9月8日,，中國證券業(yè)協(xié)會就《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理指引(征求意見稿)》(簡稱“指引”)公開征求意見,。資深投行人士認(rèn)為,，“指引”有效降低了券商等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險，當(dāng)然也會損失一部分業(yè)務(wù)機(jī)會,，券商之間的競爭會更激烈。對估值高,、業(yè)績差,、股東質(zhì)押融資但又沒有投資主業(yè)的上市公司影響比較大。

某投資公司負(fù)責(zé)人也對“指引”拍手叫好,。他直言：“這樣的政策措施,，既補充完善了減持新政，規(guī)避了市場不良資產(chǎn)的累加,，也有助于進(jìn)一步去杠桿,。同時，并沒有封殺質(zhì)押融資業(yè)務(wù),，出發(fā)點是讓質(zhì)押融資更好地運行,。新老劃斷，給這些機(jī)構(gòu)留了條路,?！?/p>

分析人士指出，在管好金融機(jī)構(gòu)的同時,，也應(yīng)當(dāng)看到場外質(zhì)押機(jī)構(gòu)的大量存在和股東融資的迫切需求,，謹(jǐn)防場外質(zhì)押引發(fā)新的風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，“指引”主要針對的是場內(nèi)質(zhì)押合作,，場外質(zhì)押目前雖然也有在同步做相應(yīng)的調(diào)整，但仍能做高質(zhì)押率融資,。而且場外質(zhì)押與場內(nèi)質(zhì)押走的系統(tǒng)不一樣,，場外質(zhì)押業(yè)務(wù)目前可以說是一個監(jiān)管盲區(qū)。

直指大股東“資本騰挪”

“指引”明確,，單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過該股票A股股本的30%,，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的15%。同時,，明確單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%,。

“指引”出臺的背后，是上市公司大股東不可思議的資本騰挪,。一旦公司上市,，股東個人財富會成百上千倍增長,。這還不算，某些上市公司的大股東似乎認(rèn)為擁有了一臺“印鈔機(jī)”,，可以不時從二級市場募集資金,；定向增發(fā)、發(fā)行優(yōu)先股等不算,，還可以發(fā)行債券,，利率普遍低于一般公司債。從2015年開始,，又多了個融資更方便,、質(zhì)押率更高的私募可交換債。

這些招式還不夠,，某些上市公司的大股東,，還能通過“運作”自家股票而獲利滿滿。這當(dāng)中股票質(zhì)押融資一度成為某些人造富夢的關(guān)鍵一環(huán),。

某信托公司投資經(jīng)理告訴中國證券報記者,，某些大股東一般會通過信托公司1:2配資，大股東的自有資金占比是1,，通過銀行理財產(chǎn)品,、信托計劃等募集的資金占比是2。在利好消息公布前“埋伏”到自家股票里,。然后利好不斷,，刺激股價大幅上漲。等股價上漲到大股東的心理價位時,，再把股票在高位質(zhì)押給券商,，最大限度地融出資金。融出的資金抽出一部分即可作為優(yōu)先級資金的收益,，其余全部是大股東的獲利,。