偏多氛圍支撐，價(jià)格維持漲勢(shì)

　　三季度以來,，隨著滬膠主力合約的移倉換月,，2016年的老膠倉單壓力消失，1801合約期價(jià)重心穩(wěn)步抬升,，自15000元/噸一線攀升至9月初的17500元/噸,。考慮到“金九”消費(fèi)旺季到來,、輪胎行業(yè)掀起新一輪漲價(jià)潮,，加之美元指數(shù)疲弱、環(huán)保因素刺激合成膠漲價(jià),，滬膠1801合約具有再上一個(gè)臺(tái)階的動(dòng)力,。

　　美元指數(shù)走勢(shì)疲弱

　　備受關(guān)注的Jackson Hole全球央行研討會(huì)于8月26日落下帷幕，然而會(huì)議結(jié)果出乎市場(chǎng)預(yù)料,?？梢钥吹剑缆?lián)儲(chǔ)主席耶倫在會(huì)議上對(duì)貨幣政策“避而不談”,，更多強(qiáng)調(diào)應(yīng)溫和調(diào)整金融監(jiān)管,。與此同時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉也未提及退出QE路線,。

　　兩位重量級(jí)“大佬”的表態(tài)均比預(yù)期更偏鴿派有其背后的原因,。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)向好,，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇提供重要基石,，從而對(duì)歐元區(qū)核心通脹中樞抬升形成支撐，而美國(guó)PMI,、耐用品訂單,、地產(chǎn)銷量與核心通脹等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期,，表明其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然疲弱，這在很大程度上降低了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息及開啟縮表的可能性,。美元也因此持續(xù)萎靡不振,。

　　據(jù)顯示，今年以來,，美元指數(shù)維持振蕩回落的態(tài)勢(shì),，自103一線逐漸走低至92附近，創(chuàng)逾一年新低,。美元指數(shù)的疲弱,，給商品市場(chǎng)營(yíng)造了偏多氛圍。

　　保價(jià)措施值得關(guān)注

　　雖說今年年初泰國(guó)遭遇洪水侵襲,，導(dǎo)致膠水產(chǎn)量出現(xiàn)階段性下滑,，但在新膠樹面積擴(kuò)增、產(chǎn)能陸續(xù)釋放的背景下,，產(chǎn)膠量在隨后的幾個(gè)月重新回升并保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2017年1—7月,，全球(含非ANRPC國(guó)家)天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5%,，ANRPC成員國(guó)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.82%。其中,，中國(guó),、印尼、越南,、馬來西亞,、印度分別增長(zhǎng)5.4%、4.8%,、13.1%,、20.4%和28.5%，柬埔寨增速甚至達(dá)到32.3%,。而1—7月,，全球(含非ANRPC國(guó)家)天然橡膠消費(fèi)量為748.6萬噸,，同比微增0.4%,，供應(yīng)缺口達(dá)到64.8萬噸。

　　雖然多數(shù)國(guó)家天然橡膠消費(fèi)量同比出現(xiàn)正增長(zhǎng),，但中國(guó)消費(fèi)量同比下滑8.2萬噸,，至284.5萬噸，拉低了整體增速,。預(yù)計(jì)2017年全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.9%,，至1279.7萬噸;消費(fèi)量同比增長(zhǎng)1.7%,，至1290萬噸。

　　產(chǎn)膠量的回升無疑對(duì)膠價(jià)構(gòu)成壓力,。為了維護(hù)膠價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行,，據(jù)了解，亞洲較大的幾家橡膠生產(chǎn)商將于9月在泰國(guó)舉行會(huì)議,，把以出口限制來提高橡膠價(jià)格的計(jì)劃提上日程,。

　　此前，泰國(guó)橡膠局曾表態(tài),，將原定于今年12月召開的三國(guó)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議提前至9月召開,，希望盡快尋求解決橡膠業(yè)問題的措施。另外,，泰國(guó)還提出啟動(dòng)限制橡膠出口措施,，以提振短期膠價(jià)。

　　總體來看,，后期膠市供應(yīng)預(yù)期增加,，但產(chǎn)膠國(guó)的保價(jià)措施干預(yù)預(yù)計(jì)使多空效應(yīng)相抵消，供應(yīng)端負(fù)面影響可能有限,。

　　新車產(chǎn)銷同比好轉(zhuǎn)

　　剛剛過去的夏季,，雖然國(guó)內(nèi)車市處于季節(jié)性淡季，新車產(chǎn)銷環(huán)比均出現(xiàn)回落景象,，但同比出現(xiàn)回暖跡象,。中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年7月,，汽車產(chǎn)銷較6月有所下降,，同比卻有一定增長(zhǎng);1—7月，汽車產(chǎn)銷同比小幅增長(zhǎng),，增幅較1—6月略有提升,。具體來看，7月,，我國(guó)新車產(chǎn)銷量分別完成205.9萬輛和197.1萬輛,，較6月分別下降5%和9.2%，較2016年同期分別增長(zhǎng)4.8%和6.2%;1—7月,，新車產(chǎn)銷分別完成1558.5萬輛和1532.5萬輛,，較2016年同期分別增長(zhǎng)4.7%和4.1%，產(chǎn)銷量累計(jì)增速較1—6月分別提高0.1%和0.3%,。

　　新車產(chǎn)銷遭遇季節(jié)性淡季考驗(yàn),，經(jīng)銷商均加大了銷售力度，出臺(tái)優(yōu)惠措施刺激購買,。從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看,，優(yōu)惠措施還是有成效的,。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，8月,，庫存預(yù)警指數(shù)為47.1%,，較7月下降5.4個(gè)百分點(diǎn)，位于警戒線以下,。從分指數(shù)情況看,，8月，庫存分指數(shù)環(huán)比下降,，市場(chǎng)需求分指數(shù),、平均日銷量分指數(shù)、從業(yè)人員分指數(shù),、經(jīng)營(yíng)狀況分指數(shù)環(huán)比上升,。9月，車市步入傳統(tǒng)旺季,，經(jīng)銷商預(yù)計(jì)需求將增加,，經(jīng)營(yíng)狀況將好轉(zhuǎn)。

　　鑒于“金九銀十”消費(fèi)旺季到來,，加之2018年起小排量汽車購置稅將恢復(fù)至10%,，隨后兩個(gè)月，新車需求將顯著回升,，迎來消費(fèi)增量提前釋放的景象,，進(jìn)而傳導(dǎo)至上游天膠原料端，形成利多效應(yīng),。

　　圖為汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)走勢(shì)

　　重卡銷售淡季不淡

　　在治理超載的環(huán)境下,，自2016年四季度開始公路運(yùn)力緊缺，重卡行業(yè)因此受益,，銷量迅猛增長(zhǎng),。2017年三季度以來，國(guó)內(nèi)重卡銷售依然如火如荼,，即使在傳統(tǒng)淡季也熱火朝天,。據(jù)了解，7—8月,，市場(chǎng)訂單紛至沓來,，各家主流企業(yè)的車間生產(chǎn)線一反常態(tài)，完全不像往年傳統(tǒng)淡季那樣冷清,，生產(chǎn)線一片紅火,，重卡產(chǎn)品供不應(yīng)求。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì),，7月,，我國(guó)重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷售各類車型9.4萬輛，較2016年同期的4.97萬輛增長(zhǎng)89%,，環(huán)比只微弱下降,。8月，市場(chǎng)產(chǎn)銷量也不會(huì)低,，預(yù)計(jì)在8.5萬輛以上,，同比增長(zhǎng)超過70%。這樣一來,，2017年1—7月,，重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)累計(jì)銷售67.8萬輛，較2016年同期的39萬輛大幅增長(zhǎng)74%,，整體市場(chǎng)凈增長(zhǎng)28.8萬輛,，累計(jì)增速較1—6月的72%高出兩個(gè)百分點(diǎn)。

　　按照1—7月67.8萬輛的累計(jì)銷量計(jì)算,，要突破百萬輛大關(guān),，就意味著在接下來的5個(gè)月時(shí)間里，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷量要達(dá)到32.23萬輛,，也就是月均銷量達(dá)到6.45萬輛,。1—7月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)的月均銷量是9.68萬輛,，按照目前各家主流企業(yè)的排產(chǎn)態(tài)勢(shì)和旺盛的訂單需求情況,，完全看不到月均銷量從9.7萬輛陡然下降至6.5萬輛以下的跡象。換言之,，2017年重卡銷售在時(shí)隔7年后,，有望再次站到年銷100萬輛的水平上?；仡櫄v史,，重卡市場(chǎng)歷史最高銷量發(fā)生在2010年，當(dāng)年的年銷量達(dá)到101.74萬輛,。也就是說,，2017年的年銷量規(guī)模有望超過2010年，創(chuàng)下歷史新高,。

　　圖為國(guó)內(nèi)重卡銷量走勢(shì)

　　輪胎企業(yè)庫存偏低

　　根據(jù)季節(jié)性規(guī)律,，終端車市迎來“金九銀十”消費(fèi)旺季，訂單增加會(huì)進(jìn)一步提升輪胎行業(yè)的開工率,，進(jìn)而增強(qiáng)對(duì)上游天膠原料的采購力度,。從這一角度來講，輪胎企業(yè)在原料上需要提前補(bǔ)庫,。不過,，受環(huán)保監(jiān)察力度趨嚴(yán)的限制,，截至9月初，下游輪胎行業(yè)開工情況依然欠佳,，企業(yè)維持剛需采購,，市場(chǎng)維持正常成交節(jié)奏。

　　可以看到,，由于受環(huán)保監(jiān)察,、限電以及工人短缺的影響，山東地區(qū)多數(shù)輪胎企業(yè)有減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的現(xiàn)象,。據(jù)監(jiān)測(cè),，9月初，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為59.55%,，周環(huán)比下滑3.69個(gè)百分點(diǎn),，較2016年同期下滑10.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于輪胎企業(yè)開工率持續(xù)走低,，而成品庫存又消耗過快,，企業(yè)整體庫存水平偏低。為了緩解成本壓力,，近兩個(gè)月以來,，國(guó)內(nèi)已有近70家輪胎企業(yè)宣布漲價(jià)，有的企業(yè)甚至連續(xù)兩次宣布調(diào)漲,。其中,，8月中旬以后，有14家輪胎企業(yè)加入漲價(jià)大軍,，包括一些大型企業(yè),，如庫鉑、玲瓏,、正新,、雙星、銀寶等,。

　　目前,，剛性需求依然旺盛，采購力度不減,。從庫存環(huán)節(jié)來看,，青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)下滑，庫存壓力顯著緩解,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至9月1日，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，較8月中旬下降10.2%,，至20.33萬噸;較年內(nèi)高點(diǎn)27.88萬噸回落27.08%,。其中，天膠庫存降至14.96萬噸,，較8月中旬回落2.17萬噸,，降幅達(dá)12.67%,，也較年內(nèi)高點(diǎn)21.70萬噸回落31.06%,。

　　合成膠產(chǎn)量受限制

　　受環(huán)保監(jiān)察力度趨嚴(yán)的影響，合成膠,、促進(jìn)劑和防老劑等生產(chǎn)裝置面臨減產(chǎn)或停產(chǎn)的局面,。據(jù)了解，8月中央環(huán)保組第四批督察展開,，山東作為重點(diǎn)督察省份,，合成膠、輔料等企業(yè)開工均受到明顯沖擊,。與此同時(shí),，合成膠還遭遇到丁二烯漲價(jià)和銷售公司惜售的影響，合成膠生產(chǎn)成本和對(duì)外售價(jià)水漲船高,。截至9月上旬,，山東地區(qū)齊魯1502丁苯橡膠參考報(bào)價(jià)在14750元/噸，順丁膠報(bào)價(jià)在15000元/噸,，上海市場(chǎng)全乳膠價(jià)格在14300元/噸,。丁苯橡膠和順丁橡膠較上海全乳膠的貼水程度大幅收斂。合成膠價(jià)格上漲對(duì)滬膠起到一定的提振作用,。

　　綜上所述,，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)在9月升息的可能性非常低,，年底加息的概率也不斷減弱,。目前，這種觀點(diǎn)已成為市場(chǎng)主導(dǎo),，因此美元指數(shù)會(huì)呈持續(xù)疲弱走勢(shì),，從而給商品期貨帶來偏暖的氛圍。同時(shí),，產(chǎn)膠國(guó)打算在9月召開會(huì)議,，商討削減天膠產(chǎn)量的問題，利多因素修正供應(yīng)端過剩預(yù)期,，從而給予膠價(jià)一定的支撐,。此外，下游重卡和乘用車市場(chǎng)呈現(xiàn)出淡季不淡的景象，對(duì)原料的需求有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn),。當(dāng)前,，青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)回落，去庫存周期得到延續(xù),，多頭信心增強(qiáng),。筆者認(rèn)為，9月滬膠市場(chǎng)處于偏多氛圍,，主力1801合約料維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì),。