銀行股價(jià)值重估：邏輯,、現(xiàn)狀與未來(lái)展望 中特估下的市場(chǎng)新焦點(diǎn),。銀行板塊作為中國(guó)特色估值體系的代表,，是中長(zhǎng)期資金的重點(diǎn)配置對(duì)象,，對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展起重要支撐作用,。銀行股的系統(tǒng)性重估向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào),，其創(chuàng)新高的示范效應(yīng)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,。隨著以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)成為重要投資方向，資本市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化,，并將助力金融改革高質(zhì)量發(fā)展,。

A股銀行業(yè)長(zhǎng)期存在系統(tǒng)性低估。近兩年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,，紅利策略占據(jù)優(yōu)勢(shì)，增量資金主要依靠保險(xiǎn)資金和北向資金加倉(cāng),、ETF資金被動(dòng)配置,。伴隨房地產(chǎn)維穩(wěn)和城投化債的各項(xiàng)措施落地，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況有所改善,。

新“國(guó)九條”推動(dòng)價(jià)值投資錨定現(xiàn)金分紅,，四大行股票因業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)、估值低,、股息高等特點(diǎn)受到低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的青睞,。2023年在中國(guó)特色估值體系催化下，四大行A股迎來(lái)上漲,。2024年四大行股價(jià)一度逆勢(shì)創(chuàng)新高,，漲勢(shì)向高股息的中小銀行擴(kuò)散，全年銀行板塊指數(shù)漲幅高達(dá)34.39%,，成為市場(chǎng)焦點(diǎn),。

展望2025年，銀行股憑借高股息率,、可持續(xù)分紅預(yù)期和低估值,，在低利率環(huán)境下具有資產(chǎn)配置比較優(yōu)勢(shì)。當(dāng)下銀行業(yè)面臨凈息差收窄的困境,，為了維持資本充足率,，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，銀行需要提高估值水平進(jìn)而拓寬外源性資本補(bǔ)充渠道,。上市銀行應(yīng)把握銀行股重估的時(shí)間窗口,，進(jìn)行主動(dòng)市值管理。

A股上市銀行的估值長(zhǎng)期偏低,，與高盈利,、高分紅的特點(diǎn)不匹配。從縱向歷史數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看,，銀行股估值處于低位,。盡管銀行板塊的股息率總體呈上升趨勢(shì)，但市凈率處于下降趨勢(shì),，位于歷史較低水平,。從橫向國(guó)際同業(yè)對(duì)比來(lái)看,，A股和H股估值較低。2024年底,，全球銀行業(yè)的市凈率平均值為1.37倍，而A股市場(chǎng)和香港H股市場(chǎng)的銀行業(yè)市凈率分別為0.62倍和0.40倍,，不足全球市場(chǎng)的1/2,。然而，從不良貸款撥備,、準(zhǔn)備金充足率等指標(biāo)來(lái)看,，國(guó)內(nèi)銀行表現(xiàn)相對(duì)靠前。從資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看,，銀行股的市場(chǎng)表現(xiàn)與其利潤(rùn)貢獻(xiàn)嚴(yán)重背離,。2010年至2023年，銀行板塊利潤(rùn)總額占A股上市公司利潤(rùn)總額的比例持續(xù)超39%,，但其市值在整體市場(chǎng)中的份額卻從15.0%縮小至8.7%,。