【A股只剩50只未涉及股票質(zhì)押,！高質(zhì)押小市值個股要遭殃,？】據(jù)中國證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù),，截至9月11日,，兩市目前共有122只個股的質(zhì)押股票占總股本的比例超過50%,，8只個股質(zhì)押股權(quán)比例超過70%,。分析人士指出,，質(zhì)押新規(guī)將對上市公司及其大股東體內(nèi)體外資金鏈循環(huán)造成較大影響,，或加劇上市公司及大股東的場外融資行為，進(jìn)而推升其融資的資金成本,。對于高質(zhì)押比例的上市公司,，可能會通過建立產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸等方式應(yīng)對。有私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，質(zhì)押新規(guī)客觀上勢必會加劇個股結(jié)構(gòu)性的分化,。一些大股東減持壓力或資金需求壓力較大的小市值個股，將很有可能在股價上面臨不容忽視的長期利空,。（中國證券報(bào)）

股票質(zhì)押新規(guī)的“重磅消息”攪動股市,！

9月8日，滬深交易所聯(lián)合中國結(jié)算發(fā)布了證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理指引(征求意見稿),，突出了“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的根本要求,，強(qiáng)化股票質(zhì)押的風(fēng)險管理，制定了單只股票質(zhì)押比例不超過50%,，質(zhì)押率上限不超過60%等“紅線”,。

據(jù)中國證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至9月11日,，兩市目前共有122只個股的質(zhì)押股票占總股本的比例超過50%,，8只個股質(zhì)押股權(quán)比例超過70%。

質(zhì)押新規(guī)出臺后,，對上市公司會有哪些影響,？分析人士指出，質(zhì)押新規(guī)將對上市公司及其大股東體內(nèi)體外資金鏈循環(huán)造成較大影響,，或加劇上市公司及大股東的場外融資行為,，進(jìn)而推升其融資的資金成本。對于高質(zhì)押比例的上市公司,，可能會通過建立產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸等方式應(yīng)對,。

對于本次新規(guī)可能對A股市場運(yùn)行，以及個股板塊的結(jié)構(gòu)性影響,，目前私募機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)則仍有一定分歧,。

122只個股質(zhì)押比例超50%

此次股票質(zhì)押新規(guī)為何引起市場如此大的反應(yīng)？一個重要原因是,，A股已經(jīng)進(jìn)入了“無股不押”時代,。

根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司的最新周數(shù)據(jù)，兩市共有3305只個股涉及了股權(quán)質(zhì)押,，占全體A股(3355只個股)的比例達(dá)到98.5%,，全市場只剩下50只個股沒有涉及股權(quán)質(zhì)押。沒有涉及質(zhì)押的個股大部分是2017年上市的新股或ST股,。

截至9月11日,，以最新收盤價計(jì)算,，A股中未解押股票質(zhì)押市值達(dá)6.18萬億元，占A股總市值的10%,。

由于此次新規(guī)明確提出單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%,。從質(zhì)押比例來看，兩市目前共有122只個股的質(zhì)押股票占總股本的比例超過50%,，有43只個股質(zhì)押股權(quán)比例超過60%,，8只個股質(zhì)押股權(quán)比例超過70%。其中,，藏格控股和茂業(yè)商業(yè)分別質(zhì)押了16.54億股和13.76億股,，占總股本的比例分別達(dá)到79.85%和79.48%，居于A股質(zhì)押比例前兩位,。

從質(zhì)押市值來看,，上海萊士合計(jì)質(zhì)押了34.67億股，占總股本的69.76%,，合計(jì)質(zhì)押參考市值701.7億元居于首位,。而位居第二位的順豐控股被質(zhì)押的市值也達(dá)489.41億元，此外還有民生銀行,、巨人網(wǎng)絡(luò),、包鋼股份、康美藥業(yè)等9家上市公司股票被各自股東質(zhì)押參考市值超過三百億,。

股票質(zhì)押市場火爆的背后,，2017年以來上市公司大股東頻頻拉響“爆倉”警報(bào)，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險凸顯,。

洲際油氣今年7月因觸及平倉線被資金提供方平安銀行強(qiáng)制平倉,，成為2017年內(nèi)首家控股股東因股權(quán)質(zhì)押爆倉而被強(qiáng)平的上市公司。此外,，還有包括歡瑞世紀(jì),、銀河生物、科林環(huán)保等數(shù)十家上市公司發(fā)布控股股東質(zhì)押股票觸及平倉線的警示公告,，上百家公司發(fā)布了補(bǔ)充股權(quán)質(zhì)押公告,。

上市公司場外融資行為或加劇

華泰證券策略分析師戴康指出，質(zhì)押新規(guī)通過提高準(zhǔn)入條件,，從規(guī)模和渠道上限制股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模,，通過15%、30%,、50%的警戒線限制單一股票的質(zhì)押比例,，對于中小市值及次新公司通過股權(quán)質(zhì)押再融資的難度增加。

某陽光私募劉盛宇認(rèn)為,，質(zhì)押新規(guī)出臺后最大的影響,，是打破了上市公司及其大股東體內(nèi)體外的資金鏈循環(huán),，對上市公司大股東整體的融資能力將有較大影響。

劉盛宇指出：

上市公司大股東做股票質(zhì)押,，主要是為了滿足自己體外資金循環(huán)的需求。包括孵化培育,、償債,、并購，這一套資金循環(huán)體系是在體外的,。此前大股東可以通過增減持,、股票質(zhì)押等完成大股東層面資金的循環(huán)，而今年減持新規(guī)出臺,，包括此次的質(zhì)押新規(guī),，使大股東的資金鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊。繼而影響上市公司的資金鏈,，譬如今年定增受限,，上市公司資金鏈循環(huán)也會受影響。

不過,，此次“股票質(zhì)押回購新規(guī)征求意見稿”采取了新老劃斷原則,。戴康表示，質(zhì)押新規(guī)是減持新規(guī)的延續(xù),，新老劃斷對股票市場存量質(zhì)押的影響不大,，但通過股權(quán)質(zhì)押的警戒線影響中小市值及次新股的再融資。從中長期來看,，減持新規(guī)和質(zhì)押新規(guī)雙“規(guī)”齊下,，純粹講故事套現(xiàn)融資融券類公司的財(cái)務(wù)投資者再融資難度加大，依靠內(nèi)生做大做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)的龍頭公司將享受更高估值溢價,，股票市場流動性溢價進(jìn)一步提升,。

劉盛宇則認(rèn)為，新老劃斷之后,，未來上市公司股票質(zhì)押比例大幅降低,，將加劇上市公司及大股東的場外融資行為，有可能進(jìn)一步推升場外融資利率,，進(jìn)而推升其融資的資金成本,，現(xiàn)在已經(jīng)有這種跡象。

質(zhì)押新規(guī)出臺后,，上市公司肯定也會有應(yīng)對措施,。譬如有些公司股票質(zhì)押率已經(jīng)達(dá)70%了，而根據(jù)新規(guī)不能超過50%,。那他肯定會想辦法解決,，譬如換一個思路,，做成產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸，而這些股票作為產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸的增信措施,。雖然名義上不做股票質(zhì)押了,，但這些股票還是托管在某個地方，實(shí)際上還是凍結(jié)起來了,。

某私募人士向中國證券報(bào)記者透露,。

是否加劇個股分化私募仍有分歧

值得注意的是，在今年以來A股市場持續(xù)“以大為美”,、“更偏好業(yè)績與估值”的背景下,，對于本次新規(guī)可能對A股市場運(yùn)行，以及個股板塊的結(jié)構(gòu)性影響,，目前私募機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)仍有一定分歧,。

上海某具有公募基金團(tuán)隊(duì)背景的私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，一些市值偏小的上市公司,，如果其主要股東股權(quán)質(zhì)押比例過高,、同時日常成交量又比較低，在本次質(zhì)押新規(guī)實(shí)施之后,，可能會被許多投資機(jī)構(gòu)剔除核心股票池,。原因在于一旦相關(guān)個股在基本面或技術(shù)走勢上出現(xiàn)重大利空，其股價很可能將出現(xiàn)類似“指數(shù)熔斷式”的拋售,，而這將可能繼續(xù)加劇今年以來A股市場個股的一九分化,。

由此，該私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，質(zhì)押新規(guī)客觀上勢必會加劇個股結(jié)構(gòu)性的分化,。一些大股東減持壓力或資金需求壓力較大的小市值個股，將很有可能在股價上面臨不容忽視的長期利空,。

不過,，上海寬橋金融首席投資官唐弢則認(rèn)為，雖然不排除少數(shù)股權(quán)質(zhì)押比例過高的個股,，在流動性缺失,、股價持續(xù)下跌的過程中，有股價閃崩的可能,，但整體來看,，目前相關(guān)個股板塊整體的系統(tǒng)性風(fēng)險并不大。

唐弢表示,，盡管今年以來有關(guān)A股“港股化”的市場觀點(diǎn)就一直不絕于耳,，但與殼股、仙股遍地的香港市場相比，A股市場3000多家上市公司的“質(zhì)地差異化”顯然沒有那么顯著,。比如近兩年市場持續(xù)追捧價值藍(lán)籌,，但大量中小板、創(chuàng)業(yè)板的中小市值股票,，在ROE(凈資產(chǎn)回報(bào)率),、盈利穩(wěn)定性等方面的相對劣勢并不很大。此外,，從投資者結(jié)構(gòu)的角度來看,，現(xiàn)階段A股市場個人投資者仍然有非常大的規(guī)模，A股市場未來即便徹底“港股化”,，也還需要很長一段時間。整體而言,，本次質(zhì)押新規(guī),，雖然可能會在一定程度上降低市場資金對于相關(guān)小市值、高股權(quán)質(zhì)押比例個股的投資偏好,，但相關(guān)個股預(yù)計(jì)并不會因此而出現(xiàn)成交流動性持續(xù)下滑,、股價不斷下挫的狀況。

“如果相關(guān)股權(quán)質(zhì)押比例過高的個股,，因股價下跌而出現(xiàn)大面積強(qiáng)平式崩跌,，反而可能是很好的投資機(jī)會”，唐弢表示,。