若考慮進(jìn)關(guān)稅,、驅(qū)逐移民政策,2025年美國CPI同比中樞可能更高,,特朗普政策可能將是決定美國2025年CPI通脹趨勢(shì)的主線,。如果考慮特朗普政策的外生沖擊,對(duì)華加征60%關(guān)稅,、對(duì)其他國家加征10%關(guān)稅,、驅(qū)逐非法移民(130萬人)可能分別抬升美國CPI同比中樞約0.4、0.6,、0.4個(gè)百分點(diǎn),,累計(jì)1.4個(gè)百分點(diǎn)(如果考慮關(guān)稅反擊,,累計(jì)或?qū)⒊^2個(gè)百分點(diǎn) )。
展望美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策,,我們傾向于認(rèn)為12月不降息,,2025年上半年降息1次,下半年降息2次,,2025年底利率區(qū)間下降至375-400bp,。關(guān)鍵假設(shè)是2025年中左右關(guān)稅2.0開始落地,并對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生降溫效果,。與此同時(shí),,如果僅對(duì)中國加征關(guān)稅,通脹效應(yīng)或較為溫和,。
地緣政治沖突升級(jí),、美國經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)再次轉(zhuǎn)“鷹”等風(fēng)險(xiǎn)因素也需要關(guān)注,。