美債收益率飆升反映出什么多重結(jié)構(gòu)性矛盾集中釋放

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2025-05-27 21:11:32 第一財(cái)經(jīng)

美債收益率近期出現(xiàn)劇烈波動,，迎來一波拋售潮,。2025年5月16日,，穆迪將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1,，這是自1917年以來首次下調(diào)。此舉直接導(dǎo)致市場拋售美債,，30年期美債收益率盤中突破5%,，10年期收益率升至4.5%以上,，創(chuàng)2008年以來新高,。截至5月,，美國聯(lián)邦債務(wù)總額突破36萬億美元，占GDP比重超過120%,，2024財(cái)年利息支出已達(dá)1萬億美元,，占財(cái)政收入比例達(dá)22%，債務(wù)滾續(xù)壓力持續(xù)加大,。

美債收益率飆升反映出什么

市場對美國債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂因多重因素加劇,。近年來,，美國推行的貿(mào)易政策調(diào)整對全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,。例如，2018年以來的關(guān)稅政策導(dǎo)致境外投資者持有美債占比由34%降至2024年末的29%,，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化推動美債收益率中樞上移,。特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)后采取的“對等關(guān)稅”政策也損害了美國及美元的信用,，導(dǎo)致市場出現(xiàn)拋售包括美債在內(nèi)的美國資產(chǎn)的趨勢。美元匯率持續(xù)貶值和美債收益率上升是其結(jié)果,。

根據(jù)《米蘭報(bào)告》形成的海湖莊園協(xié)議,，美國樂于見到美元貶值，并可能推出所謂的“百年美債”以置換境外機(jī)構(gòu)持有的美債,。這進(jìn)一步放大了投資者對美債的不信任感,，推升美債收益率上升。目前市場討論較多的是6月份可能到期的大約2萬億美債再融資問題,。如果沒有此前的美債信用危機(jī),，考慮到主要經(jīng)濟(jì)體相對于美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱，這些到期再發(fā)并不是問題,。但由于美元信用受損,，市場對到期美債能否順利發(fā)行產(chǎn)生懷疑，之前形成的“黑子均衡”被打破,，未來一段時(shí)間美債收益率將持續(xù)處于高位震蕩狀態(tài),。

作為全球資產(chǎn)“定價(jià)之錨”，美債收益率的劇烈波動正在重塑國際資本流動格局,。一方面,，主權(quán)財(cái)富基金和對沖基金加速調(diào)整資產(chǎn)組合，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力上升,，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值承壓,。數(shù)據(jù)顯示，5月14日美債收益率飆升當(dāng)日,，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度下跌2.1%,，但市場普遍認(rèn)為美元信用弱化的長期趨勢仍將支撐黃金的避險(xiǎn)屬性。另一方面,，新興市場國家面臨資本外流與貨幣貶值的雙重壓力,，部分外債依存度較高的經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

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