總體來看,，我們對四季度債市總體不悲觀。關(guān)注細節(jié),，踩準交易節(jié)奏將是我們四季度的主要關(guān)注點,。長期來看，全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程仍然比較好,，盲目看空中國經(jīng)濟不可取,，明年二季度過后,，經(jīng)濟數(shù)據(jù)或?qū)⒚媾R新一輪的趨勢性上行，屆時債券市場或存在較大幅度調(diào)整的必要,。
交易機會將頻繁出現(xiàn)
中國證券報：目前資金面變化仍是市場普遍關(guān)注的重心,，您對三季度末流動性及跨季后流動性表現(xiàn)有何預(yù)期？
明明：9月季末臨近,，MPA考核和跨季資金需求加大導(dǎo)致流動性偏緊概率較大,，但在央行呵護資金面平穩(wěn)、關(guān)注資金利率穩(wěn)定的背景下,，資金安全跨季應(yīng)是必然,。首先,，央行9月上旬超額續(xù)做MLF并重啟28天逆回購操作表明了央行呵護資金面平穩(wěn)的態(tài)度,，料9月資金面保持平穩(wěn)仍是大概率事件,。其次,，從央行9月中旬以來的公開市場操作來看,，9月14日至22日央行凈投放6365億元，如此大規(guī)模的資金凈投放已經(jīng)遠超3月,、6月的同期水平,，央行維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定的決心明顯,。
中長期看,，央行保持穩(wěn)健中性貨幣政策取向不變,，“削峰填谷”熨平臨時性流動性波動,、保持流動性總量適度中性的態(tài)度不變，年內(nèi)資金面相對平穩(wěn)仍是大勢,，同時不排除流動性邊際放松的可能,。首先，從政策層面來看,，監(jiān)管政策和貨幣政策的“一緊一松”協(xié)調(diào)配合有助于在維持金融體系穩(wěn)定的情況下深化推進實體經(jīng)濟去杠桿,，而“嚴監(jiān)管”和“松貨幣”將是年內(nèi)主要政策組合，這就意味著流動性水平不會過度收緊,。其次,，經(jīng)濟基本面下行壓力較大，經(jīng)濟韌性再受考驗，貨幣政策邊際放松的概率加大,。最后,，目前金融體系流動性結(jié)構(gòu)不平衡現(xiàn)象較為顯著，有鑒于此,，央行通過流動性凈回籠搭配降準的“中性”操作,，保持流動性總量大體不變,，改善流動性結(jié)構(gòu)失衡,，或許是一個值得考慮的選項,。綜合來看,，四季度流動性水平相對平穩(wěn)仍是大勢，同時不排除流動性邊際放松的可能,。
臧旻：9月流動性目前來看可以確認將平穩(wěn)度過,，資金價格可能對于非銀機構(gòu)來說仍然比較貴，但是可得性不算低,。首先,，7月財政繳稅的1.03萬億元，8月已經(jīng)投放了5300億元,，9月財政投放尚有空間,。其次，從月初央行超額續(xù)做MLF以及近期的大額公開市場操作(OMO)凈投放來看,，仍然有呵護季末資金面的意圖,。第三，月初市場所擔心的2.3萬億銀行存單續(xù)發(fā)需求,，從目前來看,，已完全不存在壓力。截至9月22日,，剩余規(guī)模僅不足3000億元,。整體來看跨季已無需擔憂。
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