本周(10月16-20日)債券市場(chǎng)先抑后揚(yáng),，10年國(guó)債收益率周初一度攀升至近3年新高3.74%,，隨著三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐,，又回落至3.71%左右。與此同時(shí),，國(guó)債期貨市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大,，10年國(guó)債期貨主力合約周初超跌后又現(xiàn)修復(fù)性反彈,。

分析人士指出,，在近期資金面偏松的情況下,，短期內(nèi)債券市場(chǎng)的波動(dòng)主要源于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的變化，而從已公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,，經(jīng)濟(jì)整體仍有韌性,，但四季度或面臨一定的調(diào)整壓力，基本面利好債市的邏輯依然成立,，收益率繼續(xù)下行空間有限，考慮到資金面平穩(wěn)態(tài)勢(shì)可能延續(xù),，短期內(nèi)債市有望偏強(qiáng)震蕩,。

債市先抑后揚(yáng)

繼周四大幅反彈后，周五債券市場(chǎng)整體走勢(shì)平穩(wěn),。國(guó)債期貨方面,，10年國(guó)債期貨主力合約T1712早盤(pán)一度沖高，盤(pán)中觸及94.315元的高點(diǎn)后震蕩回落,，最終收跌0.08%報(bào)94.08元,；5年國(guó)債期貨主力合約TF1712則收漲0.03%報(bào)96.99元。銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)上,，收益率窄幅波動(dòng),，截至收盤(pán)，10年國(guó)開(kāi)債活躍券170215收益率上行2.37bp報(bào)4.3125%,，10年國(guó)債活躍券170018收益率上行0.5bp報(bào)3.72%,。

不過(guò)，回顧本周以來(lái)的行情,，債券市場(chǎng)總體波動(dòng)較為明顯,。周一、周二,，由于基本面向好預(yù)期持續(xù)發(fā)酵,，債市出現(xiàn)顯著跌勢(shì)，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712下挫至5個(gè)月新低93.89元,，10年期國(guó)債收益率攀升至近3年新高3.74%,；繼周三偏強(qiáng)震蕩后,，周四公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未超預(yù)期，進(jìn)一步緩和了市場(chǎng)悲觀情緒,，10年國(guó)債期貨主力合約T1712一度大漲逾0.5%至94.5元,，10年國(guó)債活躍券170018盤(pán)中最低成交于3.71%，較上日下行近3bp.

國(guó)泰君安證券點(diǎn)評(píng)稱(chēng),，從國(guó)慶節(jié)前投資者對(duì)于債市的樂(lè)觀,，到節(jié)后甚至有些恐慌，再到隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地,，利空出盡的利好似乎也未能持續(xù),。在沒(méi)有明顯增量信息，且資金面偏松的情況下,，短期內(nèi)的波動(dòng)主要來(lái)自基本面的預(yù)期波動(dòng),。

短期料偏強(qiáng)震蕩

分析人士指出，三季度經(jīng)濟(jì)增速未超預(yù)期,，短期內(nèi)基本面對(duì)債市的影響淡化,，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)資金面延續(xù)平穩(wěn)狀態(tài)仍有一致預(yù)期。不過(guò),，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,，當(dāng)前投資者情緒仍偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)短期有望偏強(qiáng)震蕩,。

中信證券固定收益首席分析師明明指出,，從周四發(fā)布的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度GDP增速并未超預(yù)期,。從工業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看,，煤炭和鋼鐵的工業(yè)增加值增速繼續(xù)回落，因此疊加四季度環(huán)保限產(chǎn),，利率水平繼續(xù)向上的概率較小,。明明認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布消除了前期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)力復(fù)蘇,、債市下行的恐慌情緒,，短期內(nèi)債市將有所修復(fù)。

“維持對(duì)債券后市樂(lè)觀的判斷不變,，短期基本面擔(dān)憂有所緩解,，后期資金面預(yù)計(jì)整體穩(wěn)定，監(jiān)管政策也將陸續(xù)出臺(tái),，監(jiān)管逐漸明朗,，市場(chǎng)不會(huì)再現(xiàn)4、5月份情況，隨著市場(chǎng)對(duì)資金面以及監(jiān)管的擔(dān)憂消除,，債市行情有望延續(xù),。”申萬(wàn)宏源表示,。

不過(guò)華創(chuàng)證券認(rèn)為,，債市超跌反彈行情或已結(jié)束，且10年國(guó)債收益率未能跌破3.7%,，利率底部在抬升,，后期債市依然面臨基本面穩(wěn)定下的金融監(jiān)管逐步落地、下旬資金面波動(dòng)加大,、美聯(lián)儲(chǔ)主席人選等壓力,，收益率有望重新上行，建議投資者保持謹(jǐn)慎,。

中信建投證券則表示,，當(dāng)前債券市場(chǎng)上漲并不改變債市仍處于震蕩期的結(jié)論，四季度債市仍處于筑頂階段,，且振幅可能加大,。中信建投宏觀固收首席分析師黃文濤表示，債市整體力量仍較為均衡,，長(zhǎng)端利率債收益率難以選擇方向,。當(dāng)前債市仍處于筑頂階段，利于配置,，但缺乏交易性機(jī)會(huì)。

(原標(biāo)題：債市短期有望偏強(qiáng)震蕩)