日本“失去的三十年”：沉思與啟示(13)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

3）長期,，社會形成低通脹預(yù)期,，消費者忍受價格不變狀態(tài)下的工資凍結(jié)，企業(yè)承受不提高工資條件下的價格凍結(jié),。

2.4 政策應(yīng)對的時間和力度不對

政策應(yīng)對的時間和力度存在不足,。如，在處理不良資產(chǎn)的問題上時間過久,；1996年經(jīng)濟(jì)剛好轉(zhuǎn),，1997年就上調(diào)消費稅且1997年亞洲金融危機爆發(fā)，內(nèi)外需轉(zhuǎn)弱,；1999年采取零利率政策,，但與民眾的溝通不到位，民眾不清楚政策實施力度,、持續(xù)時間,，2000年經(jīng)濟(jì)形勢剛有起色立馬取消；2007年次貸危機,，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體擴張資產(chǎn)負(fù)債表時并未及時行動,，導(dǎo)致日元被動升值，沖擊出口,，日本成為最慘的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,。

3 應(yīng)對：開動印鈔機，加大財政支出,，企業(yè)出海

日本的貨幣政策力度不斷加碼,，刺激投資和消費需求、解決通縮問題,，短期有用,。

低增長,、低通脹,、低利率迫使央行不斷豐富貨幣政策工具與傳導(dǎo)機制，開資產(chǎn)負(fù)債表政策的先河,。危機泡沫破裂后不斷壓降短期利率,，首次試驗零利率政策,；零利率對價格影響有限下轉(zhuǎn)數(shù)量型工具，日央行下場購買國債,，首次開啟量化寬松政策,；負(fù)利率壓低金融機構(gòu)利潤、金融風(fēng)險的不確定增加,，通過YCC靈活控制短期政策利率和長期利率的目標(biāo)區(qū)間,。日本主要貨幣政策的工具可分為以下幾類：

一是降低短期利率至零、甚至負(fù)利率,，如日本1999年9月實行的零利率,，2016年1月引入的三級負(fù)利率體系。

二是壓低長期利率,，如日央行下場購買長期國債。

三是降低風(fēng)險溢價,，提高風(fēng)險資產(chǎn)的吸引力,，如2010年全民量化寬松政策下，購買商業(yè)票據(jù),、公司債券,、ETF和日本房地產(chǎn)投資信托基金（J-REITs）；QQE政策下進(jìn)一步加大上述風(fēng)險資產(chǎn)的購買規(guī)模,。

四是前瞻指引,，即通過影響人們的預(yù)期降低利率,，如1999年實行零利率時,，時任日央行行長速水優(yōu)承諾,，零利率將持續(xù)到通縮預(yù)期消除,，但在2000年就取消了零利率政策，反而加劇了對央行的不信任,，產(chǎn)生更堅固的通縮預(yù)期,；但在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)期間，明確承諾實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo),，并希望在兩年內(nèi)盡快實現(xiàn),。

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