(fā)達國家中恢復速度偏慢,，通脹水平低于主要發(fā)達經濟體。外需好于內需,，主因日元貶值拉動出口,。2023年以來GDP增速又有所放緩。2021年以來,，日本實際GDP同比低于美國,、德國、英國、法國等發(fā)達國家,；2023年以來,，日本實際GDP增速整體下行，由2023Q1的2.6%下滑到2024Q1的-0.2%,。結構上,，凈出口拉動實際GDP增速最大，2021年凈出口私人消費和企業(yè)設備投資分別拉動GDP 1.0,、0.4和0.1個百分點,；2023年消費和出口增速放緩,，進口負增長,，2023年私人消費、出口和進口同比分別為0.6%,、3.2%和-1.3%,。
未來日本經濟能否持續(xù)恢復有待觀察。日本經濟復蘇的主要貢獻因素是凈出口,，來自日元貶值,，但日元過度貶值損害進口企業(yè)利潤；由輸入性通脹引起的經濟復蘇能否真正變成內生動能并持續(xù),，需待時間檢驗,。
2 原因：潛在增長率下降、有效需求不足,、慢性通縮,、政策應對不及時
2.1 潛在增長率下降：人口老齡化、資本回報率下降,、僵尸企業(yè)壓制創(chuàng)新力
日本長期的通縮表明需求沖擊對日本影響更大,，但供給側因素也決不能忽視。即使有效的政策刺激提振了需求,，供給側若不能解決,，增長依舊會低迷。
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