犀趙牛渚
債務(wù)規(guī)模處在高位與債務(wù)危機是兩碼事,。國家的債務(wù)多高才算“高”,?答案是,看信譽,。
近日,,IMF(國際貨幣基金組織)發(fā)布了最新一期《財政監(jiān)測報告》,關(guān)注全球政府債務(wù)膨脹所帶來的風險,。
IMF的數(shù)據(jù)顯示,,全球國債規(guī)模已處于歷史高位。平均而言,,目前,,發(fā)達經(jīng)濟體的債務(wù)已達到了GDP的106%,這是二戰(zhàn)以來的最高水平,。在新興市場和中等收入經(jīng)濟體,,債務(wù)與GDP之比平均達到50%,達到了20世紀80年代債務(wù)危機時的水平,。
IMF的警告有沒有道理呢,?當然有,因為政府債務(wù)水平太高肯定不利于長期的增長,,它限制了國家投資于基礎(chǔ)設(shè)施,、教育和醫(yī)療等對增長至關(guān)重要領(lǐng)域的投資能力。
但也可以說,,沒道理,。因為債務(wù)多高才算“高”?這很難說清楚,。歐盟在《馬斯特里赫特條約》里規(guī)定政府債務(wù)比重不能超過GDP的60%,,但日本已經(jīng)達到了240%,能不能說日本到了債務(wù)危機的邊緣呢,?
債務(wù)似乎總是給人一種負面的感覺,。其實,債務(wù),,特別是國債,,是人類歷史上非常重要的制度創(chuàng)新。
在16世紀,,奧地利的哈布斯堡皇帝為了籌集對法戰(zhàn)爭的資金,,利用其領(lǐng)地荷蘭聯(lián)邦的議會的信用來為其發(fā)行債券。原因很簡單,,皇帝信用不高,,自己借錢支付的利息太重。在債權(quán)人看來,,皇帝和國王總有一天會去世,,老國王的債務(wù)是否會得到新國王的承認也不確定。而議會是永久性機構(gòu),,其信用度要高于國王,。
哈布斯堡皇帝為了長期以低息籌集巨額資金,將用于償還本息的稅收權(quán)交給了荷蘭議會,。1542年又將設(shè)立新稅種以及決定財政支出的權(quán)限交給了議會,。荷蘭聯(lián)邦議會以未來的稅收收入為保證金,,以市場交易的方式發(fā)行債券,供投資者自由購買,。這就是最初的國債,。
哈布斯堡皇帝在無意中進行了一次制度創(chuàng)新,把皇帝的“私人債務(wù)”轉(zhuǎn)換為面向市場發(fā)行的“公共債務(wù)”,。在1688年英國“光榮革命”后,,來自荷蘭的威廉繼承了英國的王位,威廉把這套制度帶入了英國,。
英國將其發(fā)揚光大,,但它的宿敵法國卻一次次遭受財政危機的困擾。在1789年法國大革命前,,由于法國國王經(jīng)常違約,,投資人對法國國王的債務(wù)要求較高利息。18世紀后半葉,,英國國債的平均利率為3.7%,,而法國信用最好的也達到了6.1%。