市場(chǎng)上券商,、銀行、信托,、國(guó)資背景的第三方機(jī)構(gòu)乃至一些投資公司等,，都有股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。而股票質(zhì)押的折扣與利率,，各家機(jī)構(gòu)相差很大,，從3折到7折不等，利率從5.5%-12%不等,。

如果算上配資,、質(zhì)押融資，大股東運(yùn)作自家股票的杠桿率最高可以達(dá)到驚人的近十倍左右,?！叭绻蠊蓶|能通過買賣股票一夜暴富，誰還會(huì)踏踏實(shí)實(shí)經(jīng)營(yíng)企業(yè)？那么持有這些公司債券或股票的前途在哪里,？”前述信托投資經(jīng)理道,。

質(zhì)押“指引”出臺(tái)后，券商,、銀行,、信托等機(jī)構(gòu)的質(zhì)押比例已明顯降低。例如某銀行原先對(duì)滬深50股票的質(zhì)押率最高到6.5折,，滬深300最高6折,，中小板非滬深300最高5折。但現(xiàn)在新的質(zhì)押融資折扣都在原有的基礎(chǔ)上下調(diào)1.5折,。券商對(duì)質(zhì)押比例的下調(diào)就更加明顯,。

此外，某投行項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,，質(zhì)押“指引”對(duì)資金用途的限定非常明確：融入方融入資金存放于其在銀行開立的專用賬戶,，并用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不得直接或者間接用于新股申購(gòu),、買入上市交易的股票等,。

“如果對(duì)資金用途查的很嚴(yán)，對(duì)股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模會(huì)有影響,。很多人質(zhì)押拿到錢就搞投資或消費(fèi)去了,。”該投行經(jīng)理稱,。

截?cái)囡L(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的隱蔽渠道

大股東高杠桿的資本運(yùn)作已經(jīng)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),。因控股股東的逾8000萬股被強(qiáng)行平倉(cāng)，洲際油氣(002052.SZ)成為年內(nèi)大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的首例,。市場(chǎng)開始迅速排查質(zhì)押股里的下一個(gè)“地雷”,。在股票質(zhì)押融資環(huán)節(jié)，最讓金融業(yè)者擔(dān)心的是風(fēng)險(xiǎn)在不同機(jī)構(gòu)間的傳導(dǎo),。

某信托公司部門負(fù)責(zé)人表示,，上市公司大股東質(zhì)押股票進(jìn)行融資，無論是向券商還是向信托公司等其他機(jī)構(gòu),，這部分資金如果是從客戶處募集所得,，就問題不大。因?yàn)槭巧虡I(yè)行為,，只要雙方認(rèn)定價(jià)格,，按合同出借歸還就可以了。

實(shí)際上,，很多情況下是券商利用自己的信用,，在銀行間市場(chǎng),，以3%、4%的利率拆入資金,，又把融入的資金投到股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)中,，以7%-8%的利息出借給上市公司大股東。銀行等交易對(duì)手以為資金是拆借給券商等金融機(jī)構(gòu),，風(fēng)險(xiǎn)很小,。卻不知道這部分資金被投向了高風(fēng)險(xiǎn)的股票質(zhì)押回購(gòu)。如果股票回購(gòu)出問題,，而券商的資本金又不夠,，那就會(huì)導(dǎo)致銀行虧損，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。

該人士指出,，2015年之前，80%的質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)是券商用自營(yíng)資金進(jìn)行的,。而2015年的股市大爆發(fā)，券商通過資管產(chǎn)品進(jìn)行股票質(zhì)押式回購(gòu)的比例大幅提升,。資管的資金來源主要是銀行,。而銀行愿意為資管產(chǎn)品提供資金主要基于兩點(diǎn)考慮，一是審批便利,。如果通過傳統(tǒng)信貸審批,，要求非常高，比如單只股票的質(zhì)押率不能超過50%等,，和現(xiàn)在的質(zhì)押“指引”非常接近,；二是通過券商的資管通道可以享受券商的電子化便利，不用做工商變更,、股票質(zhì)押變更等,，在場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng)就把股票鎖定凍結(jié)了，且利率可能更高,。