5,、貨幣金融環(huán)境難言寬松

2017年穩(wěn)健中性貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管搭建出雙支柱的宏觀金融調(diào)控框架,，為維護金融穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用,。在雙支柱宏觀金融調(diào)控框架下,，為防控風險,，貨幣金融環(huán)境難言寬松,。17年貨幣政策總基調(diào)是穩(wěn)健中性,，廣義貨幣M2供應(yīng)增速持續(xù)回落。8月末M2同比增長8.9%,，連續(xù)10個月回落,。嚴監(jiān)管疊加美聯(lián)儲加息預期,，引致市場利率上行,。8月份以來，10年期國債收益率和10年期企業(yè)債到期收益率（AAA）仍處于相對高位,。未來隨著美聯(lián)儲縮表和加息進程，為兼顧人民幣匯率穩(wěn)定和資本流動有序適度,，國內(nèi)市場利率下調(diào)的空間有限,。

2017年四季度經(jīng)濟形勢預測

當前，供給側(cè)改革繼續(xù)深化,，三去一降一補成效顯著；房地產(chǎn)去庫存政策帶動房地產(chǎn)市場銷售和房地產(chǎn)開發(fā)投資回升,；國際經(jīng)濟復蘇帶動了我國出口增長,，出口對GDP的貢獻上升。初步預計2017年三季度GDP增長6.8%左右,，消費物價指數(shù)上漲1.5%,。

2017年四季度可能進入小周期的拐點?；A(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資的資金來源受三重嚴格監(jiān)管約束?；ㄍ顿Y和房地產(chǎn)投資是促投資穩(wěn)增長的重要倚仗，但受財政部嚴控地方政府違規(guī)建設(shè)融資,、環(huán)保監(jiān)察力度加強等因素影響，基建投資增速還將有所回落,。四季度因我國房地產(chǎn)復蘇周期可能出現(xiàn)拐點,，房地產(chǎn)投資面臨下行壓力。房地產(chǎn)開發(fā)投資在調(diào)控趨嚴,、銷售速度放慢的影響下,，已經(jīng)開始有所回落,。受外需穩(wěn)定較好的帶動,，制造業(yè)投資、民間投資將保持平穩(wěn)增長,，但受困于產(chǎn)能過剩，改善空間比較有限,。最終的實際執(zhí)行結(jié)果，在很大程度上受監(jiān)管政策的影響,。綜合考慮國際油價,、國際經(jīng)濟增長,、去年同期基數(shù)、貨幣政策空間,、監(jiān)管力度的靈活把握等因素，初步預計四季度經(jīng)濟增速略有下移,，消費品零售增速基本平穩(wěn),，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速略有下移,，貨幣供應(yīng)的增幅基本平穩(wěn),，信貸增速可能略有下移,。

物價方面,，食品供應(yīng)目前比較充足,，食品漲幅不會發(fā)生大的躍升。1-8月份工業(yè)消費品價格累計上漲0.6%,，屬于比較低位的上漲。服務(wù)價格水平漲幅為2.9%,；但是，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進下,，服務(wù)供給的質(zhì)量和水平逐步提升,，服務(wù)類價格是可控的,?？傮w來看，CPI仍保持較為溫和的平穩(wěn)增長,。雖然環(huán)保限產(chǎn)等政策有推高PPI上漲的動力,，但因需求增長有限，企業(yè)庫存周期即將進入尾聲,，工業(yè)品價格將難以再度明顯上漲，初步預計PPI同比增速可能略有回落,。