（原標(biāo)題：[解局]監(jiān)管層痛下殺手，一場(chǎng)暴富幻夢(mèng)如何破滅）

昨天,，金融市場(chǎng)發(fā)生了一件大事,。

央行,，聯(lián)合了銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì),、保監(jiān)會(huì),，以及網(wǎng)信辦、工商總局和工信部,，宣布此前大熱,、甚至可以用“瘋狂”來形容的ICO屬于“非法公開融資”，“涉嫌非法發(fā)售代幣票券,、非法發(fā)行證券以及非法集資,、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng),。之后,，比特幣等數(shù)字貨幣應(yīng)聲暴跌，比特幣已經(jīng)在4天內(nèi)跌掉了30%,。

這個(gè)ICO,，正好島叔也關(guān)注了一陣子了。從“暴富神話”到定性非法,，從投資狂熱到泡沫破滅,，這其中折射出人性的貪婪，也折射出市場(chǎng)的混亂,。

一

到底什么是ICO,？

ICO （initial coin offering），類似于股票里面的IPO（首次公開募資）,。打個(gè)比方,，我的公司要上市了，可以公開發(fā)行股票,，這是IPO,；但要買股票，需要支付貨幣。ICO也是融資,，但是它融的不是人民幣,、美元這些，而是融數(shù)字貨幣,，基本上融的都是比特幣,、以太幣等。

再形象說,，比如庖丁島叔的公司要做ICO,，發(fā)行的不是股票，就可以是一個(gè)叫做“庖?guī)拧钡奶摂M貨幣,，這就是“代幣”,；你要買這個(gè)“庖?guī)拧保枰帽忍貛诺葋碣I,，按照一定的規(guī)則和比例,。和股票的區(qū)別是，代幣不是權(quán)益,，不代表任何股權(quán)和債權(quán)承諾,。

發(fā)行股票要到交易所里面去發(fā)行，那么發(fā)行代幣要去哪兒呢,？去這些數(shù)字幣的平臺(tái)?，F(xiàn)在有專門做ICO的平臺(tái)，就類似這種交易所,。融資方可以在平臺(tái)上發(fā)布白皮書進(jìn)行路演,，投資人可以在平臺(tái)上對(duì)代幣進(jìn)行認(rèn)購，然后平臺(tái)拿著投資者認(rèn)購的錢用于企業(yè)發(fā)展支出,。

參考資料：《數(shù)字加密代幣ICO及其監(jiān)管研究》by央行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)姚前?

聽起來還ok,，不過是換了一個(gè)交易的中介（數(shù)字貨幣），以及在新的交易平臺(tái)（代幣平臺(tái)）上進(jìn)行交易嘛,。

但如果你看看ICO的這些項(xiàng)目——也就是融資的這些公司，看看他們的項(xiàng)目,、構(gòu)想和愿景,，似乎可以嗅到一些詭異的味道。

一般來說,，某個(gè)項(xiàng)目公開發(fā)行IPO時(shí),，都會(huì)有一些招股書，而ICO項(xiàng)目則是要么沒有白皮書,，要么“高深”到讓人看不懂,，當(dāng)然還有如圖所示的匪夷所思：

比如，“Tezos——一個(gè)通用且能夠自我進(jìn)化的加密數(shù)字賬本“、“Status——一款用于與運(yùn)行在以太坊網(wǎng)絡(luò)上的去中心化應(yīng)用進(jìn)行交互的移動(dòng)應(yīng)用”,、“EOS——為商用分布式應(yīng)用設(shè)計(jì)的一款區(qū)塊鏈操作系統(tǒng)”,；

是的，這些都是真實(shí)的項(xiàng)目,。投資人薛蠻子也曾經(jīng)做過這樣的評(píng)價(jià)：如果按照VC的標(biāo)準(zhǔn)要求,，大部分的ICO項(xiàng)目都無法過關(guān)，甚至達(dá)不到進(jìn)門的標(biāo)準(zhǔn),，在技術(shù),、市場(chǎng)等等都有缺陷；創(chuàng)業(yè)者簡(jiǎn)單而幼稚,，并且混入了大量以希望獲得10倍,、20倍、30倍利潤為目標(biāo)的投機(jī)者,。

所以問題就來了：這么看上去不靠譜的項(xiàng)目,，真的有人買？

二

是的,，不僅有人買,，而且很火，非?；?。

比如，在沒有任何白皮書的情況下（想象一下有個(gè)人對(duì)你說來哥們你出10塊錢我要做一個(gè)改變世界的項(xiàng)目,，預(yù)計(jì)融資10億,，但我不告訴你是啥），被譽(yù)為中國“比特幣首富”的李笑來,，憑借著一個(gè)名為PressOne的項(xiàng)目,，在4個(gè)小時(shí)內(nèi)成功籌集5億元人民幣；

又比如,，“Achain”項(xiàng)目,，?1分01秒募集2189.47BTC（比特幣，現(xiàn)在一個(gè)比特幣價(jià)值在2.7萬人民幣左右）和10436.34ETH（以太幣）,；“The DAO”項(xiàng)目,，融資額超過?1.3?億美元；“Bancor”項(xiàng)目,，數(shù)小時(shí)內(nèi)融到1.53億美元以太幣……

根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)平臺(tái)的《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報(bào)告》,，面向國內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺(tái)43家，完成的ICO項(xiàng)目累計(jì)融資折合人民幣總計(jì)26.16億元,，累計(jì)參與人次達(dá)10.5萬,。從抽樣數(shù)據(jù)看,，男性占八成；用戶年齡主要分布在20-49歲之間,。

有分析者指出,，跟此前許多“非法集資”針對(duì)的人群不同的是，目前參與ICO的用戶,，有不少受教育程度頗高,。不排除有一些人是真的相信，這些進(jìn)行ICO的項(xiàng)目,、公司是真的有改變世界的核心技術(shù)（權(quán)威統(tǒng)計(jì)有真實(shí)項(xiàng)目的ICO不到1%）,；但更多的人闖進(jìn)來并非為此。

他們瞄準(zhǔn)的是高收益率——遙想當(dāng)年,，20%的年化收益率已經(jīng)是P2P項(xiàng)目的巔峰了,，但如今一些ICO項(xiàng)目甚至打出了200%、400%的收益率,。

畢竟,，比特幣的造富神話活生生擺在面前——這個(gè)當(dāng)初沒有多少人看懂的數(shù)字貨幣，從一文不值,，8年來漲了500萬倍,，整個(gè)數(shù)字貨幣市值突破1000億美元。而前面提到的李笑來,，也正是因?yàn)橘I比特幣而早已實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由,。

以太坊背后的加密貨幣ETH，今年上半年翻了41倍,；英國區(qū)塊鏈公司Stratis在2016年8月進(jìn)行的ICO,，不到一年時(shí)間從100萬美元市值上漲至10億美元，翻了100倍,；根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)對(duì)七百余種虛擬貨幣的監(jiān)控,，今年上半年有超過一半的幣種漲了10倍以上。

所以,，在市場(chǎng)的瘋漲下,，“韭菜效應(yīng)”就開始顯現(xiàn)了。

“一幣一別墅”,，是比特幣圈里很流行的一句話,。以“量子鏈”項(xiàng)目為例，今年3月份,，它的眾籌價(jià)格不到3塊錢，4月在QQ群私下交易的價(jià)格已經(jīng)被炒到了10元,，結(jié)果上市收盤接近60元——是最初的20倍,。

在中國,，ICO項(xiàng)目融資具有很大程度上的投機(jī)行為。項(xiàng)目獲得融資之后,，會(huì)向投資者發(fā)行代幣,；而部分ICO代幣可以通過上線交易所，在二級(jí)市場(chǎng)中進(jìn)行流通交易,。這就決定了,，先入局者很容易通過在二級(jí)市場(chǎng)上拋售代幣獲利。據(jù)監(jiān)管人士透露,，目前,，中國ICO發(fā)行代幣的二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)突破1000億。

而在缺乏監(jiān)管的基礎(chǔ)上,，“內(nèi)幕交易”“聯(lián)合坐莊”“操縱價(jià)格”等傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上操縱股價(jià)的手段,，無疑都成為ICO平臺(tái)上莊家收割散戶的慣用手段。

這也就是為什么前陣子,，各種ICO路演或線下見面會(huì),，幾乎每周都會(huì)出現(xiàn)在北京、上海,、深圳和杭州等地,，參加者從技術(shù)男到家庭婦女，從海歸到賣菜小販,；大多數(shù)投資者根本不care這些項(xiàng)目到底是干什么的,，只要有名人站臺(tái)，能入“交易所”進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng),，就果斷買,！

三

那么，為什么要叫停,？為什么說這是非法集資,？

從ICO的特點(diǎn)，不難看出為何監(jiān)管要下殺手,。

通過對(duì)比分析可以看出,，ICO融資過程中，發(fā)行方可以繞開傳統(tǒng)融資工具嚴(yán)格的資本監(jiān)管,，對(duì)投資人的進(jìn)入門檻也比較低,，ICO融資后在資金的使用上沒有托管、更沒有監(jiān)管,，資金去向是一個(gè)謎,；那么，這樣的平臺(tái)有多少,？規(guī)模有多大,？什么樣的人在參與呢,？都不知道。拿這些錢用來干什么,？洗錢,？違法犯罪？跨境轉(zhuǎn)移,？也不清楚,。

也就是說，ICO項(xiàng)目的低門檻和監(jiān)管空白下,，參與人數(shù)多,、涉案金額大、波及面廣,、行業(yè)相對(duì)集中,，諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目技術(shù)失敗風(fēng)險(xiǎn),、跑路造成的資金損失風(fēng)險(xiǎn),、數(shù)字貨幣價(jià)格暴漲暴跌的交易風(fēng)險(xiǎn)、詐騙和非法集資等違法犯罪風(fēng)險(xiǎn)等,，都是不能忽視的,。?

ICO背后的“區(qū)塊鏈”技術(shù)到底是真的跨時(shí)代還是如氣功一樣忽悠，島叔不是技術(shù)人才,，不予置評(píng),。但現(xiàn)在國內(nèi)的ICO（其實(shí)也不光國內(nèi)，最近美國新加坡也發(fā)了類似監(jiān)管）打著新技術(shù)的旗號(hào)圈錢騙錢,，則是不爭(zhēng)的事實(shí),。正如非法分子在金融傳銷中“屢試不爽”，正是吃準(zhǔn)了人性中的“貪”字一樣,，對(duì)于深?yuàn)W復(fù)雜的ICO融資,，投資者很難研究透每個(gè)ICO背后的真實(shí)性和可行性，于是這個(gè)市場(chǎng)充斥著無序炒作,，“假幣”橫行,。

畢竟，目前,，整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是換擋降速,，流動(dòng)性和監(jiān)管趨嚴(yán)，實(shí)體待興,，而20%,、30%甚至一個(gè)小時(shí)翻倍的收益，根本不符合投資規(guī)律,，除非是詐騙,。當(dāng)然,，一些“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”、“業(yè)界大佬”昧著良心站臺(tái)忽悠,、割韭菜，那也是不新鮮的套路,。

這些年,，面對(duì)新技術(shù)、新模式,，監(jiān)管部門的政策出臺(tái)需要學(xué)習(xí)研究的過程,，對(duì)創(chuàng)新業(yè)態(tài)也保持著適度的容忍，比如先前的網(wǎng)約車,、共享經(jīng)濟(jì),、網(wǎng)貸等新型商業(yè)模式。但是,，監(jiān)管層也沒有太多的學(xué)習(xí)時(shí)間,。前兩年盛行的P2P，以及e租寶,、泛亞等事件為代表,，披著創(chuàng)新外衣的金融風(fēng)險(xiǎn)和非法集資反而愈演愈烈。因此,，監(jiān)管容不得時(shí)滯,，執(zhí)行更不能拖拉。

畢竟,，今年7月的全國金融工作會(huì)議是這樣說的：“形成有風(fēng)險(xiǎn)沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)就是失職,、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)沒有及時(shí)提示和處置就是瀆職的嚴(yán)肅監(jiān)管氛圍。要健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制,?！?/p>

四

最后說幾句題外話。

金融的百年老店,，從來都是要把風(fēng)險(xiǎn)作為第一要義,。銀行沉淀了幾十年的風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)技術(shù)，不是說顛覆就被顛覆的,。而一些區(qū)塊鏈,、比特幣的創(chuàng)業(yè)者，是“連續(xù)（失?。﹦?chuàng)業(yè)者”,，專業(yè)和風(fēng)控能力先天不足，天使投資人也是看不清,、先占領(lǐng)風(fēng)口賭一把,。個(gè)別人把網(wǎng)貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融搞臭了,，搖身一變玩起“金融科技”。

但不管科技金融,，還是互聯(lián)網(wǎng)金融,，本質(zhì)都是金融，金融的核心,，就是“經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”,。創(chuàng)新是九死一生，如果過多地讓廣大投資人承擔(dān)失敗的成本,，缺少投資者教育,，就遠(yuǎn)離了金融普惠的初衷。

金融創(chuàng)新需要對(duì)金融規(guī)則有敬畏之心,，技術(shù)不會(huì)是萬能的,，也不是生而顛覆的。金融監(jiān)管也要把握創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)的平衡,，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)防范,，早識(shí)別、早預(yù)警,、早發(fā)現(xiàn),、早處置，貫徹好全國金融工作會(huì)議指出的,，“所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管”,、“強(qiáng)化金融監(jiān)管的專業(yè)性統(tǒng)一性穿透性”。

相關(guān)報(bào)道:

• 關(guān)于防范各類以ICO名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示