日本“失去的三十年”：沉思與啟示(14)

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2024-07-09 08:33:36 騰訊網(wǎng)

五是貨幣政策的進(jìn)一步演進(jìn)，實(shí)行YCC政策,，設(shè)定短期政策利率（-0.1%）和長期利率的目標(biāo)區(qū)間（-0.1%至0.1%）,，可以相對購買少量國債情況下更加靈活地控制利率。2024年3月,，日央行正式結(jié)束負(fù)利率和YCC,，但維持寬松政策。

低利率以及央行難以將短期利率降至太過于負(fù)值的情況,，意味著貨幣政策工具提振經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的能力有限,。

財(cái)政政策注重中期可持續(xù)，取之以民用之于民,，社保支出占財(cái)政支出的三成左右,；總債務(wù)占GDP比重雖高、但日本專注每一期的債務(wù)利息支出,，債務(wù)壓力相對穩(wěn)定平衡,。雖然日本政府債務(wù)占GDP的比重高達(dá)230.1%，但日本每期的利息支付相對穩(wěn)定,，2022年為73萬億日元,。2023年財(cái)政支出中用于社保和債務(wù)清償支出分別占財(cái)政支出的29.9%和20.1%，較上年變動-3.2和2.1個(gè)百分點(diǎn),。

財(cái)政經(jīng)歷了擴(kuò)張-改革-再擴(kuò)張過程,，旨在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，由于稅收難以覆蓋財(cái)政支出,，日本政府通過發(fā)債和部分時(shí)段上調(diào)消費(fèi)稅支持,。

1975年以來，日本財(cái)政均為赤字狀態(tài),；90年代前,，財(cái)政收支同升；90年代后，財(cái)政收入受經(jīng)濟(jì)下行以及減稅政策下滑,，財(cái)政支出擴(kuò)張用來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),；長期財(cái)政赤字導(dǎo)致債券發(fā)行量大增，尤其是疫情期間,。2020年用于財(cái)政支出的國債發(fā)行額為108.6萬億日元,，較1991年增長了15.1倍。

日企出海部分緩解了國內(nèi)低物價(jià),、低增長的困境,，高增的海外收入和利潤保障了企業(yè)發(fā)展。日企從制造業(yè)到非制造業(yè),、從大企業(yè)到小企業(yè),，海外收入占GDP的比重日益擴(kuò)大，對外投資回報(bào)率整體增長,、高于國內(nèi),；海外企業(yè)利潤率多數(shù)情況下高于國內(nèi)。

在國內(nèi)需求疲軟,、投資回報(bào)率低以及勞動力等成本高,，以及日本制造業(yè)優(yōu)勢下，政府通過立法,、制度等鼓勵(lì)企業(yè)出海、推動金融與資本市場的自由化,、國家化,。1993年以來，日本的GNI持續(xù)高于GDP,，且差值在擴(kuò)大,；1994財(cái)年到2022年財(cái)年，海外收入占GDP的比重從3%上升到近10%,；1997財(cái)年到2020財(cái)年,，海外子公司營收占總公司營收從37.5%提高了31.5%到69.3%。

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