股權(quán)交易中心既然掙扎在多層次資本市場的底端,，“饑不擇食”不能算是過錯,。但從國家宏觀制度設(shè)計看，我們可以反思區(qū)域性股權(quán)市場是否太多了,。目前，除了云南,、西藏,，每一個省級區(qū)域包括青海都有這種國有公司性質(zhì)的股權(quán)交易中心。這是否有必要,？反過來看,，云南尚算西南較發(fā)達的省份，沒有專門的股權(quán)交易中心,，似乎也未受到什么妨礙,。既然區(qū)域股權(quán)交易中心普遍處于“吃不飽”的狀態(tài)，推動它們優(yōu)化重組,、減少數(shù)量,、做大做強，可能頗有必要,。如四川,、西藏共建了成都（川藏）股權(quán)交易中心，跨省經(jīng)營,，經(jīng)驗值得借鑒,。

互聯(lián)網(wǎng)平臺隨意引入高風(fēng)險產(chǎn)品應(yīng)予關(guān)注

2015年9月證監(jiān)會專門向地方各級政府金融辦公室下發(fā)了《關(guān)于請加強對區(qū)域性股權(quán)市場與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作銷售企業(yè)私募債行為監(jiān)管的函》。由于證監(jiān)會對各地金融辦并無管轄權(quán),，所以此函發(fā)出后的效果有待考察,。但從僑興債的情況看，至少存量產(chǎn)品數(shù)量依然巨大,，后面是否還有“地雷”爆出,，不可小覷。

這幾年互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起，主要不是靠金融風(fēng)險識別技術(shù)的提高,，而是通過快捷的資金輸送方便,。以螞蟻金服的拳頭產(chǎn)品“余額寶”為例，這本質(zhì)上不過是通過網(wǎng)絡(luò)集合大家的閑錢去打造巨型貨幣基金,。而專門投向貨幣市場的基金是國際上已經(jīng)運行了數(shù)十年的成熟金融產(chǎn)品,，并不是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)明的新玩意。通過互聯(lián)網(wǎng)募集認(rèn)購的貨幣基金也沒有降低半分風(fēng)險,。

通過互聯(lián)網(wǎng)銷售私募債同樣沒有降低半分風(fēng)險,。對私募債和防止非法集資的一個基本要求是產(chǎn)品認(rèn)購人不得超過200人。僑興私募債總額10億元,，即便分批發(fā)行,，最低認(rèn)購額也不是“非土豪”能承受的。

據(jù)媒體7日報道,，多位投資者出具的合同顯示,，招財寶把該產(chǎn)品拆分為眾多200萬的小額貸款產(chǎn)品售賣，認(rèn)購起點是1萬元并歸為安全的定期產(chǎn)品,。這種“互聯(lián)網(wǎng)思維”的操作模式的確和當(dāng)年的余額寶類似。但投資對象的風(fēng)險性卻有天壤之別,。這實際上違反了基本的金融商品銷售適格性的要求,。在多層次資本市場體系下，各種債券本來各有生存之道,，只不過利率,、風(fēng)險、發(fā)行對象,、交易平臺也會呈相應(yīng)的多層次分布,。互聯(lián)網(wǎng)平臺的優(yōu)點是面向大眾,、草根,，適宜它們投資的品種不只是單價降低而已。

而且投資者抱怨稱,，在招財寶操作頁面上的“定期理財”欄目填寫預(yù)約金額,、預(yù)期產(chǎn)品收益等信息后，招財寶根據(jù)后臺產(chǎn)品進行自動分配了僑興債個人貸產(chǎn)品,，直接扣款,。如屬實，這種強行攤派十分不妥,。

不可靠的增信與擔(dān)保措施不可恃

“垃圾級”的私募債風(fēng)險大,、流動性也差，買入后在二級市場賣出的機會不大。故即便拆分成1萬或1千元一份,，一般投資者也不會愿意購買,。但招財寶告訴投資者，可以把私募債自由變現(xiàn)為“個人貸”,，從而實現(xiàn)變現(xiàn),。 所謂“變現(xiàn)”，是招財寶的一項重要金融服務(wù),，不限于僑興私募債的情形,。即用戶可將自己在招財寶持有的財產(chǎn)為擔(dān)保，向其他人借入資金,。這使得以年為期的私募債仿佛也能變得和余額寶一樣隨時取現(xiàn),。

但余額寶取現(xiàn)是賣出貨幣基金，錢貨兩清,，后續(xù)風(fēng)險消除,。而變現(xiàn)是借貸，用戶還得還錢,。變現(xiàn)后,，這里有兩筆交易，他們一方面是僑興債的債權(quán)人,，另一方面卻是個人貸的借款人,。這里本來的愿景是等私募債發(fā)行人還了錢后，私募債投資人拿錢換自己的個人貸,。而如果源頭水干,，僑興債得不到償還，投資者們作為僑興債的債主的身份就落了空,，必須自己另外籌錢去歸還個人貸,。