回顧上半年,，央行“堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針”,，同時(shí)通過公開市場操作力度和節(jié)奏的靈活切換,，來維護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定。展望下半年,，業(yè)內(nèi)人士表示,，央行穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不會改變,，而在維持資金面“緊平衡”的大方向下,，相機(jī)抉擇的政策操作靈活度將加強(qiáng)，在去杠桿與維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定之間把握好平衡,。

倒逼 政策助推金融“去杠桿”

2017年,，央行貨幣政策基調(diào)仍是“穩(wěn)健”，但其內(nèi)涵較去年已經(jīng)發(fā)生明顯變化,，去杠桿,、擠泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)已成為政策考量的重要因素,。

業(yè)內(nèi)人士表示,，在去年以及之前比較長的時(shí)間內(nèi)，由于整個(gè)金融市場資金面相對比較寬松,，不少金融機(jī)構(gòu)有期限錯(cuò)配,、套利投資的動(dòng)力和機(jī)會。實(shí)際上,，很多機(jī)構(gòu)能夠通過一手拆借隔夜短期資金,、一手投資期限較長資產(chǎn)的方式來獲得穩(wěn)定收益，而當(dāng)整體銀行間市場利率穩(wěn)定在較低水平的時(shí)候,，這種獲利方式幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn),。

而在今年上半年，央行通過多種手段來“倒逼”過度投機(jī)的金融機(jī)構(gòu)降杠桿,。一方面,，公開市場操作逆回購利率、MLF（中期借貸便利）利率有所上行,，釋放了中性趨緊的信號,。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年,，貨幣市場利率中樞有明顯上行,。5月,，同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.88%,，較去年12月的2.44%上行44個(gè)基點(diǎn)。質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為2.92%,，較去年12月的2.56%上行36個(gè)基點(diǎn),。另一方面，央行從2017年第一季度開始,，在MPA評估時(shí)正式將表外理財(cái)納入廣義信貸指標(biāo)范圍,，以更全面地反映銀行體系信用擴(kuò)張狀況，這也是其落實(shí)防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿要求、促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)行的重要舉措,。

與此同時(shí),，在今年4月，銀監(jiān)會也發(fā)布了多個(gè)重磅監(jiān)管文件并啟動(dòng)現(xiàn)場檢查,，劍指金融機(jī)構(gòu)的一些過度擴(kuò)張和違規(guī)行為,，金融機(jī)構(gòu)的杠桿操作、同業(yè)擴(kuò)張,、監(jiān)管套利等行為也由此受到約束,。

從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，去杠桿已經(jīng)顯效,。5月末M2同比增長9.6%,，首次跌破10%，創(chuàng)下歷史新低,。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，“這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映?！痹撠?fù)責(zé)人表示,，隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實(shí)以及監(jiān)管逐步加強(qiáng)，金融體系主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)降低內(nèi)部杠桿,，表現(xiàn)在與同業(yè),、資管、表外以及影子銀行活動(dòng)高度關(guān)聯(lián)的商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資等科目擴(kuò)張放緩,，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降,。5月商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資科目同比少增1.42萬億元，下拉M2增速約1個(gè)百分點(diǎn),。