全球加速推動(dòng)穩(wěn)定幣立法的背后，是希望利用穩(wěn)定幣來(lái)鞏固美元主導(dǎo)地位的美國(guó),，和嘗試“去美元化”的其他國(guó)家,。最近，身邊很多人都在討論穩(wěn)定幣,。尤其進(jìn)入5月,，中美歐好像排練好了一樣，先后拋出穩(wěn)定幣監(jiān)管重磅文件,。

5月20日,，美國(guó)參議院通過(guò)了《指導(dǎo)和確立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》關(guān)鍵程序性投票，即“天才法案”,，可能在年底前完成立法,。僅僅過(guò)了一天，中國(guó)香港通過(guò)了《穩(wěn)定幣條例草案》,，前兩天經(jīng)過(guò)憲報(bào)刊登,，該草案正式成為法例，叫做《穩(wěn)定幣條例》,。中國(guó)香港成為全球首個(gè)對(duì)法幣穩(wěn)定幣實(shí)施全鏈條監(jiān)管的司法管轄區(qū),，隨后引發(fā)一波相關(guān)題材的港股暴漲。

看似香港“光速”立法,，但如果把時(shí)間軸往前拉,，這股“風(fēng)暴”已經(jīng)在多個(gè)國(guó)家醞釀多時(shí)——5月，英國(guó)發(fā)布了關(guān)于穩(wěn)定幣發(fā)行,、加密資產(chǎn)托管及加密資產(chǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的監(jiān)管提案,；3月,，日本細(xì)化了加密資產(chǎn)及穩(wěn)定幣的監(jiān)管調(diào)整；去年12月,，歐洲《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管法案》正式成為法律,。

穩(wěn)定幣到底是什么？這背后是幣圈的熱潮,，還是大國(guó)博弈的新戰(zhàn)線,？美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特在3月的白宮首次數(shù)字資產(chǎn)峰會(huì)上透露了意圖：特朗普政府將利用穩(wěn)定幣來(lái)維持美元的主導(dǎo)地位。不少媒體展開(kāi)解讀：這似乎又是一場(chǎng)新的貨幣攻防戰(zhàn),。歐洲,、日本、中國(guó)香港等地推動(dòng)穩(wěn)定幣的發(fā)展和監(jiān)管,，恐怕是對(duì)即將到來(lái)的“布雷頓森林體系3.0”的未雨綢繆,。

要理解穩(wěn)定幣，首先要理解區(qū)塊鏈,。區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€(gè)大家一起記賬的“超大電子賬本”,，每頁(yè)賬都封在一個(gè)“區(qū)塊”里，一頁(yè)一頁(yè)串起來(lái),，變成“鏈”,。區(qū)塊鏈有三個(gè)特征：去中心化、不可篡改,、公開(kāi)透明,。區(qū)塊鏈最成功、最廣泛的應(yīng)用是加密貨幣,。一個(gè)國(guó)家的法定貨幣是由銀行監(jiān)管的,，而加密貨幣希望繞過(guò)銀行，但也得防止造假,，確保賬目正確,，這就需要一個(gè)人人都能記、人人都能查,、人人都認(rèn)可的賬本了,。區(qū)塊鏈就是這樣一個(gè)賬本。

加密貨幣不需要銀行賬戶(hù),、不受銀行監(jiān)管,，跨境轉(zhuǎn)賬快，只要有網(wǎng)絡(luò)就能使用,。但也正因如此,，加密貨幣成了黑產(chǎn)的“心頭好”，常被用于逃避資本管制,、跨境洗錢(qián),、資助非法活動(dòng)等,。穩(wěn)定幣是一種加密貨幣，但與比特幣,、以太坊不同,，其核心特征是“穩(wěn)定”。例如,，1枚穩(wěn)定幣=1美元,，消費(fèi)者隨時(shí)可以用1美元換取1枚穩(wěn)定幣，也隨時(shí)可以用1枚穩(wěn)定幣換回1美元,。穩(wěn)定幣不是用來(lái)炒的,，而是用來(lái)花的。對(duì)于普通用戶(hù)而言,，購(gòu)買(mǎi)穩(wěn)定幣最重要的無(wú)疑是確保穩(wěn)定幣的價(jià)值是真的穩(wěn)定,，對(duì)此，目前市面上的大多數(shù)穩(wěn)定幣選擇了錨定資產(chǎn),。

例如,，法定貨幣掛鉤型穩(wěn)定幣是最常見(jiàn)、最主流的一種穩(wěn)定幣,，著名的USDT（泰達(dá)幣）就屬于這一類(lèi)型,。這類(lèi)穩(wěn)定幣的發(fā)行方承諾“1:1錨定美元”，即每發(fā)行1枚穩(wěn)定幣,，發(fā)行方的銀行賬戶(hù)里就有1美元的資金作為保障。而資產(chǎn)支持掛鉤型穩(wěn)定幣不直接掛鉤現(xiàn)金,，而是錨定一些有價(jià)值的資產(chǎn),，比如黃金、公司債券等,。在這種方式下,，穩(wěn)定幣大多時(shí)候能保證價(jià)值，不過(guò),，有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)意外,。比如，如果背后的資產(chǎn)“不安全”,，穩(wěn)定幣就可能迅速貶值,。

除了5月的“天才法案”，4月,，美國(guó)眾議院還通過(guò)了STABLE法案,，旨在為支付型穩(wěn)定幣建立聯(lián)邦監(jiān)管框架。無(wú)利不起早,，美國(guó)在急什么,？這就要說(shuō)到,，目前全球95%以上的穩(wěn)定幣錨定美元。這幾乎意味著,，穩(wěn)定幣的每一次流通,，都需要美元或美債的間接支持，都可能是對(duì)美元的間接背書(shū),。這并非偶然,，而是一場(chǎng)延續(xù)近百年的美元霸權(quán)在數(shù)字時(shí)代的最新演化。

1944年,，布雷頓森林體系確立美元與黃金掛鉤,，其他貨幣與美元掛鉤，到了1973年,，雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,，但美國(guó)與沙特等歐佩克國(guó)家達(dá)成協(xié)議，用美元結(jié)算石油,，石油美元體系由此確立,。此后，凡是國(guó)際貿(mào)易,，幾乎都離不開(kāi)美元結(jié)算,。長(zhǎng)期以來(lái)美元為美國(guó)帶來(lái)了巨大利益——低融資成本、匯率優(yōu)勢(shì),、制裁能力,、通脹全球承擔(dān)……然而，進(jìn)入21世紀(jì)后,，這種主導(dǎo)地位開(kāi)始出現(xiàn)裂痕,。與此同時(shí)，越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始嘗試減少對(duì)美元的依賴(lài),，人民幣,、歐元紛紛探索跨境結(jié)算體系，也就是用自己的貨幣而不是美元來(lái)進(jìn)行全球貿(mào)易,。

在這樣的情況下,，美元的地位正在受到前所未有的挑戰(zhàn)——如何繼續(xù)保證美元霸權(quán)，就成了美國(guó)不可逃避的話題,。穩(wěn)定幣在這時(shí)放出了誘人的異彩,。對(duì)于錨定美元美債的穩(wěn)定幣而言，1枚穩(wěn)定幣的背后,，實(shí)際上就是1美元的現(xiàn)金,，人們對(duì)美元穩(wěn)定幣的需求越大，穩(wěn)定幣發(fā)行方購(gòu)買(mǎi)美債的需求就會(huì)越大,，使用穩(wěn)定幣,，實(shí)際上就是在變相購(gòu)買(mǎi)美債,。而美債只能用美元購(gòu)買(mǎi)，如果全球的穩(wěn)定幣發(fā)行方對(duì)美債的需求量增加,，也就會(huì)進(jìn)一步增加對(duì)美元的需求,，進(jìn)而鞏固美元霸權(quán)。

隨著特朗普對(duì)穩(wěn)定幣的支持,，穩(wěn)定幣市場(chǎng)正在快速發(fā)展，市值越來(lái)越大,。根據(jù)《金融科技》,，截至2024年11月，穩(wěn)定幣的市值合計(jì)達(dá)到了近2000億美元,，其中,，USDT的市值超過(guò)了1300億美元，USDC的市值超過(guò)了390億美元,。根據(jù)德銀報(bào)告,，穩(wěn)定幣交易量已經(jīng)突破28萬(wàn)億美元，超過(guò)Visa和Mastercard,。這艘“數(shù)字航母”的巨大潛力,，正在吸引美國(guó)越來(lái)越多的關(guān)注，但有個(gè)問(wèn)題出現(xiàn)了：雖然絕大多數(shù)穩(wěn)定幣錨定美元,，但發(fā)行這些穩(wěn)定幣的公司可能不在美國(guó),，比如USDT發(fā)行方泰達(dá)公司總部位于薩爾瓦多,，美國(guó)管不了它,。那怎么才能管到它,？立法,。

剛剛通過(guò)的“天才法案”中，有兩條很重要：第一,，穩(wěn)定幣發(fā)行者必須持有等值的儲(chǔ)備資產(chǎn)，且儲(chǔ)備資產(chǎn)必須為美元,、銀行活期存款,、短期美債等高流動(dòng)性資產(chǎn)。第二,，只有“許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行人”可合法發(fā)行支付穩(wěn)定幣，而許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行人須為美國(guó)注冊(cè)實(shí)體,，外國(guó)發(fā)行人需要滿足一系列嚴(yán)格的合規(guī)要求,。就是一要買(mǎi)美債,，二要讓美國(guó)管。

渣打銀行預(yù)測(cè),，一旦“天才法案”通過(guò),，穩(wěn)定幣供應(yīng)將在未來(lái)四年內(nèi)增長(zhǎng)近10倍,，并將每年吸納4000億美債,，屆時(shí)穩(wěn)定幣交易將占外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量的10%,，遠(yuǎn)高于目前的約1%,。如果渣打銀行的預(yù)測(cè)成真,，穩(wěn)定幣將成為美元在數(shù)字空間延續(xù)霸權(quán)的重要工具——但問(wèn)題是，對(duì)于其他國(guó)家而言，故事就沒(méi)那么美好了,。一個(gè)國(guó)家的企業(yè)和個(gè)人越習(xí)慣用美元穩(wěn)定幣交易或儲(chǔ)值，自然也就相對(duì)減少了對(duì)本國(guó)貨幣的使用,，這會(huì)帶來(lái)兩個(gè)直接后果：第一,，央行的政策工具變鈍了,；第二,，市場(chǎng)對(duì)美元的“風(fēng)吹草動(dòng)”更敏感了,。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：如果一個(gè)國(guó)家的居民資產(chǎn)中,，一半是美元穩(wěn)定幣，一半是本國(guó)貨幣,，那么當(dāng)央行下調(diào)利率,、試圖刺激消費(fèi)和投資時(shí),，效果可能也只有一半,，因?yàn)橐话氲膬?chǔ)蓄根本不受央行政策的影響。此外,，財(cái)經(jīng)評(píng)論員劉曉博指出，全球很多人希望把財(cái)富轉(zhuǎn)移到歐美,，但由于絕大多數(shù)國(guó)家有外匯管制，財(cái)富很難轉(zhuǎn)出,，而加密貨幣在很大程度上解決了這個(gè)難題——因此,，如果美國(guó)全面支持加密貨幣，外匯管制國(guó)家的財(cái)富就可以源源不斷地流入美國(guó)了。發(fā)展穩(wěn)定幣,，正是特朗普支持加密貨幣政策的一部分,，明面上可以打壓歐元、人民幣等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，暗地里又可以從大多數(shù)國(guó)家“抽血”,。

因此,，在穩(wěn)定幣不斷壯大、擾動(dòng)全球財(cái)富的時(shí)候,，數(shù)字人民幣也就變得越來(lái)越重要了：數(shù)字人民幣則是完全由國(guó)家監(jiān)管,、央行背書(shū)的官方數(shù)字人民幣,，可追蹤、強(qiáng)監(jiān)管,、高透明。從功能上看,，數(shù)字人民幣有助于提升國(guó)內(nèi)支付效率,，但更重要的是掌握數(shù)據(jù)主權(quán)，對(duì)人民幣流動(dòng)性進(jìn)行更好的控制與監(jiān)管,，并探索跨境支付的去SWIFT化。例如,，mBridge項(xiàng)目由香港金管局聯(lián)合中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所、泰國(guó)央行,、阿聯(lián)酋央行,、國(guó)際清算銀行創(chuàng)新中心成立,，旨在建立一個(gè)新型的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算系統(tǒng)。此外,，數(shù)字人民幣也出現(xiàn)在“一帶一路”國(guó)家的多個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目中,，嘗試為小幣種國(guó)家提供穩(wěn)定,、高效的跨境支付解決方案，強(qiáng)化人民幣在地區(qū)經(jīng)濟(jì)體中的影響力,。

可以說(shuō),，在跨境貿(mào)易,、央行數(shù)字貨幣互通試點(diǎn)中，數(shù)字人民幣正在嘗試走出國(guó)門(mén),、走向國(guó)際，但路徑遠(yuǎn)比穩(wěn)定幣要保守,、克制,。智本社社長(zhǎng)薛清和和劉曉博都認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看,，美元穩(wěn)定幣和數(shù)字人民幣存在一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,。而美國(guó),，正將此視為洪水猛獸,。穩(wěn)定幣USDC發(fā)行商Circle的CEO曾表示,，穩(wěn)定幣和區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)可能會(huì)成為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施,，美元正處于十字路口，貨幣競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)在變成了技術(shù)競(jìng)爭(zhēng),，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家比中國(guó)更明白這一點(diǎn),，因?yàn)橹袊?guó)擁有國(guó)家控制的數(shù)字人民幣。當(dāng)然,，穩(wěn)定幣這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng),，我們并沒(méi)有放棄,，還是要參與——讓香港上,。

隨著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例,，港元穩(wěn)定幣跨境結(jié)算成本降至十萬(wàn)分之一,，京東、四方精創(chuàng)等企業(yè)已布局測(cè)試,。香港長(zhǎng)期是中國(guó)內(nèi)地的“金融橋頭堡”，有報(bào)道說(shuō),，香港還可能推出跟離岸人民幣掛鉤的穩(wěn)定幣。劉曉博認(rèn)為,，不排除內(nèi)地對(duì)香港發(fā)行的穩(wěn)定幣開(kāi)放的可能,。布雷頓森林體系剛確立時(shí)，似乎只是國(guó)家與國(guó)家之間的金融游戲,，美元對(duì)大多數(shù)人而言還相當(dāng)遙遠(yuǎn)，而如今,，美元早已融入我們的日常生活，從跨境海淘到海外旅行,，從套息交易到資產(chǎn)配置,，美元無(wú)處不在,。穩(wěn)定幣，也許正走在相同的道路上——今天很多人可能還對(duì)它很陌生,，但隨著全球數(shù)字化進(jìn)程加快，未來(lái)的某一天,，它可能也將像美元一樣,，無(wú)聲地嵌入我們的交易,、資產(chǎn)乃至生活方式中,。如果你之前不認(rèn)識(shí)它,，就把今天當(dāng)作和穩(wěn)定幣的第一次見(jiàn)面吧,。