在近日的2025網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)上,，中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬針對A股市場的定價(jià)權(quán)問題發(fā)表了重要看法,，認(rèn)為“機(jī)構(gòu)就是大散戶，不應(yīng)該有定價(jià)優(yōu)先權(quán)”。這一觀點(diǎn)引發(fā)了廣泛的討論和關(guān)注,，尤其是在當(dāng)前市場波動(dòng)加劇的背景下,，更加凸顯了定價(jià)權(quán)與市場行為之間的復(fù)雜關(guān)系,。

A股市場以其散戶占比高而著稱,，因此其定價(jià)機(jī)制常被認(rèn)為是由散戶行為主導(dǎo)的。然而,，隨著各類機(jī)構(gòu)投資者的涌入,，許多人認(rèn)為機(jī)構(gòu)的影響力正在逐步上升。劉紀(jì)鵬教授的觀點(diǎn)引發(fā)了一個(gè)重要問題：在市場中,，究竟誰才是真正的定價(jià)者,？

劉紀(jì)鵬教授指出，價(jià)格既然已經(jīng)形成,，就具有合理性,。這說明市場價(jià)格并不是由任何機(jī)構(gòu)認(rèn)定或決定的，而是市場整體供求關(guān)系的反映,。在散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者的博弈中,，價(jià)格的形成往往受到眾多因素的綜合影響,。這一觀點(diǎn)打破了傳統(tǒng)上認(rèn)為機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在定價(jià)中占據(jù)優(yōu)勢地位的看法,，也讓我們重新審視市場與機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系。

劉教授提到,，“很多機(jī)構(gòu)沒能反應(yīng)過來”,，從而讓散戶先行一步。這一現(xiàn)象在實(shí)踐中時(shí)常發(fā)生,，尤其是在一些重大市場事件發(fā)生之前,，機(jī)構(gòu)由于自身的研究和決策流程，常常滯后于市場的實(shí)際動(dòng)向,。相較之下,，靈活的散戶投資者由于缺乏復(fù)雜的決策機(jī)制，常常能夠迅速捕捉市場信號(hào)并進(jìn)行相應(yīng)的投資,。這使得散戶在某種程度上具備了“市場定價(jià)者”的地位,。

回顧A股的歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)幾次顯著的市場波動(dòng)都是由散戶主導(dǎo)的,。例如,，在2020年初的新冠疫情爆發(fā)期間,，由于信息的快速傳播，許多散戶在短時(shí)間內(nèi)大量涌入或退出市場,，而機(jī)構(gòu)則因?yàn)榈讓友芯亢蛢?nèi)部審批流程,，未能及時(shí)做出反應(yīng)。這種情況下,，市場價(jià)格的波動(dòng)更多是受到散戶情緒的影響,，而非機(jī)構(gòu)的理性操作。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看,，市場的有效性理論認(rèn)為在一個(gè)理想的市場中,，所有參與者都有平等的信息和決策權(quán)。然而,，現(xiàn)實(shí)中的市場并不總是遵循這個(gè)理論,。機(jī)構(gòu)投資者的決策優(yōu)勢和信息獲取能力確實(shí)使得他們在市場中占據(jù)了一席之地，但一些專家表示,，若不斷追求定價(jià)的優(yōu)先權(quán),，可能會(huì)導(dǎo)致信息的壁壘與不平等的競爭，進(jìn)而影響市場的健康發(fā)展,。

劉紀(jì)鵬教授的觀點(diǎn)提煉出當(dāng)前A股市場一個(gè)非常實(shí)際的關(guān)注點(diǎn)：定價(jià)權(quán)應(yīng)屬于市場整體,，而非單一的參與者。機(jī)構(gòu)也不應(yīng)將自身的行為標(biāo)準(zhǔn)化成市場的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn),，這樣的思維會(huì)導(dǎo)致市場失去靈活性與機(jī)會(huì),。

未來，隨著市場環(huán)境的變化,，散戶與機(jī)構(gòu)投資者之間的互動(dòng)將更加頻繁與復(fù)雜,。A股市場能否在這樣的變局中找到一個(gè)更加合理的定價(jià)機(jī)制，值得所有參與者深思,。劉教授的發(fā)言引發(fā)了更多的思考：作為投資者,，尤其是散戶投資者，如何在這個(gè)市場中有效把握機(jī)會(huì),？同時(shí)機(jī)構(gòu)應(yīng)如何調(diào)整自身的定位與策略,，以適應(yīng)市場的變化？市場將朝著何方發(fā)展,？在這個(gè)過程中,，參與者之間的博弈將不斷上演，我們期待在未來討論中找到更深層次的答案,。