9月8日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)就《證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“指引”)公開(kāi)征求意見(jiàn),。資深投行人士認(rèn)為,，“指引”有效降低了券商等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),，當(dāng)然也會(huì)損失一部分業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更激烈,。對(duì)估值高,、業(yè)績(jī)差,、股東質(zhì)押融資但又沒(méi)有投資主業(yè)的上市公司影響比較大,。

某投資公司負(fù)責(zé)人也對(duì)“指引”拍手叫好,。他直言：“這樣的政策措施，既補(bǔ)充完善了減持新政,，規(guī)避了市場(chǎng)不良資產(chǎn)的累加,，也有助于進(jìn)一步去杠桿。同時(shí),，并沒(méi)有封殺質(zhì)押融資業(yè)務(wù),，出發(fā)點(diǎn)是讓質(zhì)押融資更好地運(yùn)行。新老劃斷,，給這些機(jī)構(gòu)留了條路,。”

分析人士指出,，在管好金融機(jī)構(gòu)的同時(shí),，也應(yīng)當(dāng)看到場(chǎng)外質(zhì)押機(jī)構(gòu)的大量存在和股東融資的迫切需求，謹(jǐn)防場(chǎng)外質(zhì)押引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn),。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，“指引”主要針對(duì)的是場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押合作，場(chǎng)外質(zhì)押目前雖然也有在同步做相應(yīng)的調(diào)整,，但仍能做高質(zhì)押率融資,。而且場(chǎng)外質(zhì)押與場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押走的系統(tǒng)不一樣，場(chǎng)外質(zhì)押業(yè)務(wù)目前可以說(shuō)是一個(gè)監(jiān)管盲區(qū),。

直指大股東“資本騰挪”

“指引”明確,，單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過(guò)該股票A股股本的30%，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過(guò)該股票A股股本的15%,。同時(shí),，明確單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不得超過(guò)50%。

“指引”出臺(tái)的背后,，是上市公司大股東不可思議的資本騰挪,。一旦公司上市，股東個(gè)人財(cái)富會(huì)成百上千倍增長(zhǎng),。這還不算,，某些上市公司的大股東似乎認(rèn)為擁有了一臺(tái)“印鈔機(jī)”，可以不時(shí)從二級(jí)市場(chǎng)募集資金；定向增發(fā),、發(fā)行優(yōu)先股等不算,，還可以發(fā)行債券，利率普遍低于一般公司債,。從2015年開(kāi)始,，又多了個(gè)融資更方便、質(zhì)押率更高的私募可交換債,。

這些招式還不夠,，某些上市公司的大股東，還能通過(guò)“運(yùn)作”自家股票而獲利滿(mǎn)滿(mǎn),。這當(dāng)中股票質(zhì)押融資一度成為某些人造富夢(mèng)的關(guān)鍵一環(huán),。

某信托公司投資經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，某些大股東一般會(huì)通過(guò)信托公司1:2配資,，大股東的自有資金占比是1，通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品,、信托計(jì)劃等募集的資金占比是2,。在利好消息公布前“埋伏”到自家股票里。然后利好不斷,，刺激股價(jià)大幅上漲,。等股價(jià)上漲到大股東的心理價(jià)位時(shí)，再把股票在高位質(zhì)押給券商,，最大限度地融出資金,。融出的資金抽出一部分即可作為優(yōu)先級(jí)資金的收益，其余全部是大股東的獲利,。