高盛：DeepSeek被高估了低成本模型引發(fā)投資反思(2)

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2025-02-06 22:11:05 財(cái)經(jīng)姝婷說(shuō)

DeepSeek低成本模型的出現(xiàn)提出了一個(gè)合理的問(wèn)題,，即生成式人工智能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)盈余如何在不同利益相關(guān)者之間分配,。經(jīng)濟(jì)租金的分配取決于市場(chǎng)集中度,、知識(shí)產(chǎn)權(quán),、可擴(kuò)展性及競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)在對(duì)DeepSeek報(bào)告的訓(xùn)練創(chuàng)新將對(duì)更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生的影響抱有信心還為時(shí)過(guò)早,。但如果昂貴的硬件和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于實(shí)現(xiàn)生成式人工智能的經(jīng)濟(jì)潛力不那么重要,，那么從事物理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司可能會(huì)獲得較小份額的整體經(jīng)濟(jì)收益作為利潤(rùn)。過(guò)去幾天股市的反應(yīng)反映了這一觀點(diǎn),。

為了提供一個(gè)技術(shù)變革創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值如何分配的歷史例子,，高盛報(bào)告了軟件對(duì)1981年至2012年產(chǎn)出增長(zhǎng)的估計(jì)貢獻(xiàn)。分析表明,，軟件支出約占軟件采用帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益的四分之一,，因?yàn)樯贁?shù)領(lǐng)先的“超級(jí)明星”公司的強(qiáng)大市場(chǎng)力量使它們能夠占據(jù)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的很大份額。這種動(dòng)態(tài)導(dǎo)致2024年美國(guó)工人平均軟件支出上升到每人4,500美元左右,。

盡管從股票投資者的角度來(lái)看,，生成式人工智能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)盈余分配的不確定性很重要，但它與宏觀經(jīng)濟(jì)前景關(guān)系不大,，因?yàn)镚DP并不取決于誰(shuí)具體受益,。因此，高盛認(rèn)為DeepSeek的突破對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有限,，而且很可能是凈收益,。GDP的主要短期風(fēng)險(xiǎn)是更高效的模型訓(xùn)練和計(jì)算成本下降可能會(huì)降低與人工智能相關(guān)的資本支出,。然而，高盛認(rèn)為這種風(fēng)險(xiǎn)有限,，原因有多個(gè),。盡管報(bào)告顯示公司層面的人工智能相關(guān)資本支出有所增加，但迄今為止,，這些投資對(duì)官方GDP賬戶中的實(shí)際投資增長(zhǎng)影響有限,。上市公司的收入通常以名義值報(bào)告，盡管出貨量增長(zhǎng)較為溫和,，但成本通脹仍推動(dòng)了收入增長(zhǎng)。公開(kāi)報(bào)告的人工智能收入反映了全球支出,，而不僅僅是美國(guó)支出,。難以將進(jìn)口的半導(dǎo)體識(shí)別為中間投資品還是最終投資品，可能會(huì)導(dǎo)致一些低估,。國(guó)民賬戶投資記錄的時(shí)間差異也可能限制了人工智能影響的衡量,。無(wú)論如何，即使與人工智能相關(guān)的投資確實(shí)放緩,，缺乏積極的投資沖動(dòng)也限制了GDP的下行,。

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