部分業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,，在金融去杠桿的大環(huán)境下，上半年表外融資呈現(xiàn)大幅回落趨勢(shì)，銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模也有所收縮,。而下半年債券到期規(guī)模仍然較大，考慮到信貸和其他融資渠道受限，企業(yè)在“滾債”壓力的推動(dòng)下,，或?qū)⒗^續(xù)通過(guò)債券來(lái)融資，債市發(fā)行回暖趨勢(shì)有望延續(xù),。

這些看似都是好消息,，但拿今年前8個(gè)月的數(shù)據(jù)和去年同期相比，情況并不如看上去的那么樂(lè)觀,。數(shù)據(jù)顯示,，前8個(gè)月，各主要信用債發(fā)行規(guī)模與去年同期相比全部減少,，其中公司債縮減規(guī)模最大,，超過(guò)13000億元，其次是超短期融資券發(fā)行規(guī)模減少6280億元,，其他券種發(fā)行規(guī)?？s減幅度均在2000億元以內(nèi)。

東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)副總監(jiān)俞春江認(rèn)為,，一級(jí)市場(chǎng)仍然“壓力山大”,。從取消發(fā)行情況來(lái)看，8月份共有88只債券取消發(fā)行,，規(guī)模為653.6億元,，超過(guò)5月取消發(fā)行潮時(shí)的規(guī)模。由于8月以來(lái)流動(dòng)性相對(duì)偏緊,，市場(chǎng)資金利率走高,，傳導(dǎo)至債券發(fā)行端，導(dǎo)致發(fā)行成本有所回升,，取消發(fā)行的現(xiàn)象重現(xiàn),。

由于9月是跨季月，受到繳稅,、債務(wù)置換等因素影響,，市場(chǎng)此前普遍預(yù)計(jì)資金面情況并不樂(lè)觀，因此觀望情緒濃厚,。此外,，近期央行維持穩(wěn)健中性的貨幣政策，“削峰填谷”以維持市場(chǎng)資金面緊平衡,，但金融機(jī)構(gòu)對(duì)于流動(dòng)性狀況的態(tài)度依然趨于謹(jǐn)慎,。俞春江預(yù)計(jì)，市場(chǎng)利率偏高可能進(jìn)一步增大債券供給壓力，債券發(fā)行回暖尚需時(shí)日,。

市場(chǎng)情緒得到修復(fù)

與上半年市場(chǎng)交投的冷清相比,，下半年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)總算活躍了一些,。

中誠(chéng)信數(shù)據(jù)顯示,，七八兩月，單周現(xiàn)券交易總額基本維持在20000億元以上,，日均現(xiàn)券交易額達(dá)到4000億元,。相比之下，上半年單周現(xiàn)券交易總額超過(guò)20000億元的僅有7周（上半年共26周）,，交投相對(duì)冷淡,。

市場(chǎng)情緒正在得到修復(fù)，這主要受到監(jiān)管節(jié)奏放緩的影響,。今年4月,，監(jiān)管層接連發(fā)文劍指金融機(jī)構(gòu)同業(yè)、委外等業(yè)務(wù)之后,，近期并未有針對(duì)具體業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施出臺(tái),，這使得市場(chǎng)情緒明顯緩和。

從需求端來(lái)看,，積極因素正在累積,。商業(yè)銀行尤其是五大行是債市最重要的配置力量，其行為對(duì)債市有著舉足輕重的影響,。

受監(jiān)管政策影響,，大行同業(yè)負(fù)債規(guī)模持續(xù)下降。從二季度數(shù)據(jù)看,，五大行同業(yè)負(fù)債年總計(jì)9.4萬(wàn)億元,，同比下降4.4%,占總負(fù)債比重為10.61%,較2016年四季度水平下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì),，這部分負(fù)債需求可能轉(zhuǎn)而通過(guò)發(fā)債等渠道來(lái)滿足,。