另一方面,，雖然IPO加速利好PE/VC行業(yè)，但一級市場與二級市場價差紅利縮小,，也給PE/VC機構(gòu)的盈利能力帶來了挑戰(zhàn),。2017年以來，在IPO常態(tài)化背景下，市場供應(yīng)整體增加,，二級市場估值中樞緩慢下移,。由于過去幾年，一級市場整體競爭已較為激烈,，估值水平被逐漸推高,，未來幾年一二級市場之間的價差還可能進一步縮小。當(dāng)前不少機構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)很多Pre-IPO項目已面臨嚴(yán)重的估值虛高的問題,。中國證券報記者了解到,，部分Pre-IPO動輒二三十倍的市盈率，特別是在TMT,、醫(yī)療等行業(yè)內(nèi)的項目,，更是有點奇貨可居、坐地起價,，甚至出現(xiàn)一二級市場價格倒掛的情況。漢理資本創(chuàng)始人錢學(xué)鋒日前表示,，在新三板市場,，目前投資者有機會做轉(zhuǎn)板投資的絕大部分項目的定增都遠遠超過IPO的價值，平均估值達25倍,、30倍,，甚至80倍、90倍,。

投資周期拉長,、一二級市場價差紅利縮小，這樣的情況使得夾在中間的投資機構(gòu)猶如“夾心餅”,，短期來看,，這樣的尷尬局面很難破解。有分析人士認(rèn)為,，再融資新政,、減持新規(guī)等等代表的嚴(yán)監(jiān)管趨勢將是市場的常態(tài)，機構(gòu)在投資上將更加注重確保投資安全性的問題,，勢必會將資金集中投向確定的機會,，包括確定性的Pre-IPO項目等，這樣優(yōu)質(zhì)項目更加“靚女不愁嫁”,，賣方市場環(huán)境下,，機構(gòu)只能一再壓縮自己的收益空間，業(yè)務(wù)的盈利水平一壓再壓,。

“如果說資本運作,、‘杠桿收購’等受限是剎住了私募機構(gòu)過猛擴張的勢頭，那么定增業(yè)務(wù)、股權(quán)投資等當(dāng)前遭遇到的問題,，則動搖了不少機構(gòu)的業(yè)務(wù)框架,，一些機構(gòu)面臨的壓力開始變?yōu)樯鎵毫Α?jù)我所了解的情況是,，部分私募機構(gòu)已經(jīng)開始大幅調(diào)整業(yè)務(wù)框架和人員組織,，對此前風(fēng)光無限但現(xiàn)在艱難維持的業(yè)務(wù)部門進行拆解重組，部分公司已開始推行減員計劃,，并鬧出了一些矛盾,。”華東一位不愿具名的私募機構(gòu)管理人士表示,。

PE行業(yè)洗牌進行時

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至8月底，私募基金實繳規(guī)模高達10.21萬億元,。其中私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)管理人規(guī)模占62%，成為推動私募規(guī)模增長的主要力量,。

數(shù)據(jù)還顯示,，截至8月底，已登記的私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人11950家,，比去年底增加2744家；管理正在運作的基金25407只,，比去年底增加7475只,。