9月以來,隨著銀行間市場現(xiàn)券收益率從高點回落,，國債期貨價格出現(xiàn)了一定的回升,。從目前較好的基本面和市場情緒來看，國債期貨維持逢低做多操作策略,。

　　不過,，8月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期帶來的通脹壓力，使得市場對流動性前景出現(xiàn)一定的擔憂,。再加上期債主力合約價格相對現(xiàn)券收益率已處于高位,，而短期內(nèi)現(xiàn)券收益率下行空間仍然有限，國債期貨繼續(xù)反彈將承受較大的壓力,。

　　流動性平穩(wěn)偏松

　　進入9月之后,，銀行體系流動性處于較高水平，貨幣市場回購利率保持低位,，因此央行明顯降低了開展逆回購業(yè)務(wù)的力度,。在面臨3700億元回籠的情況下，央行僅于9月6日在公開市場上開展了400億元逆回購操作,。不過,，上周央行一反常態(tài)，雖然只有1100億元的逆回購以及1135億元MLF到期,，但是在周三,、周四分別投放了700億元和300億元逆回購，更是為了對沖月中繳稅以及銀行繳納法定準備金等因素影響,，在上周五開展了1200億元的7天期逆回購,，600億元14天逆回購和200億元28天逆回購操作，單日總投放達到了2000億元,，為兩個月以來的新高，使得上周凈投放達到1465億元,。

　　央行在今年提出”削峰填谷”以來,，對流動性的態(tài)度一直是以維穩(wěn)為主，可以預(yù)見,，雖然后市資金面上存在包括MPA考核以及節(jié)假日資金需求增加等因素,，流動性仍將大概率在央行呵護下保持平穩(wěn)中性狀態(tài)。

　　金融持續(xù)火熱

　　從經(jīng)濟基本面來看,，國內(nèi)8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全線不及預(yù)期,。規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.0%,，比7月回落0.4%。分行業(yè)看,，采礦業(yè)同比大幅回落,，成為拖累工業(yè)增加值放緩的主要因素，制造業(yè)和能源產(chǎn)業(yè)則繼續(xù)保持快速增長,。1—8月,，固定資產(chǎn)投資同比增長7.8%，增速環(huán)比下降0.5%,。由于天氣因素以及目前對地方政府債的監(jiān)管,，使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同比增速出現(xiàn)了較大下滑，進而拖累到固定資產(chǎn)投資增速放緩,。

　　8月社會消費品零售總額方面同比名義增長10.1%,，也是不及10.5%的預(yù)期。包括石油,、汽車以及家用電器在內(nèi)的多種商品零售總額同比增速出現(xiàn)了下降,，這可能與6月零售向好部分透支消費需求有關(guān)。與此同時,，實體商品網(wǎng)上零售額則較上年同期出現(xiàn)了大幅增加,。

　　金融數(shù)據(jù)方面，上周五公布的廣義貨幣余額同比增長8.9%,，增速再度放緩,。8月財政季節(jié)性支出以及目前金融去杠桿的進程均對M2增速造成了拖累。不過,，由于金融監(jiān)管仍將繼續(xù),，M2增速維持個位數(shù)可能將成為常態(tài)。 同時,，8月新增人民幣貸款1.09萬億元,，同比多增1433億元。其中,，住房部門貸款增加6635億元,，中長期新增貸款占比較7月有所下滑，意味著居民購房意愿降低,，地產(chǎn)火熱現(xiàn)狀或難以維持,。8月社會融資規(guī)模存量為169.41萬億元，同比增長13.1%,，連續(xù)三個月超過預(yù)期,。其中新增人民幣貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票較7月出現(xiàn)大幅回升，是本次社融超預(yù)期的主要原因。

　　綜上所述,，近期,，在央行大額投放對沖繳稅繳準影響，以及資本外流壓力逐漸減輕的影響下,，流動性表現(xiàn)出平穩(wěn)偏松態(tài)勢,。而8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱也利好債券收益率下行。但是,，債市風險仍存,，9月臨近MPA考核，銀行體系資金需求加大,，對流動性的沖擊不可忽視,，逐漸高企的通脹壓力也對債券收益率進一步下行形成壓制。操作上,，國債期貨建議逢低做多,，但需關(guān)注流動性變化。