若考慮進關(guān)稅,、驅(qū)逐移民政策,,2025年美國CPI同比中樞可能更高,,特朗普政策可能將是決定美國2025年CPI通脹趨勢的主線,。如果考慮特朗普政策的外生沖擊,,對華加征60%關(guān)稅,、對其他國家加征10%關(guān)稅,、驅(qū)逐非法移民(130萬人)可能分別抬升美國CPI同比中樞約0.4、0.6,、0.4個百分點,,累計1.4個百分點(如果考慮關(guān)稅反擊,累計或?qū)⒊^2個百分點 ),。
展望美聯(lián)儲貨幣政策,,我們傾向于認為12月不降息,2025年上半年降息1次,,下半年降息2次,,2025年底利率區(qū)間下降至375-400bp,。關(guān)鍵假設(shè)是2025年中左右關(guān)稅2.0開始落地,,并對下半年經(jīng)濟產(chǎn)生降溫效果。與此同時,,如果僅對中國加征關(guān)稅,,通脹效應(yīng)或較為溫和,。
地緣政治沖突升級、美國經(jīng)濟放緩超預(yù)期,、美聯(lián)儲再次轉(zhuǎn)“鷹”等風(fēng)險因素也需要關(guān)注,。