在上半年的大宗商品投資領(lǐng)域,，包括素有“交易之王”之稱的高盛在內(nèi)的多家大型投行紛紛“折戟”,。數(shù)據(jù)顯示,，上半年,，華爾街頂級12家投行大宗商品交易收入僅為12億美元,，較2016年同期大幅下挫41%,，僅為2011年同期的三分之一,，是2006年以來12家投行在大宗商品領(lǐng)域的最低半年收入,。

多位接受中國證券報記者采訪的分析人士表示,，大宗商品交易監(jiān)管趨嚴(yán),、市場參與者減少以及商品波動率下降是今年上半年投行大宗商品業(yè)務(wù)“敗北”的主因。但這并不意味著未來大宗商品交易將轉(zhuǎn)向悲觀,，中國在世界上貿(mào)易需求仍具有較大增長潛力,。這或許意味著，大宗商品的真正牛市正在醞釀之中,。

國際投行“敗走麥城”

上半年的大宗商品交易中,，素有“交易之王”之稱的高盛“翻船”。

據(jù)《華爾街日報》報道,，今年春季,，高盛因為押錯了天然氣價格變動方向而巨虧逾1億美元。這也在很大程度上解開了高盛二季度業(yè)績創(chuàng)十年最差的疑惑,。高盛公布的財報顯示,，二季度固收業(yè)務(wù)(FICC)營收遭到重挫，同比大跌40%,。

不僅是高盛,，包括美銀美林、巴克萊,、花旗集團,、德意志銀行、摩根士丹利等在內(nèi)的全球12家大型投行在大宗商品交易收入方面也出現(xiàn)“敗北”,，或許能給高盛帶來些許“安慰”,。

行業(yè)分析公司Coalition數(shù)據(jù)顯示，今年上半年,，華爾街頂級12家投行大宗商品交易收入僅為12億美元,，較2016年同期大幅下挫41%,。該收入額僅為2011年同期的三分之一，是2006年以來12家投行在大宗商品領(lǐng)域的最低半年收入,。

在混沌天成期貨研究院院長葉燕武看來,，上半年，華爾街多家投行大宗商品收入“敗北”主要歸咎于三方面：大宗商品交易監(jiān)管趨嚴(yán),、市場參與者減少以及商品波動率下降,。

具體來看，其一,，2010-2011年,，以多德弗蘭克法案為代表的各項監(jiān)管措施實施，金融機構(gòu)須按照規(guī)定將場外交易的衍生品工具轉(zhuǎn)入場內(nèi),。與此同時,，美國商品期貨交易委員會(CFTC)也把商品及其他衍生品工具納入監(jiān)管范圍，要求資產(chǎn)總值100億美元以上的銀行必須向交易所提供交易抵押品,，這直接增加了銀行的交易成本和資本金壓力,。2013-2014年，參議院對華爾街各投行發(fā)起調(diào)查,，詳細揭露高盛集團,、摩根士丹利和摩根大通等“深度介入”實物大宗商品交易的內(nèi)幕，指控投行操縱大宗市場,。2016年9月,，美聯(lián)儲向美國國會提議，撤銷華爾街投行的實物大宗商品交易業(yè)務(wù)許可,，稱這些交易可能會給金融系統(tǒng)帶來風(fēng)險,。其二，據(jù)RBC Capital Markets統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，今年上半年的大宗商品基金凈流入95億美元,，比去年同期的凈流入698億美元大跌了86%。同時,，伴隨美元走強,，之前許多買入大宗商品以避免通脹的投資者不再將大宗商品作為對沖工具。其三,，商品波動率下降,。2009年以后，全球大宗商品只有2014年部分商品出現(xiàn)波動率上升,，其余時間波動率基本呈現(xiàn)負增長,，價格波動幅度過小，令投資者和投機者的交易盈利都很困難,。對于投資者來說,，低波動率代表不需要鎖定某個價位來進行風(fēng)險對沖；對于CTA類型等期貨衍生品交易策略來說,，也無法從追蹤市場趨勢中獲利,。