中國經(jīng)濟(jì)2025年第一份“體檢報(bào)告”(4)
2.
企業(yè)部門貸款增量對(duì)社融貢獻(xiàn)為正,。其中,，短期貸款同比多增2800億,，中長(zhǎng)期貸款同比多增1500億,，票據(jù)融資同比少減4584億。
企業(yè)部門融資改善的首要因素是基數(shù),。今年票據(jù)融資水平實(shí)際并不高,，相比前幾年比更是處于偏弱的水平，但對(duì)比去年1月極低的基數(shù),，還是形成了同比少減接近5000億的改善,。
企業(yè)部門的短期貸款強(qiáng)于往年同期，中長(zhǎng)期貸款處于往年同期上限附近,。但考慮到去年12月異常的下行,，我們很難確定今年表現(xiàn)出色的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款是受銀行信貸調(diào)節(jié)影響，還是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需求出現(xiàn)了顯著的改善,。
不過從高頻的工業(yè)品價(jià)格和此前公布的PPI數(shù)據(jù)來看,，我們更傾向于認(rèn)為這可能只是因銀行信貸調(diào)節(jié)，備戰(zhàn)開門紅而出現(xiàn)的階段性反彈，而非持續(xù)性的改善,。
3.
居民部門貸款增量對(duì)社融貢獻(xiàn)為負(fù),。其中，居民短期貸款同比多減4025億,，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增1337億,。
1月份居民短期貸款明顯低于往年同期水平，這和通脹數(shù)據(jù)中展示出偏強(qiáng)的消費(fèi)品和服務(wù)項(xiàng)價(jià)格有些不符,。這可能代表居民整體消費(fèi)沒有全局性的改善,，更多是由國補(bǔ)、假期等非基本面因素帶來的結(jié)構(gòu)性改善,。假期效應(yīng)結(jié)束后的數(shù)據(jù)變動(dòng)值得我們進(jìn)一步關(guān)注,。
居民部門的中長(zhǎng)期貸款反倒表現(xiàn)得相對(duì)更加正常。不過考慮到去年較強(qiáng)的表現(xiàn),，今年開年的“正?！北旧硪呀?jīng)包含“邊際走弱”的信號(hào)。從高頻數(shù)據(jù)來看,，今年開年之后的房地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)雖然沒有進(jìn)一步下滑,，但與往年相比，并沒有太大的改善,。
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