日本“失去的三十年”：沉思與啟示(10)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

貨幣政策維持現(xiàn)有的YCC下的QQE框架不變,，擴大風險資產(chǎn)的購買規(guī)模，延長貸款期限,、擴大合格抵押品范圍,、加強信貸支持，尤其是對中小企業(yè)與家庭部門,。具體表現(xiàn)在,，在降低風險溢價上，擴大公司債,、商業(yè)票據(jù),、ETFs、J-Reits的購買規(guī)模,，2020年3月宣布將ETFs和J-Reits購買規(guī)模增加一倍,，延長公司債的最大剩余期限至5年等,；在信貸支持上，允許以公司債,、住房貸款信托受益權(quán)和資產(chǎn)支持證券等為抵押品,，金融機構(gòu)可獲取一年的零息貸款，上限是金融機構(gòu)的合格貸款余額,。

但日本經(jīng)濟總體恢復偏溫和,，在主要發(fā)達國家中恢復速度偏慢，通脹水平低于主要發(fā)達經(jīng)濟體,。外需好于內(nèi)需,，主因日元貶值拉動出口。2023年以來GDP增速又有所放緩,。2021年以來,，日本實際GDP同比低于美國、德國,、英國,、法國等發(fā)達國家；2023年以來,，日本實際GDP增速整體下行,，由2023Q1的2.6%下滑到2024Q1的-0.2%。結(jié)構(gòu)上,，凈出口拉動實際GDP增速最大,，2021年凈出口私人消費和企業(yè)設(shè)備投資分別拉動GDP 1.0、0.4和0.1個百分點,；2023年消費和出口增速放緩,，進口負增長，2023年私人消費,、出口和進口同比分別為0.6%,、3.2%和-1.3%。

未來日本經(jīng)濟能否持續(xù)恢復有待觀察,。日本經(jīng)濟復蘇的主要貢獻因素是凈出口,，來自日元貶值，但日元過度貶值損害進口企業(yè)利潤,；由輸入性通脹引起的經(jīng)濟復蘇能否真正變成內(nèi)生動能并持續(xù),，需待時間檢驗。

2 原因：潛在增長率下降,、有效需求不足,、慢性通縮、政策應(yīng)對不及時

2.1 潛在增長率下降：人口老齡化,、資本回報率下降,、僵尸企業(yè)壓制創(chuàng)新力

日本長期的通縮表明需求沖擊對日本影響更大，但供給側(cè)因素也決不能忽視,。即使有效的政策刺激提振了需求,，供給側(cè)若不能解決，增長依舊會低迷,。

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