中國經(jīng)濟2025年第一份“體檢報告”(4)
2.
企業(yè)部門貸款增量對社融貢獻為正,。其中，短期貸款同比多增2800億，中長期貸款同比多增1500億,，票據(jù)融資同比少減4584億,。
企業(yè)部門融資改善的首要因素是基數(shù),。今年票據(jù)融資水平實際并不高,，相比前幾年比更是處于偏弱的水平，但對比去年1月極低的基數(shù),，還是形成了同比少減接近5000億的改善。
企業(yè)部門的短期貸款強于往年同期,，中長期貸款處于往年同期上限附近,。但考慮到去年12月異常的下行，我們很難確定今年表現(xiàn)出色的企業(yè)中長期貸款是受銀行信貸調(diào)節(jié)影響,，還是企業(yè)的經(jīng)營需求出現(xiàn)了顯著的改善。
不過從高頻的工業(yè)品價格和此前公布的PPI數(shù)據(jù)來看,，我們更傾向于認為這可能只是因銀行信貸調(diào)節(jié),，備戰(zhàn)開門紅而出現(xiàn)的階段性反彈，而非持續(xù)性的改善,。
3.
居民部門貸款增量對社融貢獻為負,。其中，居民短期貸款同比多減4025億,，居民中長期貸款同比少增1337億,。
1月份居民短期貸款明顯低于往年同期水平,，這和通脹數(shù)據(jù)中展示出偏強的消費品和服務(wù)項價格有些不符。這可能代表居民整體消費沒有全局性的改善,，更多是由國補,、假期等非基本面因素帶來的結(jié)構(gòu)性改善。假期效應(yīng)結(jié)束后的數(shù)據(jù)變動值得我們進一步關(guān)注,。
居民部門的中長期貸款反倒表現(xiàn)得相對更加正常,。不過考慮到去年較強的表現(xiàn)，今年開年的“正?！北旧硪呀?jīng)包含“邊際走弱”的信號,。從高頻數(shù)據(jù)來看，今年開年之后的房地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)雖然沒有進一步下滑,，但與往年相比,，并沒有太大的改善。
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