總體來(lái)看,，我們對(duì)四季度債市總體不悲觀。關(guān)注細(xì)節(jié),，踩準(zhǔn)交易節(jié)奏將是我們四季度的主要關(guān)注點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看,，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍然比較好,，盲目看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可取，明年二季度過(guò)后,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒚媾R新一輪的趨勢(shì)性上行,，屆時(shí)債券市場(chǎng)或存在較大幅度調(diào)整的必要。

交易機(jī)會(huì)將頻繁出現(xiàn)

中國(guó)證券報(bào)：目前資金面變化仍是市場(chǎng)普遍關(guān)注的重心,，您對(duì)三季度末流動(dòng)性及跨季后流動(dòng)性表現(xiàn)有何預(yù)期,？

明明：9月季末臨近，MPA考核和跨季資金需求加大導(dǎo)致流動(dòng)性偏緊概率較大,，但在央行呵護(hù)資金面平穩(wěn),、關(guān)注資金利率穩(wěn)定的背景下，資金安全跨季應(yīng)是必然,。首先，央行9月上旬超額續(xù)做MLF并重啟28天逆回購(gòu)操作表明了央行呵護(hù)資金面平穩(wěn)的態(tài)度,，料9月資金面保持平穩(wěn)仍是大概率事件,。其次，從央行9月中旬以來(lái)的公開市場(chǎng)操作來(lái)看,，9月14日至22日央行凈投放6365億元,，如此大規(guī)模的資金凈投放已經(jīng)遠(yuǎn)超3月、6月的同期水平,，央行維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定的決心明顯,。

中長(zhǎng)期看，央行保持穩(wěn)健中性貨幣政策取向不變,，“削峰填谷”熨平臨時(shí)性流動(dòng)性波動(dòng),、保持流動(dòng)性總量適度中性的態(tài)度不變，年內(nèi)資金面相對(duì)平穩(wěn)仍是大勢(shì),，同時(shí)不排除流動(dòng)性邊際放松的可能,。首先，從政策層面來(lái)看,，監(jiān)管政策和貨幣政策的“一緊一松”協(xié)調(diào)配合有助于在維持金融體系穩(wěn)定的情況下深化推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿,，而“嚴(yán)監(jiān)管”和“松貨幣”將是年內(nèi)主要政策組合,，這就意味著流動(dòng)性水平不會(huì)過(guò)度收緊。其次,，經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力較大,，經(jīng)濟(jì)韌性再受考驗(yàn)，貨幣政策邊際放松的概率加大,。最后,，目前金融體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)不平衡現(xiàn)象較為顯著，有鑒于此,，央行通過(guò)流動(dòng)性凈回籠搭配降準(zhǔn)的“中性”操作,，保持流動(dòng)性總量大體不變，改善流動(dòng)性結(jié)構(gòu)失衡,，或許是一個(gè)值得考慮的選項(xiàng),。綜合來(lái)看，四季度流動(dòng)性水平相對(duì)平穩(wěn)仍是大勢(shì),，同時(shí)不排除流動(dòng)性邊際放松的可能,。

臧旻：9月流動(dòng)性目前來(lái)看可以確認(rèn)將平穩(wěn)度過(guò)，資金價(jià)格可能對(duì)于非銀機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)仍然比較貴,，但是可得性不算低,。首先，7月財(cái)政繳稅的1.03萬(wàn)億元,，8月已經(jīng)投放了5300億元,，9月財(cái)政投放尚有空間。其次,，從月初央行超額續(xù)做MLF以及近期的大額公開市場(chǎng)操作(OMO)凈投放來(lái)看,，仍然有呵護(hù)季末資金面的意圖。第三,，月初市場(chǎng)所擔(dān)心的2.3萬(wàn)億銀行存單續(xù)發(fā)需求,，從目前來(lái)看，已完全不存在壓力,。截至9月22日,，剩余規(guī)模僅不足3000億元。整體來(lái)看跨季已無(wú)需擔(dān)憂,。