另一方面，雖然IPO加速利好PE/VC行業(yè),，但一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差紅利縮小,，也給PE/VC機(jī)構(gòu)的盈利能力帶來了挑戰(zhàn)。2017年以來,，在IPO常態(tài)化背景下,，市場(chǎng)供應(yīng)整體增加，二級(jí)市場(chǎng)估值中樞緩慢下移,。由于過去幾年,，一級(jí)市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)已較為激烈，估值水平被逐漸推高,，未來幾年一二級(jí)市場(chǎng)之間的價(jià)差還可能進(jìn)一步縮小,。當(dāng)前不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)很多Pre-IPO項(xiàng)目已面臨嚴(yán)重的估值虛高的問題。中國(guó)證券報(bào)記者了解到,，部分Pre-IPO動(dòng)輒二三十倍的市盈率,，特別是在TMT、醫(yī)療等行業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目,，更是有點(diǎn)奇貨可居,、坐地起價(jià)，甚至出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒掛的情況,。漢理資本創(chuàng)始人錢學(xué)鋒日前表示,，在新三板市場(chǎng)，目前投資者有機(jī)會(huì)做轉(zhuǎn)板投資的絕大部分項(xiàng)目的定增都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過IPO的價(jià)值,，平均估值達(dá)25倍,、30倍，甚至80倍,、90倍,。

投資周期拉長(zhǎng)、一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差紅利縮小,，這樣的情況使得夾在中間的投資機(jī)構(gòu)猶如“夾心餅”,，短期來看，這樣的尷尬局面很難破解,。有分析人士認(rèn)為,，再融資新政、減持新規(guī)等等代表的嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)將是市場(chǎng)的常態(tài),，機(jī)構(gòu)在投資上將更加注重確保投資安全性的問題,，勢(shì)必會(huì)將資金集中投向確定的機(jī)會(huì)，包括確定性的Pre-IPO項(xiàng)目等，這樣優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目更加“靚女不愁嫁”,，賣方市場(chǎng)環(huán)境下,，機(jī)構(gòu)只能一再壓縮自己的收益空間，業(yè)務(wù)的盈利水平一壓再壓,。

“如果說資本運(yùn)作,、‘杠桿收購(gòu)’等受限是剎住了私募機(jī)構(gòu)過猛擴(kuò)張的勢(shì)頭，那么定增業(yè)務(wù),、股權(quán)投資等當(dāng)前遭遇到的問題,，則動(dòng)搖了不少機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)框架，一些機(jī)構(gòu)面臨的壓力開始變?yōu)樯鎵毫?。?jù)我所了解的情況是,，部分私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始大幅調(diào)整業(yè)務(wù)框架和人員組織，對(duì)此前風(fēng)光無限但現(xiàn)在艱難維持的業(yè)務(wù)部門進(jìn)行拆解重組,，部分公司已開始推行減員計(jì)劃,，并鬧出了一些矛盾?！比A東一位不愿具名的私募機(jī)構(gòu)管理人士表示,。

PE行業(yè)洗牌進(jìn)行時(shí)

根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月底,，私募基金實(shí)繳規(guī)模高達(dá)10.21萬億元,。其中私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)管理人規(guī)模占62%,，成為推動(dòng)私募規(guī)模增長(zhǎng)的主要力量,。

數(shù)據(jù)還顯示，截至8月底,，已登記的私募股權(quán),、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人11950家,，比去年底增加2744家,；管理正在運(yùn)作的基金25407只，比去年底增加7475只,。