日本“失去的三十年”：沉思與啟示(14)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

五是貨幣政策的進一步演進,，實行YCC政策,，設定短期政策利率（-0.1%）和長期利率的目標區(qū)間（-0.1%至0.1%），可以相對購買少量國債情況下更加靈活地控制利率,。2024年3月,，日央行正式結束負利率和YCC,，但維持寬松政策。

低利率以及央行難以將短期利率降至太過于負值的情況,，意味著貨幣政策工具提振經(jīng)濟和物價的能力有限,。

財政政策注重中期可持續(xù)，取之以民用之于民,，社保支出占財政支出的三成左右,；總債務占GDP比重雖高,、但日本專注每一期的債務利息支出,，債務壓力相對穩(wěn)定平衡。雖然日本政府債務占GDP的比重高達230.1%,，但日本每期的利息支付相對穩(wěn)定,，2022年為73萬億日元。2023年財政支出中用于社保和債務清償支出分別占財政支出的29.9%和20.1%,，較上年變動-3.2和2.1個百分點,。

財政經(jīng)歷了擴張-改革-再擴張過程，旨在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟,，由于稅收難以覆蓋財政支出,，日本政府通過發(fā)債和部分時段上調(diào)消費稅支持。

1975年以來,，日本財政均為赤字狀態(tài),；90年代前,，財政收支同升；90年代后,，財政收入受經(jīng)濟下行以及減稅政策下滑，財政支出擴張用來穩(wěn)定經(jīng)濟,；長期財政赤字導致債券發(fā)行量大增，尤其是疫情期間,。2020年用于財政支出的國債發(fā)行額為108.6萬億日元,，較1991年增長了15.1倍,。

日企出海部分緩解了國內(nèi)低物價,、低增長的困境，高增的海外收入和利潤保障了企業(yè)發(fā)展,。日企從制造業(yè)到非制造業(yè)、從大企業(yè)到小企業(yè),，海外收入占GDP的比重日益擴大,，對外投資回報率整體增長,、高于國內(nèi)；海外企業(yè)利潤率多數(shù)情況下高于國內(nèi),。

在國內(nèi)需求疲軟,、投資回報率低以及勞動力等成本高，以及日本制造業(yè)優(yōu)勢下,，政府通過立法,、制度等鼓勵企業(yè)出海,、推動金融與資本市場的自由化、國家化,。1993年以來,，日本的GNI持續(xù)高于GDP，且差值在擴大,；1994財年到2022年財年,，海外收入占GDP的比重從3%上升到近10%；1997財年到2020財年,，海外子公司營收占總公司營收從37.5%提高了31.5%到69.3%,。

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