另一方面，雖然IPO加速利好PE/VC行業(yè),，但一級市場與二級市場價(jià)差紅利縮小，也給PE/VC機(jī)構(gòu)的盈利能力帶來了挑戰(zhàn),。2017年以來,，在IPO常態(tài)化背景下，市場供應(yīng)整體增加,，二級市場估值中樞緩慢下移,。由于過去幾年，一級市場整體競爭已較為激烈,，估值水平被逐漸推高,，未來幾年一二級市場之間的價(jià)差還可能進(jìn)一步縮小。當(dāng)前不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)很多Pre-IPO項(xiàng)目已面臨嚴(yán)重的估值虛高的問題,。中國證券報(bào)記者了解到,，部分Pre-IPO動輒二三十倍的市盈率，特別是在TMT,、醫(yī)療等行業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目,，更是有點(diǎn)奇貨可居、坐地起價(jià),，甚至出現(xiàn)一二級市場價(jià)格倒掛的情況,。漢理資本創(chuàng)始人錢學(xué)鋒日前表示，在新三板市場,，目前投資者有機(jī)會做轉(zhuǎn)板投資的絕大部分項(xiàng)目的定增都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過IPO的價(jià)值,，平均估值達(dá)25倍,、30倍，甚至80倍,、90倍,。

投資周期拉長、一二級市場價(jià)差紅利縮小,，這樣的情況使得夾在中間的投資機(jī)構(gòu)猶如“夾心餅”,，短期來看，這樣的尷尬局面很難破解,。有分析人士認(rèn)為,，再融資新政、減持新規(guī)等等代表的嚴(yán)監(jiān)管趨勢將是市場的常態(tài),，機(jī)構(gòu)在投資上將更加注重確保投資安全性的問題,，勢必會將資金集中投向確定的機(jī)會，包括確定性的Pre-IPO項(xiàng)目等,，這樣優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目更加“靚女不愁嫁”,，賣方市場環(huán)境下，機(jī)構(gòu)只能一再壓縮自己的收益空間,，業(yè)務(wù)的盈利水平一壓再壓,。

“如果說資本運(yùn)作、‘杠桿收購’等受限是剎住了私募機(jī)構(gòu)過猛擴(kuò)張的勢頭,，那么定增業(yè)務(wù),、股權(quán)投資等當(dāng)前遭遇到的問題，則動搖了不少機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)框架,，一些機(jī)構(gòu)面臨的壓力開始變?yōu)樯鎵毫?。?jù)我所了解的情況是，部分私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始大幅調(diào)整業(yè)務(wù)框架和人員組織,，對此前風(fēng)光無限但現(xiàn)在艱難維持的業(yè)務(wù)部門進(jìn)行拆解重組,，部分公司已開始推行減員計(jì)劃，并鬧出了一些矛盾,?！比A東一位不愿具名的私募機(jī)構(gòu)管理人士表示。

PE行業(yè)洗牌進(jìn)行時

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至8月底,，私募基金實(shí)繳規(guī)模高達(dá)10.21萬億元。其中私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)管理人規(guī)模占62%,，成為推動私募規(guī)模增長的主要力量。

數(shù)據(jù)還顯示,，截至8月底,，已登記的私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人11950家，比去年底增加2744家,；管理正在運(yùn)作的基金25407只,，比去年底增加7475只。