有人認為,，勞動力成本增長快不是由投資引起的，而是由于勞動供給減少造成的,。中國適齡勞動人口每年以300萬到500萬的速度在下降，勞動力供給增加的速度在減慢,，這確實會導致勞動成本的上升。但我們的一些研究發(fā)現(xiàn),，勞動力成本快速上升和刺激性投資有關,。

勞動力成本肯定會增加，問題是增加的速度有多快,。如果勞動力成本增加的速度遠遠快于勞動生產力增長的速度,，就會帶來問題。是否是由于投資造成的呢,？看看投資創(chuàng)造了什么樣的就業(yè),。我國政府引導的投資主要是投在基礎設施建設上，基礎設施建設主要創(chuàng)造的就業(yè)是低端勞動力的就業(yè),。2008年之前,，教育水平越高的人工資增長速度越快，2008年之后完全調過來了,。從2009年開始,，教育程度越低的人，工資增長的速度越快,。這是我們根據(jù)城鎮(zhèn)居民的調查數(shù)據(jù)得出來的結果,。我們還做了很多其他的分析，總的結論就是,，中國勞動力成本增加得快,，不僅僅是由于勞動力供給減少造成的，主要是由于政府的刺激性投資造成的,。

當要素成本上升的時候,，市場中沒有政府背景的企業(yè)的運營就很困難。所以經(jīng)常聽到企業(yè)抱怨成本增加得快,，成本過高,。所以現(xiàn)在供給側改革的五項任務之一就是降成本。這個降成本的背景就是成本增加,。成本增加的原因是什么,？剛才我已經(jīng)給出了一個解釋。

當企業(yè)的成本快速增加的時候,，就會對它的盈利周期產生負面影響,，企業(yè)投資積極性就減弱了。尤其是2016年和今年,，我們發(fā)現(xiàn)民間投資增長的速度遠遠落后于總投資的平均增長速度,，而總投資的平均增長速度又遠遠落后于基礎設施投資的增長速度,。2017年前兩個月投資增速平均大概是10%左右，但是基建的投資增長速度跟去年相比增加27%,，民間投資增長速度大概是5%多一點,。去年基礎設施投資增長的速度是18%左右，總投資的增長速度是9%左右,?？偟膩碚f，政府主導的投資占的比重越來越大,，民間投資占的比重越來越小,。其中一個原因，就是因為政府引導的投資增加了要素的成本,，使得民間投資的空間壓縮了,。

在經(jīng)濟學中這叫擠出效應。這種擠出效應不但出現(xiàn)在資本渠道,，還出現(xiàn)在勞動力渠道,。造成的后果是什么？那就要看民間的投資效率和政府驅動投資的效率的比較是什么樣的?，F(xiàn)在很難得到特別好的數(shù)據(jù)來證明政府投資的效率低,，但是我簡單地做了一個研究。我們從萬得數(shù)據(jù)庫中把所有發(fā)債的企業(yè)挑出來,，再從中選擇政府融資平臺,。我們把發(fā)債券的融資平臺都找出來,，因為這些發(fā)債券的企業(yè)必須要公布它的資產負債表,，所以就有了這些企業(yè)的資產負債表，算一下政府融資平臺的企業(yè)的投資回報率大概是多少,。我們發(fā)現(xiàn),，2016年平均的資本回報率是1.5%，這是一個非常低的水平,。