穆迪下調(diào)萬科企業(yè)公司家族評(píng)級(jí)至B3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇

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2025-01-17 17:53:00 久期財(cái)經(jīng)

穆迪下調(diào)了萬科企業(yè)股份有限公司及其全資子公司萬科地產(chǎn)（香港）有限公司的評(píng)級(jí),。萬科企業(yè)的公司家族評(píng)級(jí)從“B1”下調(diào)至“B3”，萬科香港中期票據(jù)計(jì)劃的有支持高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從“(P)B2”下調(diào)至“(P)Caa1”,，萬科香港所發(fā)行債券的有支持高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從“B2”下調(diào)至“Caa1”,。這些中期票據(jù)計(jì)劃和高級(jí)無抵押債券由萬科企業(yè)、萬科香港和債券受托人之間的股權(quán)購買承諾及維好協(xié)議提供支持,。兩家公司的展望維持負(fù)面,。

穆迪評(píng)級(jí)副總裁兼高級(jí)分析師Roy Zhang表示，評(píng)級(jí)下調(diào)和負(fù)面展望反映了萬科企業(yè)在未來6-12個(gè)月銷售業(yè)績疲軟和債務(wù)到期的情況下,，流動(dòng)性狀況不斷惡化,。流動(dòng)性管理挑戰(zhàn)和再融資風(fēng)險(xiǎn)上升將增加公司的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)和市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管該公司繼續(xù)通過從境內(nèi)銀行籌集長期抵押融資來保持部分融資,，但隨著更多資產(chǎn)被抵押,，其財(cái)務(wù)靈活性已經(jīng)受到侵蝕,。穆迪還注意到，萬科企業(yè)通過其最大股東深圳市地鐵集團(tuán)有限公司與深圳市政府的聯(lián)系,，促進(jìn)了其從多家在岸銀行獲得長期定期貸款的再融資記錄,。

由于中國房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇緩慢，萬科企業(yè)的合同銷售額從2023年的3760億元人民幣下降到2024年的2460億元人民幣,，降幅為35%,。穆迪預(yù)計(jì)該公司的營運(yùn)現(xiàn)金流將不足以幫助其去杠桿化。該公司2025年的到期債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)高于2024年,，包括境內(nèi)和境外債券,，可能無法通過原融資渠道進(jìn)行再融資。為解決資金缺口,，萬科企業(yè)需要依靠通過抵押銀行貸款,、增加合同銷售和資產(chǎn)處置來獲得新的融資，這些方式都取決于市場狀況且具有執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn),。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加也體現(xiàn)在非限制現(xiàn)金與短期債務(wù)比率從截至2023年底的151%降至2024年9月底的64%,。

在過去12個(gè)月里，萬科企業(yè)成功籌集部分新的銀行貸款,，盡管這些貸款大多是抵押貸款,，滿足其運(yùn)營和再融資需求。2024年前9個(gè)月,，該公司已全額償還其到期的離岸債券約105億元人民幣和在岸債券93億元人民幣,。穆迪相信，在深鐵集團(tuán)的支持下,，萬科企業(yè)很可能會(huì)繼續(xù)獲得抵押銀行貸款,。然而，項(xiàng)目層面對(duì)抵押借款的依賴程度越來越高,，為其無抵押債務(wù)的再融資提供了必要的流動(dòng)性,，這將降低其財(cái)務(wù)靈活性。該公司積極處置資產(chǎn)可以為其提供替代流動(dòng)性,，但折價(jià)處置將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失并損害公司的股權(quán)基礎(chǔ),，反映在2024年前9個(gè)月該公司179億元人民幣的凈虧損中。

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