二,、臨近四季度應重視行情的博弈因素

四季度臨近,，市場博弈因素開始出現(xiàn)。2012年以來A股市場每年在最后的3到4個月都會出現(xiàn)板塊異動,，我們認為是公募基金的排名要求使得博弈因素對市場的影響變大,。2012年到2016年,，基金凈值收益率在前三季度排名為后25%的基金產(chǎn)品，通過四季度逆襲最后全年排名進入前75%的概率均值為25.8%,，最高接近50%,。從過去五年最后幾個月表現(xiàn)突出的行業(yè)和主題看,，這些異動板塊的共同特征有：第一,，大漲前股價表現(xiàn)一般。第二,，大漲前公募基金配置比例很低,。第三，出現(xiàn)了一些政策或事件催化因素,。

誰可能是今年的逆襲主角,？有部分觀點認為創(chuàng)業(yè)板個股有望成為今年四季度市場的逆襲主角。從之前的漲跌幅和目前的機構(gòu)配置來看,，創(chuàng)業(yè)板似乎符合逆襲特征,，但我們認為，盈利水平下滑仍是影響創(chuàng)業(yè)板估值水平提升的關鍵因素,。根據(jù)我們的測算,，在創(chuàng)業(yè)板18%的內(nèi)生年化凈利潤復合增速假設下，2018年才能迎來創(chuàng)業(yè)板公司的盈利增速拐點,。從催化因素看,，我們認為今年四季度券商、建筑,、房地產(chǎn)板塊具備逆襲可能,。券商板塊在前8個月的漲幅僅為5.7%，半年報顯示券商板塊的基金持倉比例為0.9%,，處歷史低位,，潛在催化因素：隨著市場交易量、兩融余額繼續(xù)回升,，市場風險偏好修復將帶來增量資金等,。建筑板塊今年前8個月漲幅僅4%，半年報顯示建筑板塊的基金持倉比例較一季報降至2.7%,，潛在催化因素：若地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)下滑,，財政政策將更偏積極，PPP項目加快落地,。房地產(chǎn)板塊今年前8個月漲幅3%,，半年報顯示地產(chǎn)板塊的基金持倉比例較一季報降至2.5%，潛在催化因素：若“金九銀十”的旺季三四線城市銷售數(shù)據(jù)一般,，地產(chǎn)調(diào)控政策可能略微放松,。

三,、應對策略：業(yè)績和博弈雙主線

建議抓住業(yè)績和博弈兩條主線。從震蕩市業(yè)績?yōu)橥醯谋尘俺霭l(fā),，今年以來消費白馬,、金融、資源股出現(xiàn)輪漲,，本質(zhì)上源于基本面變化,，目前估值和業(yè)績匹配度較好的金融股仍然較優(yōu)。另外從博弈角度出發(fā),，建筑,、地產(chǎn)板塊同時具備低漲幅、基金低配,、擁有潛在催化因素三大特征,，值得關注。

安信證券

　　仍處于震蕩向上格局