9月以來,隨著銀行間市場現(xiàn)券收益率從高點回落,，國債期貨價格出現(xiàn)了一定的回升,。從目前較好的基本面和市場情緒來看，國債期貨維持逢低做多操作策略,。

　　不過,，8月CPI數(shù)據(jù)超預期帶來的通脹壓力，使得市場對流動性前景出現(xiàn)一定的擔憂,。再加上期債主力合約價格相對現(xiàn)券收益率已處于高位,，而短期內現(xiàn)券收益率下行空間仍然有限,，國債期貨繼續(xù)反彈將承受較大的壓力。

　　流動性平穩(wěn)偏松

　　進入9月之后,，銀行體系流動性處于較高水平,，貨幣市場回購利率保持低位，因此央行明顯降低了開展逆回購業(yè)務的力度,。在面臨3700億元回籠的情況下,，央行僅于9月6日在公開市場上開展了400億元逆回購操作。不過,，上周央行一反常態(tài),，雖然只有1100億元的逆回購以及1135億元MLF到期，但是在周三,、周四分別投放了700億元和300億元逆回購,，更是為了對沖月中繳稅以及銀行繳納法定準備金等因素影響，在上周五開展了1200億元的7天期逆回購,，600億元14天逆回購和200億元28天逆回購操作,，單日總投放達到了2000億元，為兩個月以來的新高,，使得上周凈投放達到1465億元,。

　　央行在今年提出”削峰填谷”以來，對流動性的態(tài)度一直是以維穩(wěn)為主,，可以預見,，雖然后市資金面上存在包括MPA考核以及節(jié)假日資金需求增加等因素，流動性仍將大概率在央行呵護下保持平穩(wěn)中性狀態(tài),。

　　金融持續(xù)火熱

　　從經濟基本面來看,，國內8月經濟數(shù)據(jù)全線不及預期。規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.0%,，比7月回落0.4%,。分行業(yè)看，采礦業(yè)同比大幅回落,，成為拖累工業(yè)增加值放緩的主要因素,，制造業(yè)和能源產業(yè)則繼續(xù)保持快速增長。1—8月,，固定資產投資同比增長7.8%,，增速環(huán)比下降0.5%。由于天氣因素以及目前對地方政府債的監(jiān)管,，使得基礎設施建設同比增速出現(xiàn)了較大下滑,，進而拖累到固定資產投資增速放緩。

　　8月社會消費品零售總額方面同比名義增長10.1%，也是不及10.5%的預期,。包括石油,、汽車以及家用電器在內的多種商品零售總額同比增速出現(xiàn)了下降，這可能與6月零售向好部分透支消費需求有關,。與此同時，實體商品網上零售額則較上年同期出現(xiàn)了大幅增加,。

　　金融數(shù)據(jù)方面,，上周五公布的廣義貨幣余額同比增長8.9%，增速再度放緩,。8月財政季節(jié)性支出以及目前金融去杠桿的進程均對M2增速造成了拖累,。不過，由于金融監(jiān)管仍將繼續(xù),，M2增速維持個位數(shù)可能將成為常態(tài),。 同時，8月新增人民幣貸款1.09萬億元,，同比多增1433億元,。其中，住房部門貸款增加6635億元,，中長期新增貸款占比較7月有所下滑,，意味著居民購房意愿降低，地產火熱現(xiàn)狀或難以維持,。8月社會融資規(guī)模存量為169.41萬億元,，同比增長13.1%，連續(xù)三個月超過預期,。其中新增人民幣貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票較7月出現(xiàn)大幅回升,，是本次社融超預期的主要原因。

　　綜上所述,，近期,，在央行大額投放對沖繳稅繳準影響，以及資本外流壓力逐漸減輕的影響下,，流動性表現(xiàn)出平穩(wěn)偏松態(tài)勢,。而8月經濟數(shù)據(jù)走弱也利好債券收益率下行。但是,，債市風險仍存,，9月臨近MPA考核，銀行體系資金需求加大,，對流動性的沖擊不可忽視,，逐漸高企的通脹壓力也對債券收益率進一步下行形成壓制。操作上，國債期貨建議逢低做多,，但需關注流動性變化,。