每經(jīng)記者 馮彪 每經(jīng)編輯 陳星

在債轉(zhuǎn)股,、兼并重組等一系列舉措并舉之下,，當(dāng)前我國(guó)降低杠桿率工作已取得積極進(jìn)展。

9月25日,，國(guó)家發(fā)改委刊文稱(chēng),，我國(guó)總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定,。另外,，我國(guó)企業(yè)杠桿率、信貸/GDP缺口,、微觀杠桿率均已開(kāi)始下降,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益快速改善。下一步,，將把國(guó)有企業(yè)降杠桿率作為主攻方向,，把僵尸企業(yè)出清作為降杠桿的重要途徑，堅(jiān)決去除無(wú)效杠桿,。同時(shí)，推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股進(jìn)一步發(fā)揮綜合性作用,，進(jìn)一步支持企業(yè)兼并重組,。

　　我國(guó)總體杠桿率為257.8%

國(guó)家發(fā)改委刊文從多個(gè)方面總結(jié)了當(dāng)前我國(guó)降杠桿工作取得的成效。

一是我國(guó)總杠桿率上升速度明顯放緩,，正趨于穩(wěn)定,。國(guó)際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年一季度末,，我國(guó)總體杠桿率為257.8%,，同比增幅較上季度末下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)季度保持下降趨勢(shì),；環(huán)比增幅較上季度末下降0.8個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)5個(gè)季度保持下降趨勢(shì)。二是我國(guó)企業(yè)杠桿率已開(kāi)始下降,。根據(jù)BIS 最新數(shù)據(jù),，2017年一季度末我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率為165.3%，連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比下降或持平,，非金融企業(yè)杠桿率下降趨勢(shì)進(jìn)一步確立,。三是我國(guó)信貸/GDP缺口保持下降。截至2017年一季度末，我國(guó)信貸/GDP缺口22.1%,，較2016年末降低2.4個(gè)百分點(diǎn),，已連續(xù)4個(gè)季度下降，顯示我國(guó)潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正趨于減輕,。

另外,，降杠桿成效還體現(xiàn)在微觀杠桿率呈下降趨勢(shì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益快速改善方面。截至今年7月末,，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率55.8%,，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率提高到6%以上,，利潤(rùn)增速高達(dá)20%,，企業(yè)發(fā)展信心和動(dòng)力增強(qiáng)。

不過(guò),，在我國(guó)降低杠桿率總體成效明顯的同時(shí),，不同行業(yè)、企業(yè)杠桿率差異所體現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍不能忽視,。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“降杠桿總體成效不錯(cuò),，接下來(lái)最重要的是精細(xì)化地區(qū)分杠桿，不合理的,、投機(jī)性的杠桿一定要去掉,，過(guò)高的杠桿要降低，要區(qū)別對(duì)待實(shí)體經(jīng)濟(jì),、政府,、居民、金融機(jī)構(gòu)等不同部門(mén)的杠桿水平,，期限,、幣種等結(jié)構(gòu)不合理的杠桿也要調(diào)整?！?/p>

東吳證券研報(bào)指出,，2016年，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)杠桿率251.18%,，低于同期發(fā)達(dá)國(guó)家水平,，目前仍處安全地帶。但分部門(mén)看,，國(guó)有企業(yè)與私營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)兩極分化,。

部分傳統(tǒng)行業(yè)杠桿率仍偏高

關(guān)于下一步的工作，國(guó)家發(fā)改委提到,，把國(guó)有企業(yè)降杠桿率作為主攻方向,，加快完善國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu),，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，研究建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度,，以體制機(jī)制逐步降低國(guó)有企業(yè)杠桿率,。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，“分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度”曾出現(xiàn)在8月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中,。會(huì)議要求,，要抓住央企效益轉(zhuǎn)降回升的有利時(shí)機(jī)，把國(guó)企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重,，做好降低央企負(fù)債率工作,。這次會(huì)議還專(zhuān)門(mén)提到，建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度,。

值得注意的是,，部分傳統(tǒng)行業(yè)杠桿率仍偏高。中鋼協(xié)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)顧建國(guó)近日刊文提到,，目前行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高,。6月末，鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)負(fù)債總額34346.48億元,，平均資產(chǎn)負(fù)債率70%,。中鋼協(xié)今年初提出用3~5年時(shí)間，使行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率降到60%以?xún)?nèi),。

中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦向記者表示,，“鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩和高杠桿互為表里、惡性循環(huán),，高杠桿來(lái)源于前些年盲目擴(kuò)張產(chǎn)能,，支撐產(chǎn)能擴(kuò)張的資金又主要來(lái)自于銀行貸款。當(dāng)前因去產(chǎn)能帶來(lái)鋼價(jià)回升,，部分鋼企對(duì)（清理）高負(fù)債的重視程度不夠?！?/p>

至于下一步降杠桿的方式,，國(guó)家發(fā)改委提到，把僵尸企業(yè)出清作為降杠桿的重要途徑,，使債轉(zhuǎn)股成為降低企業(yè)杠桿率的一件利器,，進(jìn)一步支持企業(yè)兼并重組。

李錦表示,，當(dāng)前國(guó)有企業(yè)兼并重組,、混合所有制改革和債轉(zhuǎn)股都有助于國(guó)企降杠桿，而且各有針對(duì)性,。兼并重組適用于鋼鐵,、煤炭、重型裝備、電力等產(chǎn)能過(guò)剩且債務(wù)嚴(yán)重的行業(yè),，混改適用于民航,、電信、鐵路,、軍工等壟斷性行業(yè),，債轉(zhuǎn)股適合于負(fù)債嚴(yán)重但有一定發(fā)展前景的企業(yè)。