《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》上周發(fā)布,，在業(yè)內(nèi)引發(fā)巨大反響,。為應(yīng)對(duì)新規(guī)對(duì)貨幣基金的影響，不少基金公司都在積極研究,，探索貨幣基金的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路,。

證券時(shí)報(bào)記者 方麗 應(yīng)尤佳 劉芬

上周五，監(jiān)管層出臺(tái)《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》后,，其中有關(guān)貨幣基金的特別規(guī)定在業(yè)內(nèi)引發(fā)巨大反響,，貨幣基金或?qū)⒏鎰e規(guī)模高增長(zhǎng)、收益相對(duì)較高的階段,。新規(guī)出臺(tái)后,，多家基金公司測(cè)算了貨幣基金規(guī)模的發(fā)展水平；貨幣基金發(fā)展或?qū)⑹芟?，部分公司已在探索貨幣基金的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路,。

單只貨幣基金

或有規(guī)模上限

目前市場(chǎng)焦點(diǎn)是在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍限制和貨幣基金投資限制上，尤其是后者備受基金公司關(guān)注,。

一家基金公司人士表示,，新規(guī)規(guī)定,，同一基金管理人管理的全部貨幣市場(chǎng)基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過(guò)該商業(yè)銀行最近一個(gè)季度末凈資產(chǎn)的10%,。按照銀行凈資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看,，6000億元可能是貨幣基金規(guī)模上限。

國(guó)壽安保貨幣基金經(jīng)理黃力也認(rèn)為,，受到單一銀行存款,、同業(yè)存單投資集中度的限制，貨幣基金總規(guī)模超過(guò)2000億的公司就將明顯感受到掣肘,。據(jù)測(cè)算,，作為貨幣基金同業(yè)存款、同業(yè)存單主要投資對(duì)象的全國(guó)股份制銀行普遍凈資產(chǎn)在2000億~4000億,，而按照集中度新辦法,，在考慮規(guī)模波動(dòng)的余量預(yù)留后，每家銀行平均也只有200億左右的額度可投資,。如此一來(lái),，總規(guī)模2000億以上的貨幣基金，將需要至少找到10家類似興業(yè),、民生體量的銀行作為交易對(duì)手,，才能基本滿足配置要求。如果一家基金公司貨幣基金總規(guī)模超過(guò)2000億,，在投資中將會(huì)面臨可投高收益資產(chǎn)不足的問(wèn)題,，投資收益自然受到影響。目前貨幣基金規(guī)模1000億左右的基金公司,，受此集中度要求影響較小,，本身貨幣基金管理能力較強(qiáng)，也有足夠的空間容納新增規(guī)模的申購(gòu),，因此較為受益。

博時(shí)基金固定收益總部現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)陳凱楊表示,，按照現(xiàn)在市場(chǎng)容量,，單家機(jī)構(gòu)貨幣基金管理規(guī)模一旦達(dá)3000億以上，投資上會(huì)感到較大壓力,。同時(shí),，貨幣基金限制投資AA+及以下評(píng)級(jí)存單，銀行存單評(píng)級(jí)利差擴(kuò)大,，會(huì)對(duì)組合收益略有影響,，但更重要的是把靠資質(zhì)下沉做高收益、高倉(cāng)位存單類資產(chǎn)提高組合收益的貨幣基金打回同一起跑線,。

“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍”限制也將使某些公司貨幣基金存在規(guī)?！疤旎ò濉?，不過(guò)，一些大中型基金公司似乎受到影響小,，而一些新公司,、小公司希望借貨幣基金“彎道超車(chē)”的策略可能受到限制。

據(jù)了解,，有較長(zhǎng)時(shí)間積累的基金公司相對(duì)來(lái)說(shuō)發(fā)展貨幣基金規(guī)?？臻g還很大，不少都達(dá)到千億級(jí)別,。北京一中型公募的市場(chǎng)人士告訴記者,，該公司在新規(guī)意見(jiàn)稿出臺(tái)后便進(jìn)行了壓力測(cè)試，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比較充足,。由于該公司的貨幣基金規(guī)模占公司資產(chǎn)管理規(guī)模比不是很大,，因而在貨幣基金規(guī)模發(fā)展上沒(méi)有壓力。不過(guò),，也有人士表示,，為了擴(kuò)大規(guī)模也可以高比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以滿足需求。

貨幣基金收益率將下降

此次流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)對(duì)貨幣基金收益率也會(huì)有影響,。據(jù)一家基金公司人士表示,，該公司按照新規(guī)測(cè)算，整體對(duì)收益率的影響在10到20個(gè)基點(diǎn)范圍內(nèi),，“從新規(guī)來(lái)看,，一些低評(píng)級(jí)的品種可能受到限制?！?/p>

有貨幣基金經(jīng)理表示,，對(duì)投資主要有兩個(gè)方面的影響，一是投資范圍基本提高到AAA品種,，這個(gè)實(shí)際影響較?。欢菍?duì)機(jī)構(gòu)定制基金影響較大,，因?yàn)橄拗飘a(chǎn)品久期會(huì)影響收益,。業(yè)內(nèi)人士分析，目前來(lái)看,，對(duì)一些持有中低評(píng)級(jí)品種較多的貨幣基金影響較大,。

有基金公司相關(guān)人士告訴記者，他們此前對(duì)貨幣基金投資要求已經(jīng)達(dá)到了現(xiàn)在新規(guī)的要求,，但貨幣基金的業(yè)績(jī)很難表現(xiàn)突出,。對(duì)于貨幣基金投資來(lái)說(shuō)，蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)地追求收益率是有害無(wú)益的,。

多位基金公司相關(guān)人士都認(rèn)為,，新規(guī)對(duì)機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品的影響很大,。一家大型基金公司固定收益投資人士表示，新規(guī)對(duì)全市場(chǎng)的定制貨幣基金影響會(huì)非常明顯,，收益顯著下滑的概率較大,，相比之下，對(duì)那些投資者分散的基金影響會(huì)較小,。此外,，他判斷，新規(guī)對(duì)理財(cái)基金是個(gè)較大的利好,。

業(yè)內(nèi)正在研究

市價(jià)法貨幣基金

為了應(yīng)對(duì)新規(guī)對(duì)貨幣基金的影響,，目前不少基金公司都在積極研究，嘗試跟機(jī)構(gòu)溝通市價(jià)法貨幣基金,。

“市價(jià)法貨幣基金可能會(huì)成為各大基金公司一個(gè)重點(diǎn)研究對(duì)象,。”一家基金公司固定收益總監(jiān)表示,，目前該公司也在積極跟機(jī)構(gòu)溝通市價(jià)法貨幣基金,，看看機(jī)構(gòu)對(duì)這類貨幣基金的態(tài)度。

有業(yè)內(nèi)人士表示,，貨幣基金投資久期較短,，其實(shí)，市價(jià)法和非市價(jià)法的收益率差異不大,，只是一個(gè)習(xí)慣問(wèn)題,，市價(jià)法貨幣基金測(cè)算來(lái)看波動(dòng)也不會(huì)很大，大概率也會(huì)跟攤余成本法的貨幣基金走勢(shì)一致,，只不過(guò)是對(duì)于某些極端情況,，可能出現(xiàn)收益調(diào)整情況。

“我們也在試探機(jī)構(gòu)的態(tài)度,，尤其是未來(lái)定制型貨幣基金大概率都會(huì)實(shí)行市價(jià)法貨幣基金模式,，重點(diǎn)是在估值和記賬上可能會(huì)有一些影響?！绷硪患一鸸井a(chǎn)品人士表示,。

當(dāng)前我國(guó)貨幣基金均采用攤余成本法，美國(guó)監(jiān)管層則在2014年7月底要求面向機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)質(zhì)貨幣市場(chǎng)基金采用浮動(dòng)資產(chǎn)凈值,。滬上一基金公司的監(jiān)察稽核負(fù)責(zé)人認(rèn)為,，攤余成本法和市價(jià)法有著根本性的差別,，“如果以公允價(jià)值計(jì)價(jià),，從理論上來(lái)講，貨幣基金是有可能跌破面值的,，但很多機(jī)構(gòu)都是無(wú)法容忍低于一元面值的情況出現(xiàn)的,?！?/p>

對(duì)于市價(jià)法貨幣基金可能出現(xiàn)跌破面值的情況，北京一券商系公募的投資經(jīng)理表示,，當(dāng)前行業(yè)有不成文的規(guī)定,，不允許貨幣基金虧損，所以,，凈值浮動(dòng)不浮動(dòng)沒(méi)有差別,，浮動(dòng)凈值型貨幣基金推出的可能性不大。

北京一中型公募的市場(chǎng)人員也表達(dá)類似看法,，認(rèn)為浮動(dòng)凈值型貨幣基金有可能出現(xiàn)虧損,，投資者不太可能接受。