招股書顯示,，2013-2017年1-6月,，公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為10,267.20萬(wàn)元、12,803.54萬(wàn)元,、14,277.39萬(wàn)元,、15,450.45萬(wàn)元,、20,473.45萬(wàn)元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次/年）2.19,、2.15,、2.80、2.49,、2.30,。應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為45.73%、51.64%,、37.59%,、41.70%、--,。

2015年公司營(yíng)業(yè)收入同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),，受此影響，當(dāng)年末公司應(yīng)收賬款賬面余額出現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng),。2016年受部分客戶回款較慢的影響,，當(dāng)年末公司應(yīng)收賬款賬面余額出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。受中國(guó)移動(dòng)和醫(yī)療信息化產(chǎn)品客戶應(yīng)收賬款增加的影響,，截至2017年6月30日,，公司應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)較多。

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見中對(duì)萬(wàn)馬科技的應(yīng)收賬款情況提出諸多問詢：關(guān)于應(yīng)收賬款,。根據(jù)招股說明書披露,，報(bào)告期各期，公司應(yīng)收賬款余額分別為10,079.44萬(wàn)元,、12,573.35萬(wàn)元,、13,875.30萬(wàn)元和17,688.52萬(wàn)元，約85%以上部分賬齡在1年以內(nèi),，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.19次,、2.15次、2.80次,、2.71次,。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f明書中：（1）結(jié)合營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)情況、信用政策,、貨款結(jié)算政策等相關(guān)因素,，量化分析公司應(yīng)收賬款余額較高的原因；（2）補(bǔ)充披露報(bào)告期各期末主要直接欠款客戶應(yīng)收賬款形成時(shí)間,、合同規(guī)定結(jié)算周期,，是否如期還款及原因、相關(guān)收入確認(rèn)的具體依據(jù)，期后還款情況等相關(guān)信息等,。

　　下游客戶集中度較高　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依賴三大通信運(yùn)營(yíng)商

　　向前五名客戶的銷售收入情況

招股書顯示,，2014-2017年1-6月，公司向前五名客戶的銷售收入金額分別為21,104.75萬(wàn)元,、34,123.04萬(wàn)元,、29,861.24萬(wàn)元、15,706.77萬(wàn)元,，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為85.12%,、89.86%、80.59%,、76.08%,。

2014-2017年1-6月，公司應(yīng)收賬款余額中前五名客戶金額分別為11,769.15萬(wàn)元,、13,035.20萬(wàn)元,、11,525.42萬(wàn)元、16,283.55萬(wàn)元,，其占應(yīng)收賬款合計(jì)數(shù)比例分別為91.92%,、91.30%、74.60%,、79.53%。

公司所處的通信設(shè)備制造行業(yè)的下游直接客戶主要是處于強(qiáng)勢(shì)地位的通信運(yùn)營(yíng)商,，目前,，國(guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)商主要是中國(guó)電信,、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)。公司下游客戶比較集中,，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)三大通信運(yùn)營(yíng)商的依賴程度較高。國(guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)商規(guī)模大,，行業(yè)集中度高,，在通信產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心主導(dǎo)地位，如果這三大運(yùn)營(yíng)商在投資規(guī)模,、投資方向,、采購(gòu)模式、結(jié)算模式等方面發(fā)生變化,，將對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入,、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、毛利率,、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)產(chǎn)生直接影響,。

　　光纖活動(dòng)連接器、鈑金箱體近三年產(chǎn)能利用率下滑

　　公司各生產(chǎn)線的產(chǎn)能情況