■賽緯電子IPO追蹤報(bào)道

■本報(bào)記者 林珂

9月13日，賽緯電子首發(fā)未獲通過,。其累累“硬傷”似乎為這一結(jié)果早早作了鋪墊,，《金融投資報(bào)》繼續(xù)對其披露招股說明書以來顯示出的問題作出剖析。賽緯電子能否在接下來征戰(zhàn)A股的征途中修補(bǔ)傷疤盡快拿到上市通行證,，市場也會(huì)繼續(xù)予以關(guān)注,。

大幅擴(kuò)產(chǎn)背后的銷售難題

從賽緯電子募投項(xiàng)目來看，鋰離子電池電解液一期將通過新建生產(chǎn)線,，擴(kuò)大鋰離子電池電解液產(chǎn)品的生產(chǎn),。項(xiàng)目建成后，將新增鋰離子電池電解液產(chǎn)品產(chǎn)能12000噸/年,。從目前鋰離子電池電解液產(chǎn)銷率來看,，上半年動(dòng)力類鋰離子電池電解液產(chǎn)銷率為89.23%,，非動(dòng)力類鋰離子電池電解液產(chǎn)銷率95.19%；一次鋰電池電解液產(chǎn)銷率為78.95%,。鋰離子電池電解液的產(chǎn)能為3000噸,，產(chǎn)銷并未達(dá)到飽和狀態(tài)。

從銷量變化來看,，在經(jīng)歷2016年銷量大幅增長后,，賽緯電子2017年銷量能否延續(xù)增長還是未知數(shù)。上半年動(dòng)力類鋰離子電池電解液銷量不及2016年全年的一半,。非動(dòng)力類鋰離子電池電解液上半年銷量也僅小幅高于2016年全年的一半,。而從募投項(xiàng)目來看，此次將擴(kuò)產(chǎn)超過4倍之多,。公司是否有把握將新增產(chǎn)能有效銷售,，將是擺在公司面前的一道難題。

有市場人士質(zhì)疑,，公司大幅擴(kuò)產(chǎn)背后,，如何實(shí)現(xiàn)有效銷售缺乏有力依據(jù)，募投項(xiàng)目存在巨大的風(fēng)險(xiǎn),。如新增產(chǎn)能不能實(shí)現(xiàn)有效銷售,，將對公司形成一系列負(fù)面影響，從而拖累公司業(yè)績,。

值得一提的是,，市場對IPO公司募投項(xiàng)目關(guān)注度極高，其中到底能給公司帶來多少盈利至關(guān)重要,。然而,，賽緯電子并未在招股書中就效益預(yù)測做任何披露。

5家子公司業(yè)績均不如人意

賽緯電子共有5家子公司,，但經(jīng)營情況均不盡如人意,。具體來看，禾捷康2007年成立,，2016年虧損,，2017年上半年實(shí)現(xiàn)微利6.5萬元；星竹貿(mào)易2010年成立,，2016年虧損,，2017年上半年繼續(xù)虧損2.78萬元；賽日包裝2011年成立,，2016年虧損，2017年上半年實(shí)現(xiàn)微利4.01萬元,；博遠(yuǎn)科技2015年成立,，2016年虧損,，2017年上半年繼續(xù)虧損58.93萬元；盛緯材料2016年成立,，2016年虧損,，2017年上半年繼續(xù)虧損16.91萬元。從所有者權(quán)益來看,，2016年成立的盛緯材料為正數(shù)外,，其余四家子公司均為負(fù)數(shù)，其中2017年上半年賽日包裝的所有者權(quán)益為-687.96萬元,。

不難看出,，賽緯電子公司在2016年全軍覆沒，累積虧損金額不小,。雖然2017年上半年有兩家實(shí)現(xiàn)盈利,，但凈利潤均少得可憐。在公司對子公司虧損的解釋中,，對星竹貿(mào)易,、賽日包裝、博遠(yuǎn)科技虧損的原因?yàn)槟壳吧刑幱诳蛻粽J(rèn)證和推廣階段,，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售,，該解釋遭到市場普遍質(zhì)疑。有質(zhì)疑稱,，從上述三公司成立時(shí)間來看,，最長的星竹貿(mào)易成立超過7年，最短的博遠(yuǎn)科技也2年有余,。為何數(shù)年過去子公司還處于客戶認(rèn)證和推廣階段,？這顯然不是子公司常年虧損的借口。

研發(fā)投入占營收比例低于3%

通過高新企業(yè)認(rèn)證,，獲得15%所得稅優(yōu)惠,，對于一個(gè)營收上億的公司來說無疑是一筆不小的福利?？梢钥吹?，賽緯電子在2014年通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審，15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠在2016年屆滿,。2017年上半年公司已提交復(fù)審材料,，目前處于審查階段。就目前賽緯電子研發(fā)投入占比來看,，或難以通過復(fù)審,。

從研發(fā)投入來看，賽緯電子對高新企業(yè)認(rèn)證條件中的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例把控精準(zhǔn)。2014年通過高新企業(yè)復(fù)審時(shí)研發(fā)投入占比較高,，順利通過復(fù)審,。但之后研發(fā)投入占比就開始一路下滑，2016年公司營業(yè)收入超過2億元,，研發(fā)投入占比需達(dá)到3%,。然而公司2016年研發(fā)占比直接從2015年的4.97%大幅下滑至3.11%，僅微高于3%的標(biāo)準(zhǔn)線,。

2017年賽緯電子已提交復(fù)審,，但從研發(fā)占比來看，上半年公司研發(fā)占比僅為2.44%,，明顯低于3%標(biāo)準(zhǔn)線,。顯而易見，賽緯電子上半年未能達(dá)到高新企業(yè)認(rèn)證條件,，能否通過復(fù)審還存變數(shù),。如未能通過，可以預(yù)見的是稅收優(yōu)惠的減少,，將加大公司業(yè)績增長壓力,。特別是在2016年高基數(shù)，以及同行2017年增長乏力的背景下,，賽緯電子成長壓力將倍增,。

此外，從賽緯電子前后披露的兩個(gè)招股說明書來看,，公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有多處存在數(shù)據(jù)“打架”的情況,，多個(gè)同一項(xiàng)數(shù)據(jù)在兩個(gè)招股說明書呈現(xiàn)出不同的數(shù)字。賽緯電子隨后能否彌補(bǔ)征戰(zhàn)A股的硬傷盡快拿到上市通行證,，《金融投資報(bào)》記者將繼續(xù)關(guān)注,。

·背景資料·

我國已成為全球最大的鋰離子電池電解液生產(chǎn)國，電解液企業(yè)在全球市場的份額不斷擴(kuò)大,，同時(shí)所面臨的市場競爭也十分激烈,。國內(nèi)鋰離子電池電解液企業(yè)主要有新宙邦、天賜材料,、國泰華榮等公司,。