股權(quán)質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)，使得股權(quán)質(zhì)押這一A股投資的“心病”將逐步得到解決,。這一“心病”不僅是由于股權(quán)質(zhì)押自然存在的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn),，而且還涉及到開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商,，因質(zhì)押方違約產(chǎn)生越來(lái)越多的法律糾紛。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,，從2016年起,，因股權(quán)質(zhì)押帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已超越限售股解禁,，其不確定性往往給公司股價(jià)造成更大的潛在投資風(fēng)險(xiǎn),，這一“麻煩”亟待解決,。

股權(quán)質(zhì)押的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)凸顯

自2013年股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)允許證券公司承接后,，這項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展，但這背后的風(fēng)險(xiǎn)也是引起市場(chǎng)越來(lái)越多的關(guān)注,。

近四年來(lái)，A股股權(quán)質(zhì)押個(gè)股數(shù)量在不斷遞增,，從2014年到2017年，A股涉及股權(quán)質(zhì)押的個(gè)股數(shù)量分別為2554只,、2792只、3008只及3308只,。

值得注意的是，今年上半年,，上市公司補(bǔ)充股權(quán)質(zhì)押的公告數(shù)大幅增加,，5月份公告數(shù)更是達(dá)到149條,，達(dá)到歷史高點(diǎn),，其中包括勤上股份等多家上市公司因股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大，已申請(qǐng)停牌,。

那么,，一旦股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線(xiàn)后遭受到的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)到底多大？以股權(quán)質(zhì)押比例接近50%的多喜愛(ài)為例,。

今年5月中下旬,，多喜愛(ài)股價(jià)突然遭遇“10連陰”,，公司股價(jià)短期暴跌49.58%,，最終導(dǎo)致公司控股股東陳軍,、黃婭妮質(zhì)押的部分股份觸及警戒線(xiàn)。多喜愛(ài)于6月2日停牌,，停牌后,，陳軍通過(guò)追加質(zhì)押物,，黃婭妮通過(guò)追加保證金，有效地解除了平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),，保證了公司控股股東實(shí)際控制權(quán)的穩(wěn)定,。

再如同洲電子,，當(dāng)年因?yàn)榭毓晒蓶|高位質(zhì)押股權(quán)，最終因股權(quán)質(zhì)押觸及平倉(cāng)線(xiàn)導(dǎo)致平倉(cāng),，令公司實(shí)際控制人發(fā)生變更,。

興業(yè)證券在研報(bào)里分析指出,，通過(guò)對(duì)股權(quán)質(zhì)押歷史分析,，股權(quán)質(zhì)押增量最多的年份在2015年市場(chǎng)走牛之際,，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模增加,。所有A股前十大股東中,，有526個(gè)大股東所持有的387家公司的質(zhì)押率達(dá)到100%，846個(gè)大股東所持有的460家公司質(zhì)押率超過(guò)90%,。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí),，這些大股東將最先面臨風(fēng)險(xiǎn),，必須及時(shí)籌措資金或者追加保證金，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大,。

券商遇到股權(quán)質(zhì)押“麻煩”

除了上市公司不斷面臨股權(quán)質(zhì)押帶來(lái)的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)外，開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商,，也不斷遇到該業(yè)務(wù)帶來(lái)的“麻煩”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到,，東海證券在2013年為練衛(wèi)飛提供股票質(zhì)押回購(gòu)交易業(yè)務(wù),，初始交易金額為人民幣2億元，以練衛(wèi)飛持有的2500萬(wàn)股零七股份作為質(zhì)押,，到期未能贖回,。

2017年6月7日,，常州市中級(jí)人民法院根據(jù)東海證券的申請(qǐng),，裁定“拍賣(mài)練衛(wèi)飛持有的3750萬(wàn)股零七股份”(因分紅配股原因，質(zhì)押的2500萬(wàn)股零七股份現(xiàn)為3750萬(wàn)股),。8月25日，常州市中級(jí)人民法院在淘寶網(wǎng)發(fā)布拍賣(mài)公告,。

而西南證券也在申請(qǐng)執(zhí)行蔡開(kāi)堅(jiān)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易糾紛案，以實(shí)現(xiàn)蔡開(kāi)堅(jiān)質(zhì)押給其的3700萬(wàn)股中捷股份的優(yōu)先受償權(quán)。值得注意的是,，在此之前,，西南證券已經(jīng)申請(qǐng)執(zhí)行銅陵市三佳電子(集團(tuán))有限責(zé)任公司、上海中發(fā)電氣(集團(tuán))股份有限公司,、陳鄧華股票質(zhì)押式回購(gòu)交易糾紛案,。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次交易所發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2017年征求意見(jiàn)稿)》里,，顯然也是考慮到券商開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

天風(fēng)證券策略分析師徐彪團(tuán)隊(duì)指出，由于券商作為質(zhì)押方,，參與的資金會(huì)包括自有資金和資管計(jì)劃資金，資管計(jì)劃分為定向和集合,，從風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，券商自有資金會(huì)更加謹(jǐn)慎。所以,，新規(guī)要影響也主要影響通過(guò)資管資金參與的這部分業(yè)務(wù)。實(shí)際中也存在一些給更優(yōu)惠條件的,，比如資金面好業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大藍(lán)籌,，券商方面可能給出更高的質(zhì)押率。再比如資金面差又迫切要資本運(yùn)作的公司,，有可能通過(guò)各種辦法拿到更高的質(zhì)押比例等等,。所以新規(guī)征求意見(jiàn)稿對(duì)這兩端的公司影響要比對(duì)中間公司的影響大。